《基金周评》---郑军恒:短期扰动不改长期向好

　　编者按：10.26日股市创下5.30以来单日最大跌幅。受到机构资金逢低补仓的推动，周五A股市场出现超跌反弹。为指导投资者理性分析大盘走势，搜狐证券特邀东方基金研究部副经理郑军恒做客，对一周市场进行点评，并重点板块投资，就后市应重点关注哪些板块、个股对投资者提出合理化建议。

　　主题：东方基金周评第三期

　　时间：2007年10.26日15：30—16：20

　　嘉宾：东方基金 郑军恒

    东方基金管理有限公司研究部副经理郑军恒郑军恒，北京大学理学硕士，7年金融、证券从业经历。历任北京涌金财经顾问有限公司任研究员、博时基金管理有限公司研究员、江南证券基金筹备组、东方基金管理有限责任公司的研究员、研究部副经理和投资决策委员会成员。

嘉宾精彩观点

·市场短期扰动不改长期向好 ·金融保险板块呈明显抗跌性 ·分流资金不足影响A股市场 ·重点关注产业升级及资产注入板块

　　市场短期扰动不改长期向好

　　主持人：今天我们请到东方基金管理有限公司研究部副经理郑军恒先生作客搜狐，对一周市场进行点评。之后谈谈重点板块，并对投资者就后市应重点关注哪些板块、个股提出合理化建议。

　　郑军恒：各位网友好。很高兴能在这个平台与大家交流。首先，我对本周市场做综述。

　　本周市场承接了上周的下跌走势，呈振荡下跌走势，周K线收出阴线。虽然周二、周三出现了小幅反弹，但随之而来的暴跌将两根阳线全部吞没，反映了市场的短期弱势格局。

　　 关于市场的下跌，在基本面方面也能找到一些负面的因素，比如CPI居高不下，持续加息的预期强烈，原油价格连创新高，波罗的海干散货指数站上万点，明年铁矿石价格预期上涨幅度较大，国家对房地产政策比较微秒，这些因素都可能影响到相关行业的盈利增长已经整个经济体的增长速度。但我们认为更根本的因素在于股价持续大幅上涨后估值过高，投资者出现恐高心理。从技术角度分析，上涨综指从7月中旬以来上涨55％，期间没有出现充分的调整，市场需要时间和空间来消化获利盘。

　　 从长期看，我们对中国股市的前景看好。原因在于：第一随着大量国企回归A股，央企推动资产整体上市，使得A股市场对中国宏观经济的代表性加强，股市作为宏观经济晴雨表的作用日益明显。第二，对中国经济长期看好。不仅是因为近年中国GDP的快速增长，更主要的原因在于我们在大量的企业调研、访谈中发现中国企业的国际竞争力日益增强，在国内、国际市场上参与国际竞争，中国企业的市场份额逐年增大，经营形势越来越好。比如钢铁行业，已经从进口国转变成出口国，中国的机械产品也实现了净出口，以安徽合力、三一重工、宇通客车、中国船舶等公司为代表的中国企业已经走出国门，出口业务正在成为各企业的重要增长点。

　　因此，从短期看，美国经济增长速度放缓，消费需求下降，国内宏观经济调控，拟制经济过热等因素对企业盈利形成负面影响。但短期扰动不改长期向好。随着中国企业国际竞争力的加强，空间广阔的国际市场已经向国内企业开放，国际市场份额准年增大，意味着企业盈利增长空间的巨大，相应地也会体现在个公司的股价上。各公司个体的增长汇聚成整个经济体的繁荣。这种繁荣必然反映在股市上。

　　金融保险板块呈明显抗跌性

　　主持人：您能否对重点板块点评一下？

　　郑军恒：金融保险可能是唯一的受益于加息政策的行业，息差加大，银行的存贷差收入增加，市场对银行公司的盈利增长速度也比较乐观，因此该板块在市场下跌中也表现出明显的抗跌性。周期性行业特征明显的行业都出现了明显的跌幅，应与各行业基本面出现的负面因素有关，比如铁矿石市场价格大幅上涨。以及宏观调控可能导致投资速度放缓，需求下降。

