宏观财经要闻
美联储降息25基点基准利率至4.25
%(MarketWatch华盛顿12月11日讯)周二美东时间下午2:15，联邦公开市场委员会(FOMC)宣布，将联邦基金利率下调25个基点，至4.25%，将贴现率下调0.25%，至4.75%。
此前，华尔街多数经济学家预计联储将降息0.25%。他们还估计联储将通过在声明中使用主要风险侧重于经济进一步减速的描述留下继续降息的空间。
评论：11月份的CPI涨幅6.9%，继续创新高，其中食品类在11月份当月的新涨价因素对CPI的推动有所弱化，核心CPI出现较明显上涨，核心CPI中主要是居住类出现较大幅度上涨，涨幅6%，较上月提高1.2个百分点，是带动核心CPI上涨的主要因素，另外医疗保健和个人用品近两个月持续上涨。CPI创新高尤其是核心CPI出现较明显上涨，进一步增强市场加息预期；但是随着美联储持续降息，中美利差缩小，美国降息导致热钱流入国内压力增加，因此对央行来说，尽管加息是必然趋势，但是出台加息会更加谨慎；另外，美联储降息会进一步增大人民币升值的压力。
天相宏观金融地产组 联系人 石磊 金春萍
每日市场回顾与展望
周二沪深两市震荡整理，上证指数惯性高开后顺势回补了前期5200点上方的缺口，在盘中公布11月CPI大涨6.9%后，逐波回落，尾盘随着金融板块和中石油的回稳，股指重新翻红，收于5175.08点，上涨13.16点，深成指收于17036.90点，下跌59.61点，两市合计成交1563亿元。
随着消费旺季的到来，商业、医药、食品饮料、酒店旅游、日用品、元器件、汽车等与消费相关的行业近期表现突出。中国船舶、广船国际为代表的造船板块强劲反弹。受调控影响的金融和房地产板块表现疲弱。奥运板块在连续大涨后出现获利回吐。中石油昨日小幅上扬，是沪市翻红的主要驱动力。
从走势上看，股指在连续反弹后短期进入一个较为敏感的区域，近两日市场成交量明显放大但涨速有所放缓，显示5200点区域存在一定的分歧，高企的CPI指数再度引发市场对于调控的担忧。后市若市场能维持在目前的量能水平，则反弹有望延续，反之则将面临一定的反复。近期中小市值个股相继活跃，但对于股指的驱动作用有限，在没有新的驱动板块产生之前，我们仍然维持市场围绕5000点震荡整理的判断。
围绕投资机会的挖掘是目前主要的策略。近期我们结合中央经济工作会议的精神，强调以下两类投资机会。一是要重点布局在消费、出口中增长最为显著和持续经营能力更强的行业，如商业、食品、医药、能源、机械设备等；二是基于产业政策下的结构调整，要寻找在经济增长模式转变中获得良好发展机遇的装备制造、新能源、环保设备、新材料等行业中的优势企业。
天相投资策略组 联系人 吴峰
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行业公司信息点评
07年1-9月份，民航业运营情况喜人
民航总局公布07年1-9月份行业运行情况
评论：
民航总局数据显示，运营指标和行业效益双双实现快速增长。
运营指标方面，07年1-9月份，全行业完成运输总周转量、旅客运输量和货邮运输量265.7亿吨公里、1.39亿人和287.9万吨，比去年同期分别增长18.3%、16.2%和13.9%。其中国内航线(含港澳)三项指标分别完成174.6亿吨公里、1.26亿人和207.4万吨，同比分别增长15.6%、15.8%和10.2%；国际航线三项指标分别完成91.1亿吨公里、1247万人和80.5万吨，同比分别增长23.8%、20.2%和24.6%，明显高于国内航线的增长率。1-9月份全行业平均正班客座率为76%，正班载运率为66.5%，分别比去年同期提高2个百分点和0.6个百分点。
行业效益方面，1-9月份全行业实现主营业务收入1954亿元，比去年同期增长16.8%；成本费用1833.6亿元，比去年同期增长12.8%；赢利137.2亿元，比去年同期增利93.4亿元，增长306%。其中，作为行业旺季的三季度，全行业实现主营业务收入735.7亿元，比去年同期增长12.5%；成本费用650.7亿元，比去年同期增长8.3%；赢利91亿元，比去年同期增利36亿元。总体呈现淡季不淡、旺季更旺特征。
