阚治东的一天

　　2004年初，“中国证券教父”阚治东离开了喧闹的股市。3年来，已过知天命之年的阚治东设立了3个私墓股权投资基金，并依然频繁奔波在中国的热点区域，谋求孵化更多本土私墓股权基金。在人民币渐显强势，创业版、中小企业板即将推出，A股市场步入大变革的背景下，他会变身为中国本土私墓股权基金“教父”吗

　　□记者 商思林

　　清晨：出发

　　2008年1月23日清晨，天未亮，阚治东一行三人奔赴上海虹桥机场，在黎明刚刚到来的时候踏上了飞往石家庄的飞机。

　　10点20分，阚治东抵达石家庄，摆在他面前的显然不是一个好天气。石家庄连续3天白雪飘飞，来不及清扫的马路上撒了化雪剂，在汽车的碾压之下一片狼藉。雪后本该纯净的天空却依然灰蒙蒙的，恰恰是这个北方重镇传统的化工、医药、钢铁行业繁荣的写照。机场通往市区的高速公路已经被封了，经过1个多小时的颠簸阚治东才来到下榻的酒店稍作休整。

　　阚治东身材中等、结实，头发依然乌黑，微笑总是挂在脸上，健步如飞，早年长达10年黑河边防插队的半军事经历显然让他至今受益匪浅。

　　20年前，阚治东和他的同事们进行了中国最早的一只股票交易??延中实业，中国股市前8只股票发行中的7只由他一手操盘；此后他筹建上海申银证券，并购万国证券，创办深圳创投；也曾经操盘陆家嘴，败走南方证券。曾经的中国证券市场，谁人不识“猛人”阚治东？

　　如今“猛人”归来，却是以2007年11月份成立的上海奥锐万嘉创业投资有限公司董事长的身份再战江湖。事实上，早在2004年从南方证券请辞之后，阚治东就与老朋友上海证券交易所第一任总经理尉文渊在深圳发起成立了东方汇富和东方现代两个基金。现在，因为投资的项目进入关键期，两个基金进入自动封闭运行，阚治东希望能够复制更多的股权投资基金，不仅在上海、深圳这样天生金融发达的地方，更要在石家庄市这种北方工业重镇未开垦的处女地上。

　　“我们的目标是发起系列‘阚式基金’，在中国遍地开花。”同行的奥锐万嘉投资经理岳敬飞说，已过知天命之年的阚治东浑身上下充满活力，他很享受现在的生活。

　　“我们只做关键的一跳。”阚治东介绍，他只投在资金规模、企业管理、技术储备上差“一口气”就能质变的非上市企业。具体的产业则集中在资源类传统行业。

　　“整个创投中的融资和投资两个最重要的环节，今天都会在这里上演。”走在泥泞的石家庄的大街上，阚治东对《商务周刊》说。

　　11点半午餐畅谈：为何而来

　　中午，阚治东见到了他在当地的合作伙伴刘秀杰。刘是石家庄市九派集团董事长，40多岁，戴眼镜，外表儒雅，说一口地道的石家庄方言，未开口已先笑，说话不紧不慢，富有条理。

　　刘秀杰请阚治东在下榻的酒店吃饭。酒过半巡，刘秀杰意气风发，问在座的人：有谁知道中国去年GDP是多少？他自问自答：24万亿。

　　“按照这个速度发展下去，中国很可能要在2030年前超过美国成为世界经济第一大国。而人民币肯定也会取代美元的地位。”刘说。

　　远在美国华尔街，以1亿美元的年收入跻身“百位最顶尖交易员”的华人基金经理人江平与之不谋而合：人民币将逐渐崛起为一种世界性货币，其与美元的伟大博弈将会是我们一生中亲历的最具历史意义的事件之一。

　　“如果在有生之年经历这个事情，我们是不是该做点什么？”刘秀杰问，答案其实显而易见，一席人做的正是创投。

　　众人谈起刚刚宣布的2008年第一次存款准备金上调，讨论到底会对股市有什么影响。

　　阚治东立刻指出：这对我们来说是好事。他分析，越来越多的钱已经开始离开银行的通道，银行准备金由7%提高到15%，对流动性过剩并没有很好的疗效，其“受害者”却是本来就融资难的民营企业。

