泸州老窖：消费旺季即将来临

机构：慧远保银

眼看着就要到圣诞节了，不时有朋友寄来电子贺卡祝福，真是快啊，转眼又到了年底了。虽然已经是隆冬季节可是商场里人头攒动，人们都在准备过年的物品，是啊，元旦春节期间是传统的中国消费的高峰，消费类的企业在这个时间销售会大增。

现在人们的消费习惯越来越上层次，高端产品一直看好，当然了很多人不是为了消费而是为了送礼，送红梅烟，午餐肉罐头的时代已经过去。我看好泸州老窖，随着消费旺季的来临，它的销售收入肯定大增，它是我国浓香型白酒的代表，品牌优势不可复制。

国窖1573增长迅速。2006年，国窖1573的报表销量1,448吨，预计2007年国窖1573的报表销量为2,200-2,300吨，考虑业绩平滑，实际销量可能更好。国窖1573的原酒产能极限是3,000吨，勾兑成商品酒可达到3,600-4,000吨，公司计划对国窖1573品牌系列进行限量提价，逐步打造其奢侈形象。

特曲换装提价后销售进展顺利。2007年9月份，老窖特曲换包装提价，由85元/瓶提价到105元/瓶，目前已实现了顺价销售，提价对销量的影响有限。2006年老窖特曲销量约5,000吨，预计2007年提价后销量约5,500-6,000吨，2008-09年，销量增长约20%。国窖1573春节前后可能提价。2007年，国窖1573产销两旺，部分地区终端价格随五粮液提价后也在上升，国窖1573可能在春节前后进行提价，预计提价幅度约10%。公司计划在保证老窖特曲销量的前提下，对特曲每年逐步提价，最终达到200元/瓶，打造特曲成为中档白酒的全国性品牌。

公司着力打造特曲成为的新的利润增长点。公司计划将来特曲销量翻一番达到10,000吨，价格翻一番达到200元/瓶左右，老窖特曲作为历史名酒，全国的消费群体犹存，新特曲的诉求点在品质上表现，容易唤醒消费者的记忆。比如西北市场，2004年，特曲销售收入4,000万，2007年收入1亿，复合增长率36%。

收购华西证券实现产业与资本结合。公司控股持有华西证券股权34.86%，公司收购华西证券股权价格相对较低 (均价约3元/股)，即便证券行业周期性波动，长期来看还是比较合理。06年华西证券收入15.7亿元，净利润7.6亿，预计07年净利润12亿元，假设08年净利润保持持平，那么如果华西证券上市，给予30倍市盈率，对应市值360亿元，老窖每股含华西证券股权价值14元。公司收购华西证券股权，意在借助华西证券资本平台，将来借助华西证券平台形成全国布局，实现资本与产业相结合，逐步由制造商向品牌管理商转变。另外公司还持有国泰君安的股权。

公司的财务指标相当不错，净资产收益率17.48%，销售毛利率57.7%， 充分反映了公司作品牌酒的巨大利润。在业绩大幅增长的同时费用控制良好，公司资产负债比例合理，经营性的现金流大于实现的收益，公司的在建工程增加很多主要是在黄弥的白酒园区项目，这个项目看好。预计2007-09年白酒业务每股收益分别为0.73、1.10、1.65元，属于绩优股行列。

截至三季度末公司的前十大流通股东合计持有10584.93万流通A股,分别占总股本12.15%，流通A股28.23%，全部是基金，人均持股达到15717股，相当集中。

从技术上看，近几天连续长阳放量，明显有新资金进入抢筹，今天更是接近涨停，强势特征明显，建议关注。

作者：慧远保银?启明星 www.qingbao123.cn

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