中金公司
●财务费用的节省不大:参考最新的银行贷款利率7.83%和最近陕西省高速公路建设集团发行债券的利率5.7%,我们预计此次
粤高速发行分离交易可转债可带来每年1917万元的税后财务费用节省,对08与09年的盈利增厚分别为3.81%和3.74%,对盈利的影响有限。
●长期看进一步的股本融资有利于公司的可持续发展:根据公司披露的信息,再参考
深高速与
赣粤高速的申请进度,我们预计债券与认股权
证的上市时间最早在2008年年中,而认股权证的行权日最早在2010年的年中,届时粤高速的广佛扩建项目应该已经完成,而佛开扩建项目应该是接近完成。届时如果认股权证能够顺利完成行权,将会为公司的进一步发展提供资金支持,有利于公司的长期可持续发展。由于认股权证的派发数量还未确定,目前我们无法估算届时股本融资的数量,也难以估计其对公司业绩可能的摊薄影响。公司有进一步消息以后,我们会做相应的估算。
●维持“中性”投资评级。由于可分离式转债的诸多关键细节尚未确定,我们维持原有盈利预测不变。广佛、佛开的车流量已经饱和,在扩建完成以前业绩难以有大的增长,而财务费用的减少对业绩的增厚也很有限,在整体上市没有实质进展之前,我们维持对粤高速的“中性”投资评价。
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