　　与之相对应的是，阚治东近年来在各地遇到“太多的民营企业家手里握着大量现金，充满了投资的热情”。

　　刘秀杰就是其中一个典型的代表。去年刘秀杰在朋友介绍下找到阚治东的团队，让其帮助运作旗下一个生产头孢原药的制药厂上市，同时刘还有一些富余资金找不到合适的出路。阚治东之前成立3个基金的经历给刘很大启发，何不在河北找一些“志同道合”的企业家，借助阚治东的专业和人脉也做一个股权投资基金呢？

　　刘秀东在餐桌上向众人演示这里面有多么大的商机：河北省占全国经济总量的比例是5%，但企业直接融资的钱还不到全国直接融资的1%。“5%和1%的区别不是4个百分点，而是4倍！”刘秀杰指出，实际上就是缺少一个很好的平台来推动企业上市。

　　恰逢1月16日中国证监会主席尚福林明确表示，今年上半年一定会推出创业板。阚治东和刘秀杰一拍即合，感觉时机来了。通过初步协商，他们决定筹设一个区域性的产业投资基金，融资、运营、投资项目都在河北封闭运行。

　　“刘秀杰和即将成为基金发起者的企业家拥有丰富的本地人脉资源，创业者圈子里谁的企业前景好，领导人能力和诚信怎么样，都不用调查，他们一清二楚。”阚治东说，与石家庄市区域产业基金类似，在黑龙江、安徽、广州等地，几个基金正在同时筹建。

　　14点项目投资会：阚式投资

　　事实上，私募基金还没有成立，刘秀杰就已经寻找到一个合适的项目。吃完午饭，刘秀杰和阚治东参加了已经初步达成投资协议的一个焦化项目研究会。

　　刘秀杰充当了连接阚治东和投资项目之间的桥梁。会议一开始他就主动替焦化项目的董事长介绍项目的总体情况，其对项目涉及到的复杂股权结构、产品特点、产业链上下关系无不了然于胸。

　　阚治东的助手奥锐万嘉副总裁彭震对项目的上市前景和具体改制方式进行阐述，刘秀杰紧跟着又“翻译”了一遍。

　　有了刘秀杰在中间的沟通，项目谈得很顺利，双方达成初步协议，由奥锐万嘉或即将成立的本地基金操作该项目的上市，同时作为战略投资者投入1亿元。

　　“你比我们更适合做创投。”阚治东大部分时间在听，开完会后，阚治东起身大声称赞自己的优秀伙伴。

　　回酒店的路上，阚治东主动评价说，这是一个非常优秀的项目。企业在几年前完成了转制，拥有国内同行业最好的生产条件和技术，产品供不应求，但迫切需要资本的催化再次加速。

　　像这样的传统行业中的优秀项目，在阚治东的视野里还有很多。与很多人钟情于互联网等新型行业不同，他更看重成熟产业里拥有市场和技术优势的明日之星。

　　回到酒店，阚治东把自己扔在了床上，朋友跟他聊天，刚说了一句，再叫已响起了鼾声。

　　17点30分，晚餐，刘秀杰招待阚治东的团队吃火锅，一帮人恢复了活力，说笑不停。席间阚治东当年插队做知青的半军事化生活再次成为最主要的谈资。

　　19点，晚餐结束。真正的“战役”马上就要打响了。

　　19点半准股东大会：交锋

　　晚上7点多，刘秀杰本来还算宽敞的会议室被陆续到来的企业家们塞满了。在这里即将召开河北省第一个私墓股权基金“准股东大会”。

　　“今天大家热情很高，要知道今天是河北省开‘两会’，很多企业老板已经开了一天的会了，今天还能准时来，很不容易。”一位企业家感叹。

　　在等后来者的过程中，相熟的老板们互相打听最近收藏了什么名画、古玩。说起最近两年金价走势，一个操着地道本地口音的老板拿出自己Vertu18K限量版黄金手机，感叹说手机买了两年，已经升值到6位数了。

　　阚治东微笑地看着，会场的气氛逐渐融洽起来。19点半会议开始，刘秀杰重点介绍了阚治东，企业家们报以热烈的掌声。轮到准股东们自报家门，11个企业老总中有8个把房地产算作自己的主业，其他的还有钢铁、化工、商业行业。

　　“看来还是房地产企业富余资金多啊。”底下有人小声议论。

　　因为之前已经举行过一次项目说明会，这次会议主要由奥锐万嘉副总裁彭震来介绍拟组建基金规则。但会议的召集人刘秀杰担心大家对股权投资基金的前景没有底，特意叮嘱彭震先讲一讲“为什么要做创投”。

