中金公司真假研报调查 散户擦亮眼睛不要上当

　　杨仕省

　　10月30日,中金发布报告推荐25大金股。中金建议，重点关注金融、地产、航空、汽车等以内需为主的行业。

　　这与10月8日中金发布的四季度投资策略报告一致。该报告称，金融、地产、航空、汽车等行业，以内需为主，既有抵御出口需求趋缓的能力，又具有较强的周期性，得益于国内经济高增长。

　　中金这家有着中国建行和摩根士丹利股东背景的投行，之所以在资本市场上呼风唤雨，与其投资策略报告独树一帜密不可分。从1995年至今，中金报告一次次佩带上耀眼的光环，当然也遭遇过不少冷眼。

　　澄清疑似中金报告

　　素以低调著称的 中金公司，高端客户一直是其A股经纪业务的主攻目标。由于中金报告常常走在市场的前沿，客户的投资取向颇受影响。市场一度流传的真假中金报告，对中金来说，无疑是一种挑战。

　　“我们并不能保证每份报告都准确。”2005年6月7日，时任中金研究部主管邱劲（现为研究部董事总经理），首度开口承认中金报告的不足。”

　　10月28日，曾参加澄清会的投资者郭超告诉《华夏时报》记者：“当时中金紧急约见部分媒体，就传言中的两份中金报告真伪举行澄清会。”

　　据悉，2004年11月和2005年5月，两份冠以中金名义的报告在市场上广为流传。在采访中，《华夏时报》记者获知：一份报告称对债券市场未来走势进行评估，提及股市的价值中枢在1100点左右；一份报告则明确表示，在股权分置预期下， 上证指数跌到700点可能是底部区域。

　　对中国股市的走势，上述两份报告均不看好。“而后，市场走势正如报告所料，一路狂跌不止。”

　　中金在是是非非中一度保持缄默，但在对待2005年5月虚假报告上，中金积极了许多。中金公关部主管冯丹云称：“站出来澄清，主要是避免不明真相的散户上当。”

　　尽管如此，上述精确的两份报告，还是引起了轩然大波。“2005年5月报告的出笼，正好是在证监会下决心解决股权分置之际。”10月29日，一位分析师告诉《华夏时报》记者，“报告公开流传后，股市加速下跌逼近1000点。”

　　而1000点正是邱劲的前任许小年(许小年新闻,许小年说吧)2001年9月在一篇题为《终场拉开序幕——调整中的A股市场》文章中无意间提到的，随后被延伸为“股市推倒重来论”。

　　许小年在文章中指出，“股价下跌根本原因在于，股价过高缺乏基本面支持，以及市场的不规范操作引发的投资者贪心危机，并不是由国有股减持或大盘股上市引起”。

　　“1000点只是一个假设命题，意在探讨股市下跌到这一点位后，可能会对银行资金带来何种影响。”邱劲这样为他的前任辩解。

　　这一判断引发了中国股市声势浩大的“挤泡沫”运动。随后，投资者看到，亿安科技、 东方电子、银广夏、蓝田股份等所编造的神话轰然倒塌，直到2004年“德隆”结束了“庄股时代”。

　　郭超清楚地记得，当时的中金断然否认两份报告由其制造。相对于虚无缥缈的点位预测，中金将更多的力量放在上市公司的研究上，中金方面表示，迄今为止中金从来就没有过一个关于股市点位的预测报告。但无论如何，市场最终达到了被称为中金报告所预测的点位，还是让市场对中金的报告多了一份敬畏。

　　价值投资引导市场

　　值得一提的是，中金推荐的股票组合指数自2004年初至今，大幅度跑赢大盘及 上证180指数，为客户提供具有前瞻性的投资指导。据悉，中金于2004年第一批被中国证监会评为创新试点券商，今年获得券商最高评级AA级。

　　那么，中金何以对中国股市产生如此巨大的影响呢？日前，《华夏时报》记者采访了多位专家。“一是，相对其他证券公司，中金公司拥有国际化专业视角；二是，中金公司强大的政府背景。”专家均认为。

　　“中国股市是一个政策市，强大政府背景的投行因此获益不少。”10月26日，一家基金公司投资总监告诉《华夏时报》记者，“在2003年大盘1350点下方，中金预言股市出现了好苗头，并力推以宝钢、中石化为首的蓝筹股，最终其引导市场完成了向价值投资理念的转变。”

