“鸡肋”换“金鸡” 片仔癀主营之外求“补”

　　片仔癀近日与大股东做了一笔“有趣的买卖”：公司将以持有的评估价值为8694万元的福建红旗1850万股股份，加上现金4306万元等价置换大股东片仔癀集团持有的兴业证券1300万股股份。公司将一个与主营无关的业务剥离出去却又换回了另一个依然与主营无关的业务，这其中的奥妙在哪里呢？

　　以小利搏大利

　　福建红旗是片仔癀投资的一家纺织企业，和公司主营无关。

2007年三季报显示，公司持有兴业银行117万股、兴业证券12万股和福建红旗1850万股股份，其中以福建红旗的投入资金最多，达3724万元，这个数目对公司不是小数目，公司2007年前三季度的净利润也就大约7480万。

　　片仔癀表示，当初投资该公司主要是看中其良好的盈利能力、发展潜力及上市预期，但近年来纺织行业整体不好，从而影响到纺织机械行业，进而影响了红旗股份的盈利能力和上市进程。

　　福建红旗净利润从2004年的1715万元，逐年下降到2005年1696万元，特别是2006年是343万元，2007年1至9月是199万元。

　　据悉，由于与主营无关并且盈利能力不强，自公司持有红旗股份以来，对于公司这项投资的非议，一直没有中断。

　　压力之下，片仔癀终于做出了回应，不过更换的投资项目依然和主营无关。公司的理由非常实在，公司称：“上市公司持有证券或其它金融机构股权为资本市场所乐于接受，况且兴业证券是创新类券商，其行业地位较好、盈利能力较强。”

　　不过这项投资是不是一定能如片仔癀之预期还未可知。公司2007年三季报显示，截至该报告期，兴业证券初始投资价格是每股1.27元，而期末账面价值是每股3.8元。“除非兴业证券顺利上市，要不然，每股10元的价格并不便宜。”有业内人士表示。

　　主营瓶颈突破难

　　从一项与主营无关的投资转向另一项与主营依然无关的投资，这在片仔癀来说也是无奈之举。“片仔癀”属于我国仅有的两个绝密级中药之一，非常珍贵，因此一些投资者喜欢把片仔癀说成是“药中茅台”，但是这个“茅台”如今遇到原料的难题。

　　“作为天然原料麝香资源的日益贫乏，现在已经使公司面临原料瓶颈。”国元证券的分析师刘斌认为。

　　今年6月公司与阿坝州川西林业局和四川广宏投资管理公司合作投资成立片仔癀四川麝业有限公司，开始涉足人工养麝，活体取香。刘斌认为，长远看来，这项投资有利于解决公司原料麝香来源问题。但问题是，目前人工圈养麝周期较长且成本高昂，而且国家仍旧沿用计划管理模式管理人工养麝，使得人工养麝数量难以突破。因此公司的原料瓶颈问题目前还很难彻底解决，销量的放大将以库存麝香消耗为代价。

　　对于片仔癀的原料瓶颈，业内似已达成共识。招商证券分析师张明芳表示，现在天然麝香每年是配额使用的，产量也会越来越枯竭，它是不能再生的资源。但是人工麝香养殖的投入成本很高，在建设初期比天然麝香还贵。而且麝这个动物养起来时间也比较长，至少三年以后才可能有点麝香生产出来。

　　而这一瓶颈，已经体现在公司的业绩上，东方证券的相关研究员李淑花表示，目前片仔癀的业绩增速正在逐季回落。

　　业内人士认为，主营业务的困境使得投资收益对公司来说更为重要，因此公司把钱投在当下更能赚钱的证券行业，以换取更大的收益就成为一条“捷径”。

　　

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