我们认为，行业景气是我国最近两年消费升级、国际化程度深化、油价同比回落的结果，在未来几年行业仍将保持高位景气运行，行业盈利在上述因素和人民币持续升值因素刺激下，具备进一步上升的能力。因此，我们维持对行业的增持评级，上市公司层面，继续增持中国国航、南方航空。
天相能源与基础设施组 联系人 张勋
南京水运（600087 行情,资料,评论,搜索）：出售一艘单壳VLCC
公司出售一艘单壳 VLCC 长江之星，出售价格为 5810万美元，交船日期为 2008 年 1 月 10 日至2008 年 2月28 日。
由于该艘VLCC是单壳油轮，运价偏低，目前对公司的盈利贡献非常有限，此次出售有利于规避未来单壳油轮的运营风险。本次资产出售，公司预计可获得净收益约合人民币11500万元，该收益计入 2008年度，增加公司05年每股收益0.12元(按增发后9.336亿股计算)。
我们上调公司08年EPS0.12元，调整后公司07-09年EPS分别为0.49元、0.78元和1.10元，对应的动态PE分别为47倍、30倍和21倍，维持公司“增持”评级。
天相能源和基础设施组 联系人 吴莉
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报喜鸟（002154 行情,资料,评论,搜索）公司预计07 年全年归属母公司的净利润同比增长60%-90
%公司今日发布业绩预告的修正公告，公司预计2007年度归属于母公司的净利润比2006年度增长60%-90%，修正了三季度报告中30%-60%的增速预告。
评论：公司业绩超出预期的主要原因在于品牌宣传推广效果超出预期，有力地带动了产品销售，产品毛利率继续提升。公司11月份相继在成都和合肥购置营业用房和商铺，近期又拟收购上海宝鸟服饰有限公司80%股权，这表明公司在对品牌“精耕细作”的同时，也注重渠道扩张策略。我们看好公司良好的品牌，以及公司“自营+加盟”双重经营模式战略。
盈利预测及评级：根据公司业绩修订，按照9600万股股本计算，我们预计公司07-09年EPS分别为0.70元、0.94元和1.10元，按照12月11日收盘价27.83元计算，公司07和08年动态市盈率分别为39.6倍和29.7倍。考虑到公司拟收购上海宝鸟服饰及其BONO品牌直销业务的前景，我们给予公司08年38倍市盈率，目
标价位35.72元。但此次收购具有一定的不确定性，暂时维持“增持”投资评级。
天相消费品组 联系人 于化海
科华生物（002022 行情,资料,评论,搜索）：海外战略迈出实质性一步
公司今日发布公告，公司与梅里埃香港投资有限公司签署了《关于设立上海生物梅里埃体外诊断有限公司的合资经营合同》。合营公司的主营业务为：从事诊断试剂产品以及其他相关产品的生产，销售其自产产品，并提供相关服务。科华公司以现金和房产出资3600万元，占注册资本的40%，并计划合资公司投产后在第3年实现产值1.2亿元。
评论：公司在立足国内市场的基础上，将眼光放开到更为广阔的全球市场，与全球10大诊断试剂生产企业之一的法国梅里埃公司合作成立合资子公司，借助国外企业的技术和销售网络推进全球化市场战略。而外延式增长也是国内众多生物制药企业谋求更快发展的最佳选择，科华生物在国内生物制药上市公司走在了前列，迈出了实质性的一步。
预计公司此次合作短期内可能对公司业绩影响不大，暂时不调整盈利预测，在不考虑公司之前的真空采血管项目收益情况下，预计公司07-09年每股收益为0.57元，0.74元和0.97元，对应明年的市盈率为43倍左右，基于公司未来业绩的高增长，给与公司“增持”评级。
天相消费品组 联系人 杨淳 施剑刚
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宝钢股份（600019 行情,资料,评论,搜索）：中厚板产品优势有望进一步扩大
事件：
宝钢股份（600019 行情,资料,评论,搜索）今日公告董事会决议通过以下议案：
1、公司拟向宝钢集团上海浦东钢铁有限公司收购罗泾项目一套COREX-C3000熔融还原炉、一套150吨转炉、精炼设施(包括RH、LF炉)，一套板坯连铸机、一套4200mm中厚板轧机，以及自备发电站、动力设备及动力管网及其他配套设施和固定资产、在建工程等，收购总价预计为142.8亿元左右。收购采用五年分期免息付款方式，每年支付总价款20％约28.57亿元，首期付款日为协议生效后5个工作日内，后四期每年12月31日支付，从2009至2012年。
