中信证券：牛市大宴中获利最丰厚者

机构：慧远保银
这几天股市持续调整，哀鸿遍野，大部分股票不管有没有投资价值都在下跌，股民心态普遍不好，其实只要牛市没有结束又何必怕呢？本次牛市是中国10多年来最大的一次牛市，很多股票暴涨，要问谁受益最大,答案很简单：证券公司。

今天就研究一下中信证券。

在股市中券商概念的股票有好多，但是中信证券的独特性却无人能及，公司的上级中信集团是国务院的2大投资旗舰，背景深厚。和其他券商比起来，同样的业务能做出不同的业绩来。

一，证券公司经纪业务收入增加主要来源于两个方面，一是成交量，成交量不仅与市场规模有关，还与股票市场活跃程度有关。我们认为，我国证券市场正处于快速增长期，市场规模不断扩大，即使机构投资者增加和投资者整体投资理念逐步成熟导致市场换手率出现一定下降，证券市场成交规模大幅萎缩的可能性不大，未来三年仍然能够保持在年均增长超过20%。二是佣金费率。由于我国券商经纪业务仍然处于粗放式经营，以拉客户、争夺托管客户资产规模为主，市场竞争日趋激烈，砍价成为常规的竞争手段，佣金费率存在不断下滑的趋势。网上交易占比的上升也会降低总体佣金费率。中信证券作为综合性的大券商在这些方面具有规模优势，在行业整合中将占据制高点。

二，承销业务一直是中信证券的强项，公司承销业务多年来一直处于行业第一、第二的位置。1999年公司提出坚持投资银行业务大项目战略，并为适应多层次资本市场发展的需要，于2004年建立了 中小企业板投行专业组，并在承销业务中广泛引入创新产品，公司承销业务创新能力居于行业领先地位。虽然证券公司承销业务受政策不确定性影响较大，但公司较强的调整能力使公司承销业务保持了持续发展。例如，2004年央行加息导致债券市场出现震荡，公司调整了承销策略，实现01铁道债在银行间市场上市(市场首次)；2005年在股票市场发行和再融资停止情况下，公司加大了债券发行工作，保持了承销业务收入的稳定；2006年随着市场行情走好和IPO的启动，公司坚守大项目战略，担任了中国 工商银行、 中国银行等等IPO项目主承销商，还担任了鞍钢、本钢、太钢等公司的整体上市、 中国人寿A股IPO发行的保荐机构及财务顾问。在债券承销市场上，公司继续保持行业领先地位，还成为中国人民银行首批唯一一家获得短期融资券主承销资格证券公司。随着公司国际化战略的逐步实施，公司承销业务有望实现新的跨越。

三，2006年以来，随着证券市场行情向好，公司自营规模迅速扩大，并且股票和基金占比大幅上升，为公司带来了巨大利润。截住2007年前三季度，公司实现了投资净收益45.5亿元，公允价值变化净收益9.8亿元，其自营投资净收益在行业内遥遥领先，这些都体现了公司良好的投资管理能力。虽然目前出现了整理但是只要牛市不结束，券商在这方面的收益就不必担心。

四，资产管理，权证创设等新业务也在蓬勃发展之中，有望成为新的利润来源。

五，公司财务状况极为优秀以2006年为基期，A公司未来3年自营业务规模复合增长率为65%，自营价差收入复合增增长率97%；B预计受托投资管理资产收益3年复合增长率120%，5年复合增长率为88%；C，证券发行业务收入未来3年复合增长率为30%，5年复合增长率为25%。D，中信证券未来三年（2007－2009）的EPS，分别为3.34、4.41、6.22元。

六，我们注意到，截至三季度末，人均持股呈现不断集中的态势，达到25819股这对于一家高价股来说是很少见的，前10大流通股股东合计持有121838.59万流通A股,分别占总股本36.75%，流通A股43.65%，是机构控制了大部分筹码的现象。

该股最近随大盘下跌，价值严重低估，最近几天成交量放大，说明有资金在低位补仓，80元处是9月份低点有技术性的支撑，建议积极关注。

作者：慧远保银·启明星 www.qingbao123.cn

我司非证券投资咨询机构，为证券行业专业信息整理采集公司，所有信息均站在第三方立场提供，不作为投资依据。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。