　　主持人： 10月16日创出6124.04的新高后，大盘单边下跌，最大单日跌幅超过200点，是否表明大盘已经见顶，将进入下跌通道？

　　郑军恒：还不能这样讲。根据股市趋势理论，大盘见顶需要下跌、反弹验证，下跌之后反弹不能突破前期高点，再次下跌低于上次低点，可以认为下跌趋势已经形成。目前显然还没有经历这样的走势。

　　历史上看，判断顶部也是非常困难的，需要多方面信息来判断。比如成交量（天量天价）、均线系统、板块轮动情况、领涨龙头股的表现、流入资金、市场人气等等。

　　主持人：房地产、有色金属、钢铁等前期强势板块大幅调整，甚至少见像样的反弹，是否主力资金开始出局？

　　郑军恒：在大盘创新高后，部分基金出于回避市场风险、政策风险以及赎回压力等原因，主动降低仓位，减持部分股票应是有的，比如钢铁行业基本面短期偏负面，房地产政策风险加大等。

　　主持人：从3季度基金持仓发现，基金开始出现比较明显的减仓行为，是否表明基金等主力机构对后市已经不再看多？

　　郑军恒：就我们了解的情况看，短期偏谨慎，长期偏乐观。

　　分流资金不足影响A股市场

　　主持人：股指期货的推出对后市到底有怎样的影响？

　　郑军恒：股指期货推出后，既不改变上市公司基本面，也不会明显分流市场资金。无非增加一个投资品种而已。这个投资品种还是有助于市场稳定运行的。　

　　主持人： 港股直通车是否会对A股市场产生很大的资金分流作用？

　　郑军恒：现在很多散户放弃投资股票转而投资基金，表明投资者理财意识逐渐增强，愿意将资金交给专业的机构投资者帮忙管理。而且人民币还在升值，港币与美元挂钩，相对人民币是贬值的。相信分流的资金不会大，不足以明显影响A股市场。

　　主持人：QDII基金申购火爆，是否会有大量基民卖掉开放式基金去申购QDII？

　　郑军恒：不会。就我所知，很多基民并没有意识到QDII基金与其他开放式基金的区别，只是当新基金在参与认购。而且，QDII基金目前才刚开始，基金投资者了解还不多，还需加强投资者教育。

　　重点关注产业升级及资产注入板块

　　主持人： 铁矿石进口价格不断上涨是否会对钢铁行业的利润产生很大影响？

　　郑军恒：我们的判断是钢材产品价格上涨会覆盖铁矿石成本的上涨。原因在于钢材产能增加受到控制，钢材需求仍然旺盛。目前铁矿石价格的上涨是受下游需求完善拉动的。所以我们判断钢材价格会上涨并覆盖成本的提高。

　　主持人：钢铁行业的并购重组是否会越演越烈？

　　郑军恒：是的。钢铁行业在国际上产业集中度非常高，而且并购仍在继续，导致集中度有增无减。国内钢铁行业相反，集中度逐年下降。政府已经充分意识到这个问题，开始限制钢铁行业新增产能，同时鼓励大型企业兼并中小型企业。在这方面已经有实质动作，比如宝钢集团对八一钢铁、包钢集团的重组，武钢、唐钢也都有类似的举动。

　　主持人：后市重点关注哪些板块、个股？请给投资者一些操作建议。

　　郑军恒：从行业选择上，建议投资者长期关注产业升级，开始具有国际竞争力的行业，具体表现为进口替代、出口增加、国际市场份额增大。另外一个值得关注是一些资产注入板块。央企仍有大量优质资产没有证券化，如以较低的市盈率进入上市公司，对增厚上市公司业绩，降低过高的估值是有明显作用的。具体可关注、工程机械、商用车、煤炭机械、造船、金属材料加工等子行业。

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