（周评）东方基金潘静：受宏调大盘持续震荡-搜狐财经

　　编者按：为指导投资者理性分析大盘走势，搜狐证券特邀东方基金研究员潘静做客，对一周市场进行点评，并重点板块投资，就后市应重点关注哪些板块、个股对投资者提出合理化建议。

　　 主题：东方基金周评第十期

时间：2007年12.14日16.00-17.40

嘉宾：东方基金潘静

研究员。东方基金研究部，任宏观与策略分析师、汽车行业分析师、交通运输行业分析师。毕业于中国人民银行研究生部，获金融学硕士学位，CFA三级候选人。

受宏调大盘持续震荡

　　东方基金潘静：本周大盘先扬后抑。上周连续上调之后，本周一受2.5万亿新股申购资金解冻入市的影响，大盘低开高走。周二在短暂攀升到5209.71点后，大盘开始下降，周四A股市场大幅杀跌，上证综指收市大跌137.5点或2.7%，大幅跌穿号称“铁底”的5000点心理关，并再度失守作为“牛熊分界线”的半年线。垃圾股、小盘股等盘中一度走强，但石油、地产、金融、钢铁等重要的大市值行业集体杀跌，最终带领大盘急剧跳水，深沪股指均收出光头光脚长阴线。

　　东方基金潘静：本周大盘下跌主要是受到宏观调控忧虑情绪的冲击。人行上周六宣布今年第十次提高存款准备金率至14.5%，达到20余年来的最高水平。存款准备金率一次性提高1个百分点，也是2004年以来历次调整中幅度最大的一次。粗略估计本次调整冻结资金约3700亿元，接近今年放贷最快的前三季度月均贷款新增量，为明年从紧的货币政策揭开序幕。12月11日，央行和银监会联手公布《关于加强商业性房地产信贷管理的补充通知》，进一步厘清了政策边界。此次通知明确了对第二套房或多套房的认定标准，一是以借款人家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)为单位认定房贷次数，二是已经还清贷款的仍视作第二套。由此可见抑制住房投资需求的政策意图非常明确。可以预见，大盘仍然处在振荡调整的过程中。

未来蓝筹板分化在所难免

　　东方基金潘静：昨天，市场再度出现“黑色星期四”，上证指数连破5000点和半年线两大重要关口。有色、地产、金融、煤炭、钢铁等蓝筹股集体下跌成为指数跳水的最大动力。蓝筹板块未来面临分化。在目前资金供给偏紧的情况下，大盘股的发行将有可能打破最近一段时期以来形成的多空相对均衡格局。中央经济工作会议在部署明年经济工作时明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。防止经济过热、防止通货膨胀，将是宏观调控的重点。明年的宏观调控形势仍然不容乐观。显然，蓝筹板块的全面走低具备一定的宏观背景。不过，出现近两个交易日这样的集体大幅杀跌，仍然有矫枉过正之嫌，未来蓝筹板块出现分化在所难免。

银行地产板成主要杀跌力量长期仍值得关注

　　东方基金潘静：就银行股而言，我国工业企业利润正处于一个黄金增长期，其贷款需求依然旺盛，而还贷能力在短期内恶化的可能性较小。宏观调控政策主要针对宏观经济向“过快”发展，因信贷调控而对企业正常经营造成负面影响，也不是管理层希望看到的。而宏观经济持续稳健的发展，对银行业的长远发展更为有利。另外，国家加快金融体系建设、扩大金融市场开放等政策将使明年金融业更加活跃。各商业银行优化资产结构、改变盈利模式、加快金融产品创新等，将大大促进银行业的竞争能力。整个金融板块明年将更容易吸引投资者的注意力。

　　东方基金潘静：对于房地产板块，由于人民银行对第二套房的认定政策严格程度超出市场预期，从短期来看，房地产板块的拉动因素不足，短期内难有好的表现。而从长期来看，宏观调控对地产板块影响巨大，但也并非一味的利空效应。此外，对于钢铁、有色金属、煤炭等周期性行业，则要关注宏观调控对其的影响力度，而相关产品价格的变化，对各自行业的影响或许实质性更强一些，行业景气度的变化仍然是未来投资配置的重要参考。

