中投证券：苏宁环球 价格回落到买入最佳位置

　　投资要点：

　　公司07年三季业绩：每股收益0.24元，稀释每股收益0.24元，每股净资产1.38元，净资产收益率15.74%,净利润较去年同期增长113%.预计08年EPS将不低于0.40元，业绩增长动力来自于房地产开发项目竣工交付面积大幅增长，开发档次的提升，售价同比稳步增长。

　　目前公司的整体上市注资增发正在履行程序，预计在2008年一季度前完成的可能性大。

　　天润城、天华硅谷和即将购入的威尼斯水城已进入旺盛的开发期、销售期和结算期。异地吉林苏宁项目建设正常，08年初推出市场。公司的项目布局也将扩大到一线城市，并持续发挥在二、三线城市做大盘的优势。预计公司将陆续在北京、上海、江苏、长春等获得重大突破，并在未来1年内快速完成全国性的战略布局。

　　目前公司已有及增发项目开发蕴含巨大金矿—预计净利150亿元，是公司未来5年业绩暴发性增长的主要动力，结算面积将呈几何级数增长，07-09年的结算面积将分别为45万、165万和173万平米。预计07年EPS0.40元（未摊薄，少部分结算面积在08年体现，业绩较8月份的预期0.5元有所下调）。维持对08-09年摊薄EPS2.068元和2.942元的业绩预计。增发后公司每股RNAV为25.77元。

　　8月份以来，我们推出的《集团地产整体上市，公司踏上一线蓝筹之旅》报告以来，公司股价从33.5元上涨至51.11元。近期因受调控政策以及获利回吐的影响回调至32.7元，已经回落至非常有投资价值的价格区间，又到历史性买入的时机了。我们仍然维持8月份给予公司未来6-12月62元-82.7元的估值，依然维持“强烈推荐”的评级。风险提示：

　　增发注资可能时间过长或失败的风险；调控政策对盈利影响的风险。作者：李少明 中投证券

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