调控不阻银行业明年业绩增长

　　调控不改增长预期

　　上市银行2007年业绩高速增长已成定局。随着2007年已有的6次加息效应逐渐显现，2008年初息差将高于2007年同期平均水平。而两税合并、多元化经营能力提高将继续推动上市银行全年净利润提高。

目前，我国工业企业利润正处于一个黄金增长期，2008年上半年银行坏账大幅上升的可能性较小。实际上，宏观调控有利于银行的长期发展。在2008年上市银行信贷增速在14.5%的假设下，银行整体净利润能实现40%以上的增长，高于上市公司的整体净利润增速。另外，我们预计2008年一季度的业绩同比增幅将在60%左右。

　　调控政策对业绩影响：根据测算，2008年全年的业绩增长约为41%。部分测算结果如下：准备金率上调1个百分点，净利润将在预期基础上减少1.27%；信贷增速下降1个百分点，净利润将在预期基础上减少0.76%；年初对称加息27个基点，净利润将在预期基础上增加1.71%；定期存款加27个基点，贷款加18个基点，净利润将在预期基础上减少0.79%；最极端情况，定期存款加27个基点，活期存款加27个基点，贷款不加，净利润将在预期基础上减少11.54%。

　　风险来自调控政策

　　2008年银行业主要的风险来自于政府可能进行的宏观调控政策。由于CPI长期在高位徘徊，银行实际存款利率持续为负，央行未来依然有加息的可能性。宏观分析师预测，2008年央行仍有2?3次的加息空间。如果央行采取不对称加息（即只加存款利率，不加贷款利率）或者提高活期存款利率，这将缩窄银行息差，对银行2008年业绩产生负面影响。

　　此外，如果证券市场出现大幅下跌，投资者丧失信心，不仅银行手续费收入部分将会减少，存款活期化的趋势也可能发生反转，从而间接提高了银行的负债成本。

　　银行股投资机会

　　笔者提醒投资者关注银行股在不同角度下的投资机会：(1)明年一季度业绩受益两税合并较多的交通银行、中国银行和浦发银行。(2)非利息收入占比较高的中国银行、招商银行和工商银行。(3)具备估值优势的中国银行、深发展和兴业银行。并注意把握一季度业绩预增公告集中时期的投资机会。我们维持银行业的“增持”评级。

　　综合上述因素，笔者认为近期中国银行、交通银行将有交易性机会。此外，从中长期的投资价值来看，我们依然看好具备规模优势、经营风格稳健的工商银行、建设银行、中国银行、交通银行，以及成长性良好的深发展、招商银行、浦发银行。

　　

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