板块综述

参股期货券商股、环保板块

　　受金融板块整体回调的影响，参股期货券商股表现落后于大盘。

　　东方基金潘静：我国《节能中长期专项规划》中提出的要实施十大重点节能工程，现已纳入国家“十一五”规划，预计将节能2.4亿吨标准煤(未含替代石油)。而节能环保产品将是未来各个领域内最有增长前景的产品。由于我国的制造加工能力很强、劳动力长期具有优势以及国际市场对环保产品的需求，都有可能促使我国企业出口中低端、甚至高端的环保产品。另外，国际能源署的研究资料表明，在大力鼓励可再生能源进入能源市场的情况下，到2020年新的可再生能源（不包括传统生物质能和大水电）将占全球能源消费的20%，可再生能源在能源消费中总的比例将达30%。在此背景下，新能源相关产业将迎来高速发展的时代。本周环保板块与大盘比较一致，前期已经连续上涨三周。

金融保险、信息电子、医药股

　　东方基金潘静：在上调准备金率后，大市的走势相对偏弱，其中银行、地产板块是主要的杀跌力量。四季度以来机构比较看好的银行、地产板块纷纷回调，主要是受从紧的货币政策影响。但这种影响将是短期的，从中长期来看，房地产与金融将仍然是值得关注的板块。据预期，明年银行业尚有40％的盈利上涨空间。券商类受各自公司经营模式和盈利能力的影响，大券商具备相对优良的抗风险能力和盈利能力。保险业受益于国家对其投资渠道的放开和自身管理能力的增强，预期盈利可以稳定增长。

医改为行业快速发展创良好条件

　　东方基金潘静：信息类股票受3G预期的影响，最近一段时间以来比较受到市场的追捧。电子类股票今年以来一直落后于大盘的增长幅度，受下半年行业旺季到来带来收益的影响，短期有望补涨。但是由于人民币升值和欧美经济衰退给出口带来的负面影响，中期并不乐观。

　　医药板块本周回升很快，医改给医药行业的快速发展创造了良好条件。发改委社会发展司透露，上半年我国深化医药卫生体制改革研究工作稳步推进，已初步形成改革的总体思路和框架，并在进一步修改和完善。官方信息显示，农村卫生服务体系建设进度满足不了新型农村医疗制度快速扩面的需要，今年国家发改委将安排27亿元专项建设资金，继续实施农村卫生服务体系建设，改善农村基本卫生服务条件。医改后行业制度的根本性变革将促使行业内部组织结构发生本质变化，行业集中度将有效提高，细分行业龙头公司的利润有望得到爆发性增长。目前我国医药产业仍然以内需为主。2006年，我国医药产品提供出口的只占12.6%，其中有1/2是化学原料药和中间体，因此，医药产品主要还是满足国内市场的需求。尽管近两年我国医药行业政策处于调整期，但整体市场需求量还是明显增加，平均17%的增幅要远高于全球7%-8%的增幅。随着“老龄化”时代的来临，庞大的老年人医疗市场已经形成，而新一次“婴儿潮”的到来，亦将给疫苗行业带来更多机会。从操作上来看，医药板块经过了前期的快速上涨以后，短线积累了一定的获利盘，顺势回落应在情理之中，在消化浮筹之后，立足绩优与成长，该板块的后续潜力应该仍然值得挖掘。

三类电力企业收益行业景气回升

　　东方基金潘静：电力企业收入增长趋势明显，对燃煤成本及非燃煤成本控制能力在不断提高。在行业景气度逐步见底回升的背景下，电力集团资产注入的动力在增强，将进一步提升行业景气度。目前燃煤价格上涨幅度早已达到煤电联动要求，在国家维持能源价格高位运行的背景下，预计2008年上调电价的可能性依然存在。行业收入增长趋势进一步明晰。操作上可关注三类电力股。一是电价上调预期明显、以火电为主的大型央企和地方实力企业。二是受益于中央经济工作会议精神的新能源概念股。三是母公司实力强大，存在大规模资产注入预期的股票。

