安信证券：市场化手段难以迅速见效

　　今日焦点：

　　?宏观评论 央行上调准备金率点评：

　　央行1 月16 日宣布，自2008 年1 月25 日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　此次上调存款准备金率是延续去年的紧缩货币政策，回收过剩的流动性。考虑到每个月200亿以上的贸易顺差带来的外汇占款，调整存款准备金率已经成为央行一次性回收新增流动性的主要常规手段。同时，配合央票发行以及回购等公开市场操作，对市

　　场的流动性进行准确微调。实际上，由于临近春节，本月央行已经通过减少央票及回购等公开市场操作向市场在短期内投放货币。

　　由于未来顺差以及所带来的外汇占款规模仍然较大，因此央行将会继续频繁采用准备金工具以回收新增流动性。我们曾经指出，目前准备金对于银行的放贷能力的限制并不明显，因此，此次调整准备金本身并不能抑制货币信贷加速增长。窗口指导仍然是央行控制信贷货币增长的最有效手段。同样，市场在资金层面上是否会受到压力也将取决于央行的窗口指导的力度。

　　?策略评论 人民银行调整准备金率评论

　　1/16，「为落实从紧的货币政策要求，继续加强银行体系流动性管理，抑制货币信贷过快增长」，人民银行决定从2008 年1月25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5 个百分点。

　　充裕的流动性依然是准备金率调整的主要背景，尽管顺差增速呈逐步回落之势，但由于资本的持续流入，2006年底我国外汇储备仍然达到了1.5万亿美金。事实上本月以来央行已先后多次通过发行央票、回购等措施回收货币，但由于央票及回购到期的抵消作用，1月份到目前为止，实际净投放货币仍达8000亿之多。

　　从最新公布的商业银行资产负债表的数据来看，此次调整前商业银行超额准备金率接近3%，所以不会带来银行资产配置的大规模调整；从抑制信贷角度讲，去年的调控经验表明，市场化手段难以迅速见效，今年信贷调控目标的实现将主要依靠行政性手段，其紧缩程度也是决定A股市场实际表现的关键。

　　总体判断，至少在一季度市场流动性仍然相对宽松，市场无风险收益率和风险溢价都有下降的要求，牛市格局仍将持续。风格方面我们继续看好中小盘成长股。最近受美国次贷扩大的影响，香港估值较高的中资股抛售压力增大，这也将间接抑制国内两地同时上市大盘蓝筹股的表现。

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　　?市场动态 A股走势：小市值股票继续活跃

　　受周边市场大幅下跌及存款准备金上调影响，沪综指昨日连破5400 点、5300点两大整数关口，重挫近3%；深成指亦失守19000点，跌幅高达3.58%。从盘中观察，大市值的金融、地产板块下跌以及两市下跌股票数量的增多是造成指数大跌的重要原因。热点方面，农林板块仍延续强势，而医药板块重新活跃。农林板块中新农开发今年以来累计涨幅达59.03%。而农药板块中，受益于草甘膦的新安股份、扬农化工等都大幅度上涨。医药板块中鲁抗医药、九芝堂、西藏药业等小市值医药股成为热点。其它热点多为重组、预增等题材股。

　　?市场动态 港股走势：恒指跌1386点

　　财经要闻：

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　　? （粮食）中央储备粮07年销售收入增65

　　%

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　　? （化工）西北地区纯碱走势平稳

　　? （化工）河南纯碱市场前景看好

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