全聚德 品牌餐饮再现辉煌

机构：慧远保银

来北京几年了，大部分事情都习惯了，只是一提起饮食实在是苦不堪言，唯一让我喜欢的是全聚德的烤鸭。和别人一起吃过几次，皮酥肉嫩，回味无穷。如今全聚德上市了，我少不得要评价它几句。

首先是北京的餐饮业火爆。

没有来过北京的人无法想象北京的餐饮业如此的好经营，和别的城市不一样，北京的消费能力强，消费人群多，由于经济发达公务用餐也很多，而且价格是比较高的，经常是拿着钱找不到座位。全聚德主要经营“全聚德”烤鸭及“全鸭席”为代表的高档餐饮。高档餐饮行业的竞争，已经从菜品质量、服务水平、就餐环境等方面逐渐过渡到特色、品牌、文化等差异化竞争，品牌效应逐渐突出，占据了京城餐饮业的高点。

餐饮收入是公司的主要收入来源。公司业务包括餐饮、商品销售、特许加盟、房屋租赁等。其中餐饮收入占比近80%，是最重要的收入来源。由于是做品牌餐饮所以毛利率相当高，一只鸭子要卖100多元，其他如酒水也就水涨船高，毛利率63.90%。

公司于2004年成立连锁经营分公司，目前共发展加盟店61家（大陆地区56家、海外5家）。特许加盟收入包括一次性的加盟费和每年按照经营业绩提取得特许费。2006年，公司特许加盟收入1588万元、占比2.4%；主营利润1495万元，占比3.9%。今后这方面的工作还要加强。

公司本次发行3600万股，募集资金将用于全聚德前门店和丰泽园饭店装修改造项目、连锁拓展项目、食品生产基地和物。流配送中心升级改造项目。尤其是前门总店，在北京前门地区综合改造完毕重新开业时，它所处的黄金地段不可复制。预计将在07年年底恢复运营, 改造后前门店餐位将由870个增加至1220个, 而其所处的前门商业街客平均客流量将有改造前的15-16万人次/日增加到改造后的40万人次/日, 我们预计前门店08年的营业收入将比06年增长70%左右, 达到2.57亿元。

公司最大的题材在于08年的奥运会，奥运会的举办对本地经济影响最大的行业是旅游餐饮行业, 据资料显示，洛杉矶、汉城、巴塞罗那、亚特兰大奥运会期间，入境的游客分别达到23万人次、22万人次、30万人次、29万人次。而悉尼奥运会更达到了50万人次。根据我们的预测, 08年奥运会北京将新增至少60万国外旅客和700万国内游客，这些人有相当一部分都回慕名前往的。

贵州茅台，同仁堂这些股票之所以一直被市场所关注就是在于它们特殊的品牌优势，餐饮业的上市公司不少但是具有这种独特品牌的有限，因此对它的估值可以有一定的溢价。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

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