估值回合理水平 股市牛市趋势仍未改变

　　估值回到相对合理水平

　　股市牛市趋势仍未改变

　　赵彤刚 王光平

　　□本报记者 赵彤刚 王光平

　　虽然近期股市不断震荡调整，但这只是一种正常的市场调整行为，并不是牛市的结束，股市整体估值目前已经回到相对合理水平。

日前召开的“2007中国国际投资论坛”上，多位专家表达了上述观点，并提醒投资者关注短期市场波动风险。

　　股市泡沫程度降低

　　“当前股市的调整只是因为前期涨得太快、太高，但不会改变牛市趋势”，北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，中国股市已成为宏观经济的晴雨表，在经济持续发展的情况下，资本市场没有理由背道而驰。

　　同时，资本市场的各项改革，也为股市继续走好奠定了坚实基础。曹凤岐指出，股权分置改革已经基本完成；上市公司质量和绩效的全面提升，也支撑股市继续走好；海外优质资产回归、大型企业上市，使得股市规模不断扩大，提升了中国股市价值。此外，证券公司综合治理取得显著成效，机构投资者不断发展壮大，法制建设进一步完善，以及汇率升值提升人民币资产价值等，这些都为股市持续走好奠定了基础。“股指上升、股市走好是有合理性和必然性的，中国股市牛市将会持续下去”，曹凤岐乐观预期道。

　　全国人大财经委员会调研室主任朱明春也认为，现在股市泡沫程度在降低，股指点位已经回调到了相对合理的水平，从中长期看投资前景良好。他指出，虽然前期股指上涨过快、估值偏高，股指与利率等政策导向调节持续背离，投资者盈利心理预期过高，以及非理性的新入市者越来越多，这些表明市场在一定程度上存在着泡沫，但我国的实体经济正处在起飞期，这将为股市发展提供坚实基础。

　　自2003年以来，我国经济加速增长，出现了许多有较高收益的投资机会，如人民币升值、消费升级、节能环保等投资主线，在相当长时期内不会改变。此外，目前A股入市资金的杠杆比率总体而言并不是特别高，监管层也一直保持着对泡沫的警惕，并反复提醒投资者注意投资风险。“目前市场泡沫并没有到不可控制的程度”，朱明春说。

　　不断进行市场化调节

　　曹凤岐也指出，牛市并不是股指越高越好、涨得越快越好。中国股指前期涨得过快，不断创出历史新高，出现了“高处不胜寒”的问题。此前，A股市盈率已偏高，换手率也非常高，这使A股市场风险加大。此外，宏观调控政策也会对股市形成短期系统性风险。“现在中国已经出现了结构性通货膨胀，食品、猪肉、粮食等价格上涨比较快，因而未来仍存在加息空间，这些对股市的压力比较大”，曹凤岐说。

　　朱明春也认为，与今年相比，明年股市情况不会有这么乐观。宏观经济总体会更趋平稳发展，而且在经济发展过程中，需要补偿的环境资源成本、劳动成本等不断增加。“在这样的情况下，再期望上市公司盈利水平以超高速发展是不现实的。”他建议，投资者要增加风险意识，降低资产回报心理预期。

　　朱明春还指出，泡沫是资本市场的常态，温和、理性的泡沫并没有坏处。对待泡沫，简单的人为戳破并不可取，“正确的做法是不断进行市场化调节，避免泡沫过大而破裂，以维护资本市场的健康发展。”

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