中原证券：投资策略周刊

　　●央行上调准备金率 短期调控基本明朗

　　上周两市大盘在中石油初步止跌的影响下出现反弹，大多数行业与个股均出现了不同程度的止跌企稳迹象，市场气氛正在转暖。大跌之后，市场人气的再度凝聚仍需要一段时间。

上周中央经济工作会议关于08年度从紧的货币政策也再次考验了刚刚止跌的市场，我们认为，目前的调整已经基本到位，但新的一轮行情仍需要加以时日，各路机构投资者会利用当前的稳定时期加紧调仓，为来年的行 情做好充分的准备。

　　中国人民银行决定从2007年12月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。我们认为，这个消息对股市总体影响不大，从以前的上调可以看出这点。股市的资金主要不是银行的，而是居民存款大搬家。经过前期充分的调整之后，股市目前不在高位，很多个股调整的幅度已经很大，利用这消息做利空打压可能性也因此变小。国际方面，美国仍有降息可能，我国是否加息也会受此影响。加息才会对上市公司普遍有影响。从行业来看，政策面从紧，银根随之收紧，会对银行股有直接的压力。这次上调会促使市场加快进行行业配置。宏观紧缩将会对两大类行业产生相反的作用：对于上游行业，比如大的制造业，流动性收缩会带来负面的影响；对于下游行业，特别是立足于内需的比如商业百货、食品饮料却将是利好。因为下游的行业更能抵制通胀、克服紧缩而使收益升值。从股市总体来看，历次存款准备金率上调对二级市场的总体影响在递减，它只是众多影响因素之一。

　　2008年，中国A股市场将同时面临通胀与高估值的双重压力，压力之下的投资思路来自何处？我们认为选择较为明确预期高增长的行业与公司，同时关注产业结构调整给上市公司所带来的外延式快速增长的行业与公司，在宏观调控的预期下，能够为相关行业带来发展机遇的公司与行业，以及寻找整体回落下的相对优势行业将成为2008年的主要投资思路。2008年我们建议重点关注的投资主题包括：受益于人民币升值长期利好的行业，银行、保险、证券及地产等；通货膨胀压力下，资源类行业及下游消费类行业相对受益；受益于北京奥运会与上海世博会的相关行业的快速增长机会；受益于资产注入可能带来的外延式增长的行业，如铁路、电力、交通运输、军工等；央企整体上市，包括红筹回归所带来相关行业和公司的投资机会；节能环保风暴所带来的相关受限行业的投资机会等。

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