　　据了解，2003年初汽车股首先拔地而起，同时带动银行、钢铁、石化等长期沉寂在底部的大盘股走出一轮行情。这样一来，通过价值投资在过去两年中的A股市场中赚得盆满钵满，价值投资的理念得到了广泛的认同，市场上谈的最多的是“大蓝筹”和“核心资产”。

　　“2005年股权分置改革开始，股市已经进入价值投资时代，中金公司的拿捏也十分完美。”郭超说，沿着股市涨跌的脉络，跟随中金公司脚步的投资者越来越多。如此一来，中金制造的报告常常成为市场追逐的焦点。

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　　中金的前世今生

　　“为国有大中型企业的体制改革、战略重组和海外融资等提供多种服务”这一使命，使得中金一直处于“华尔街哲学与中金历史使命”的煎熬中，其烙印至今隐约可见。不过中金一位投资顾问向本报记者表示：“现在我们好多了。”

　　要谈及中金的故事，需要追溯至上世纪九十年代初。1993年，时任世界银行驻中国办事处首席代表的林重庚，向其高层递交了关于成立一家中外合资投资银行的报告，并获得高层的首肯。

　　1994年9月，央行告知时任建行行长的王岐山：“可以着手准备工作。”1994年10月25日，王岐山会同摩根士丹利总裁约翰·麦克、中国经济技术投资和担保公司总裁蒋乐民、新加坡政府投资公司副总裁郑国枰和名力集团董事总经理查懋声5位股东代表，筹备“中金”事宜。

　　成立中金公司这家拥有政府背景的投行，是为向华尔街顶尖金融公司取经并为未来中国投行的发展提供样板。

　　中金成立于1995年，出任中金第一任董事长的王岐山，把中金的发展目标描述为，“提供全方位服务的世界级投资银行”。

　　1995年7月20日，中金与摩根签订的《经营技术转让合同》约定：摩根向中金提供投资银行、直接投资、司库、外汇操作和其他技术与专门技术的转让与协助，并管理部分业务领域。这成为后来人谈及中金与摩根12年厮守不得不说的老话题。

　　在中金高层看来，中金的成功源于在国际资本市场运作经验及对中国国情的深刻理解。但不能否认的是，过去的中金拥有地位显赫的董事长，王岐山、周小川、王雪冰等先后执掌中金帅印，足见其承载的政府厚爱与期望。

　　参与直接股权投资试点，众多的证券公司对此期盼已久，中金在选拔中脱颖而出。《华夏时报》记者获悉，证监会批准中金、中信、中银3家“中字头”券商，参与首批直接股权投资试点资格。

　　鼎辉总裁吴尚志表示：“鼎辉投资基金管理公司的成功，是中金获得试点资格的重要筹码。”鼎辉总裁吴尚志，曾任中金直接投资部董事总经理，名列“中金五常委”之一。鼎晖创投的前身，是中金的直接投资部，摩根士丹利与之有很好的合作。

　　2001年4月18日，证监会颁布了禁止证券公司从事风险投资业务的规定，中金被迫将直接投资部和投资业务进行了分拆。目前，鼎辉管理的资产总额超过4亿美元，投资的著名品牌包括蒙牛乳业、平安保险、李宁公司、南孚电池、分众传媒等。

　　券商直接股权投资是一项全新业务，管理层必定谨慎，尤其是对试点公司资质要求甚高。如此一看，中金做直接股权投资似乎理所当然。

　　一位券商高层据此认为，管理层在审批试点资格时主要考虑了两个方面的因素：一是对公司资质的要求“优中选优”，尽量减少风险；二是要和证监会充分沟通，确保方案的可操作性。

　　业内人士表示，这些投行都需要在业务策略的制定、组织结构、商业银行与投资银行业务的协同效应、本地化的市场推广与宣传、本地员工的招募等诸多方面展开竞争。

　　中金公司自成立以来，一直以服务中国资本市场为己任，在不断地把中国企业引向国际资本市场的同时，始终认为市场主体的多元化是中国资本市场发展与创新的重要一步，也一直致力于把外资机构引进中国的资本市场。

　　

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