张裕A:最便宜的酒类龙头公司

我们对葡萄酒行业前景看好。我国城镇人均消费量仅为世界平均水平4.5升的16%；居民收入提升、健康意识提升后葡萄酒销量有望持续较快增长，07年1—8月同比增长27.24%。对曲线MBO、深度分销体系业内领先、业绩增长有望持续高于行业平均水平的张裕更为看好。

　　“4+1”战略明晰，张裕爱斐堡和冰酒酒庄将成为新的盈利增长点，普通干红、白兰地等中低价位酒明年开始也有望放量。爱斐堡酒庄07年6月开业，目前产能500吨，2008年增至1000吨；冰酒产能1000吨，07年预计销售150吨，08年预计销售300—500吨。产品结构高端化助推毛利率稳步提升。

　　
　　解百纳、酒庄酒依然是公司盈利增长的主要推动力。1—9月解百纳、酒庄酒销量同比增长55%，08年冰酒、酒庄酒、解百纳的销量增幅均有望超出市场预期（目前的盈利预测中对08年解百纳销量增长30%、冰酒销量300吨的预计是极其保守的），而中低价位酒也可能放量。此外，高档白酒不断提价后张裕解百纳也不排除提价的可能。

　　
　　深度分销体系优势逐步体现，几大区域市场增长势头良好。经过前几年的市场培育后，今年1—9月份广东、江苏、浙江、上海等市场张裕葡萄酒销量均增长50%以上。

　　
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