　　2007年有色金属的牛市是在价格主导的行业利润提升、资源整合带来的外延式增长预期、机构对于行业估值的容忍度增强、以及资产重估下资源价格潜在上涨等多种利好因素推动下形成的。后市有色金属行业的投资价值将会在金属价格重心下移、宏观调控因素加大、世界经济的不确定因素下出现弱化。但是，板块内有一些具备估值安全边际的优质公司，仍具备阶段性买入的机会。对大集团资产注入的企业仍然给予关注，它们将会在外延式增长和产业链一体化中掌握主动，获取利润增长点。同时，受益于明显价格上涨预期的稀贵金属（黄金、稀土）以及有技术垄断优势的下游加工类公司仍会在未来有好的表现。

　　作为基础能源的中国煤炭行业，其投资机会主要来自行业地位、经济运行质量的根本改善。在宏观经济保持持续较快发展的背景下，煤炭已然成为中国能源产业利益转移趋势中的受益者，预期未来利润仍可以向上合理转移，未来一段时间煤炭将成为中国唯一具备全球定价影响力的大宗商品。纵览2007年市场表现，煤炭板块收益率远超大盘，在煤炭价格大幅上涨、行业景气持续向好的背景下，估值提升成为07年行业发展的主旋律。未来受煤炭需求持续上涨、煤炭价格稳定上扬等诸多利好因素影响，煤炭行业整体仍然看好。

　　受国家宏观调控、压缩固定资产投资政策以及人民币升值、全球经济衰退对钢铁需求量减少的影响，短期内钢铁板块公司盈利受到一定影响，基本面会略有下降。但根据预计，明年一季度欧美经济衰退可以见底，景气度回升，我国下半年以后实际固定资产投资继续增大。这些都将对钢铁的需求上升。所以长期钢铁类股票仍然看好。

　　新基金开闸市场回暖

　　主持人：本周大盘冲高回落，但成交较上周有所放大，是否是新资金开始入市的迹象？

　　东方基金潘静：可以这么看。经历了阵阵“寒流”袭击后，基金市场迎来大量新资金的补充。多家基金公司发出公告，纷纷对旗下暂停申购的基金进行“解禁”。此外，在暂停3个月之后，新基金发行终于“开闸”，而基金新开户数也出现迅猛反弹。这表示经过持续低迷后，基金市场回暖迹象明显，有望带动市场人气进一步回升。

　　看好QDII基金未来

　　主持人：QDII基金全部跌破净值，投资者如何应对？

　　东方基金潘静：最主要的，受美国次贷危机的影响，全球股市都出现了大幅度的回调。QDII基金主要投资于港股和欧美股市，自然也不能独善其身。国际市场相比国内市场而言，价值投资的理念占据更加重要的地位。一些优质的公司在全球经济放缓的前提下出现股票价格的下跌是很正常的，而且这也不会改变这些公司长期的投资价值。而且QDII对全球股市进行配置，可以规避国家和地区性风险，更有利于基金在尽可能底的风险水平下取得良好的收益。所以对广大基民来说应该摆正心态，从投资而不是投机角度出发，正确看待暂时的不景气。相信这些基金在未来一定会给他们一个满意的回报的。

　　宏调对房产业影响有限
　　主持人：银行、地产、有色等前期主流板块出现快速下跌，是否表明大资金撤出，这些板块后市机会如何？

　　东方基金潘静：机构阶段性的对资产结构进行调整是十分正常的。事实上由于银行、地产、有色等板块在A股市值的权重较大、抗风险能力较强等因素，一直以来都是各个机构的重仓股。短期可能由于仓位控制的影响对这些板块进行一定程度的减仓不能认为是大资金撤出的表现。　　　

