厦门钨业：业绩翻两番毋需等太久

　　联合证券

　　●9月中下旬对公司的实地调研，印证了我们关于业绩拐点即将再现的判断。鉴于本所前期关于厦钨的系列研究报告对整体业务及发展模式已作详尽论述，此处我们只对新的变化因素进行更新分析。

　　●改善中的钨行业环境主要归因于：矿山整合重塑矿业格局、国家重点保护和合理利用优势资源、以及政府加强行业准入和出口管理。

　　●06年底以来业绩低潮的诱因是行业层面的：相

　　
　　关产品出口退税的降低、业内冶炼过剩和开采过量。但我们认为钨行业整体环境改善的趋势不可逆转。

　　●对预期即将出现的业绩转折，来自内部的驱动因素有：钨资源自给率显著提高、硬质合金规模逐年扩大、细钨丝受益节能灯的推广、房地产项目进入集中结算期、贮能新材料或成明日之星。

　　●预测公司08年、09年可望实现134%、105%的连续高速增长。参照可比的预测市盈率，考虑厦钨的估值溢价因素，给予08年44.5倍市盈率估值，对应09年为21.8倍。公司内在的合理价值为47.62元/股，评级“增持”。

　　
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