2、公司拟发行面值为100元6年期不超过100亿元的分离交易可转债，募集资金将投资五冷轧及配套工程、冷轧不锈钢带钢工程项目、收购罗泾工程项目资产以及调整债务结构。
公司定于12月27日召开股东会表决上述议案。
评论：
1、公司拟收购的罗泾项目主要定位生产4200mm的包括船板、容器板等高端板材的宽厚板产品，产能160万吨，2007年11月8日高炉投产，预计2008年3月轧机投产，2010年可以达产。此次收购完成后，公司中厚板产能可达340万吨，仅次于目前的济南钢铁集团约370万吨生产能力，将成为我国最大的中厚
板生产企业之一，有利于消除同业竞争，提高板材产品市场占有率，减少关联交易，确保公司的快速发展和盈利能力。
2、假设此次收购在08年1季度可以完成，罗泾项目08年3月投产，08、09年贡献产量分别为25、80万吨，2010年达产到160万吨；由于COREX-C3000熔融还原炉和轧机的平稳运行需要较长的时间，按现有股本计算，则收购的资产对08年业绩基本没有贡献甚至可能亏损，2009年、2010年则可以增厚公司EPS分别为0.04、0.08元。
3、由于公司拟发行分离交易可转债的利率尚未确定，暂时无法预测其对公司财务费用的影响。
4、因上述方案仍需股东会及相关主管部门的批准，我们暂时不调整公司的盈利预测，预测公司07、
08年的EPS分别为0.86、1.18元，维持“增持”评级。
天相机械装备与金属材料组 联系人 张生武
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天马股份（002122 行情,资料,评论,搜索）关于变更募集资金投资项目公告
1、公司将原募集资金投资项目《年产200万套汽车轴承生产技术改造项目》中的全部投资金额(6,052.51万元)变更为《增资成都天马精密轴承有限公司实施精密冷辗长寿命轴承生产线技术改造项目》。变更的原因是汽车轴承项目实施地场所受限，短期内难以解决，且精密冷辗长寿命轴承市场前景
更好。该事项需需经过12月27日股东大会的批准。
2、公司将增资德清天马轴承有限公司实施年产500万套精密球轴承项目资金共计16304.35万元中尚未投入的部分募集资金共计9,990万元，按齐重数控装备股份有限公司2007年6月30日经评估的每股净资产，以2.22元的价格增资齐重数控装备股份有限公司，若以后该募集资金项目因进度需要出现资金不足，公司将以自筹资金进行补足。此次增资完成后，公司对齐重数控的持股比例将从65.12%上升至71.32%(此前，公司已向齐重增资30069.90万元)。该事项尚需经过齐重数控装备股份有限公司股东大会和公司股东大会的批准。如该事项未获齐重数控装备股份有限公司股东大会通过，则公司会在2007年第三次临时股东大会将该议案取消。
点评：公司是国内首家把冷辗技术引入到轴承制造工艺的企业，该技术可使轴承使用寿命提高三倍以上，生产效率提高一倍以上，材料利用率达到了60%-70%。随着科技进步，下游多个行业对轴承的精度，性能、寿命和可靠性等方面的要求将越来越高，需求的数量也越来越多，该项目市场前景广阔。此次增资齐重数控，将促进齐重数控装备股份有限公司的主营业务的发展，增强其持续发展能力，扩大其立、卧式车床的产能，提升其竞争力，从而带动公司整体的盈利能力，既有利于齐重数控的稳定发展，也为公司的长远发展提供设备保障，实现优势互补，良性互动，突破尖端创新不足的难点。
不考虑齐重数控的因素，我们预计公司2007～2009 年分别实现每股收益1.96、3.08 和3.99元，假设自2008 年1月1日开始合并齐重数控，按照71.32％的股权比例计算，2008、2009年齐重数控分别贡献每股收益0.37、0.46元，则公司最近三年EPS 分别为1.96、3.45 和4.45 元。
天相机械设备与金属材料组 联系人 郭敏 施海仙
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(责任编辑：郭玉明)
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