　　从长期来看，我国工业企业利润正处于一个黄金增长期，其贷款需求依然旺盛，而还贷能力在短期内恶化的可能性较小。宏观调控政策主要针对宏观经济向“过快”发展，因信贷调控而对企业正常经营造成负面影响，也不是管理层希望看到的。而宏观经济持续稳健的发展，对金融业的长远发展有利。另外，国家加快金融体系建设、扩大金融市场开放等政策将使明年金融业更加活跃。整个金融板块明年将更容易吸引投资者的注意力。对于房地产板块，由于人民银行对第二套房的认定政策严格程度超出市场预期，从短期来看，房地产板块的拉动因素不足，短期内难有好的表现。而从长期来看，宏观调控对地产板块影响巨大，但也并非一味的利空效应。实际上，宏观调控的目的在于抑制一些地方虚高的房价。而房价的下降并不意味着房地产公司盈利水平的下降。相反，构筑良好有序的房地产市场对房地产公司而言是个长期利好的因素。前期房地产价格上涨较快，虽然有多方面因素，但主要还是受需求因素的拉动。这种需求在中国将长期存在。所以长期来看，房地产公司还有很大的上升空间。对于钢铁、有色金属、煤炭等周期性行业，则要关注宏观调控对其的影响力度，而相关产品价格的变化，对各自行业的影响或许实质性更强一些，行业景气度的变化仍然是未来投资配置的重要参考。而宏观基本面保持良好，也将是这些行业发展的最大保障。

　　石化金融环保信息可能引领大盘反弹
　　主持人：前期的一批百元股纷纷跌破百元，锡业股份股价更是几乎腰斩，这些前期的强势股后市是否有反弹机会，有没有操作价值？

　　东方基金潘静：前期一些股票上涨很快，若是在基本面乏善可陈的情况下大幅度下跌是在情理之中的。所以区分好前期的强势股究竟是因为人为炒作还是基本面优良十分重要。

　　主持人：本周医药，农业、航空股表现比较抢眼，后市机会如何？

　　东方基金潘静：医药板块本周回升很快，医改给医药行业的快速发展创造了良好条件。发改委社会发展司透露，上半年我国深化医药卫生体制改革研究工作稳步推进，已初步形成改革的总体思路和框架，并在进一步修改和完善。官方信息显示，农村卫生服务体系建设进度满足不了新型农村医疗制度快速扩面的需要，今年国家发改委将安排27亿元专项建设资金，继续实施农村卫生服务体系建设，改善农村基本卫生服务条件。医改后行业制度的根本性变革将促使行业内部组织结构发生本质变化，行业集中度将有效提高，细分行业龙头公司的利润有望得到爆发性增长。目前我国医药产业仍然以内需为主。2006年，我国医药产品提供出口的只12.6%，其中有1/2是化学原料药和中间体，因此，医药产品主要还是满足国内市场的需求。

尽管近两年我国医药行业政策处于调整期，但整体市场需求量还是明显增加，平均17%的增幅要远高于全球7%-8%的增幅。随着“老龄化”时代的来临，庞大的老年人医疗市场已经形成，而新一次“婴儿潮”的到来，亦将给疫苗行业带来更多机会。从操作上来看，医药板块经过了前期的快速上涨以后，短线积累了一定的获利盘，顺势回落应在情理之中，在消化浮筹之后，立足绩优与成长，该板块的后续潜力应该仍然值得挖掘。

　　央企上交红利对央企影响不大

　　东方基金潘静：财政部、国资委日前发布的《中央企业国有资本收益收取管理办法》明确要求，烟草、石油石化、电力、电信、煤炭等具有资源型特征的企业利润的10%需要上交国家。这或许会对相关的行业产生一定的影响，但总体来说影响并不会很大。1994年税制改革后，国企税后利润全部归企业所有，也就是说国有企业的股权融资成本非常低，这部分利润大部分作为企业内部投资或福利。因此，上缴利润将提高企业的资金成本，减少企业现金，有利于抑制投资过热。在企业分红时，股份中存量价值包括国家股和社会出资人股以及个人股。以前，在分红时，国家那部分并没有真正分给国家，而是作为企业自身发展被收走，现在，向国家分红等于一部分资金到了国库中，而社会出资人股以及个人股不会有任何影响，因此，不会对股票市场造成影响。

　　主持人：基金纷纷放开申购，是否表明基金对后市仍然积极？

　　东方基金潘静：基金业在未来若干年中都将得到稳步提升的发展，基金在A股总市值中所占比例也将越来越大，对A股市场稳定健康发展将起到越来越重要的作用。基金对市场永远都将是积极的，而且应该起到引导市场的作用。