　　“现在是创投业最好的时候。如果现在不做，等国际基金都做完了，机会就过去了。”彭震用他一贯的平静的声音提醒老板们。几个月来，他在石家庄市看到了很多优秀的企业，但因为没有很好的上市通道，没有获得应有的价值体现。

　　阚治东以自己的经历开场。他10年前筹建深圳创投时，就有创业板推出的说法，当时他们投资的项目大部分都是奔着创业板去的，但创业板10年之后才姗姗来迟，很多创投没等到今天就死了。与当时已经大不同的是，此次股东大会的前几天，中国证监会主席尚福林明确了创业板的时间，加上去年《中华人民共和国合伙企业法》推出，国家主权基金和渤海产业基金相继设立，还有各地政府正在渐成风潮对创投的各种支持政策，中国未来20年的发展一定会超过以前的发展。阚说：“因为现在是靠金融来催化、加速发展。”

　　彭震再次介绍了阚治东的投资理念??只投“就差一步”的企业。他指出，这样的投资理念加上有阚治东这样的“教父”带领专业团队来甄别项目，帮助项目公司完成在创业板的上市，以及上市之后的有技巧的退出，彭震得出结论：“我们做创投业实际上是低风险，高收益。”

　　阚治东设计的基金管理模式是，由股东发起成立一家注册资本为3亿元的投资公司，注册资本一期到位后，将资金委托给阚治东的专业基金团队管理。管理团队收取2%的管理费，同时赢利部分抽取20%作为奖励。初步设计是按每股3000万元人民币的规模吸收股东。第一期募集资金额在1亿元左右，基本满足投下午谈的焦化项目的规模。

　　阚治东请听了半个多小时的“准股东们”说说自己的意见。沉默了1分钟后，有人开始发言。

　　“这是好事，企业上市吸引战略投资也好，过桥贷款也好，一般都是用外国人的钱。但外国人的钱不好用，入境很麻烦。以后大家要上市，可以集点资，互相帮助，都受益。”一家正在筹备上市的企业老总说。

　　“搞投资的方向肯定是没问题，我们比上海、北京在思想观念上至少落后了5年，现在谁在这个地方搞得早，谁就能得利。”接连两个老板发言，其余人也对这个观点频频点头。刘秀杰原本担心的“为什么要搞私募基金”一上来就被大家翻过去了。

　　但接下来，基金行业的“惯例”管理费却遭到了质疑。

　　“管理费用要根据股东的决定来定，不管赚钱不赚钱，先拿走多少钱是不行的。你在这里发起，必须有这种准备，如果做得好，别说2%，就是5%也行。现在1%都够呛。”一位老板的发言引起在座“准股东”们的共鸣。

　　“阚总你的其他两个基金的管理费是多少，给我们按最少的来。”

　　“管理费是行业惯例，但在这就得因地制宜啊。”阚治东解释说，“管理费的说法不准确，实际上是对我们的一个约束。办公司就会有开销，租办公室，聘用人员，交通工具，我们的整体费用就限定在2%里面，你花得多了要自己负担。3个亿一年管理费600万元，在美林，高盛这样的国际投行几个人拿工资就拿完了。没有人设立基金指望赚这点钱的。”他表示，管理费可以协商，讨论一下在河北办公的预算，或者设置一个动态的管理费模式。

　　一直默默倾听的一位商会代表站出来抛出一连串的问题：

　　“既然在本地注册，那管理人员是不是在这里？你们在深圳和上海有基金，都比这个基金大，如果明年投一个非常好的，收益100倍的项目，会不会用别的基金投，而不用我们的钱？

　　“我们拿出3个亿放在你们手里，产生了利润你们拿走20%，能够接受。但2%的管理费大家会觉得，你一年拿600万，你拿走你没有风险了，大伙3个亿风险全在里边了。所以说关键是管理团队是不是只管理，不入股？

　　“还有，你们是专业团队，但是不是专职的？投资项目必须拿出几个方案出来，投不投是我们的事情，我们大伙都得讨论。每个月我们股东都得审查，管理公司都干什么工作了，每天的工作日记都给我们看看，我们要知道你是不是在给我们做事？”

　　问题实际上被引入另一端：股东和管理公司之间的责权利怎么分。一时气氛有点紧张。

　　“传统企业我是大股东，公司的事情我都要说了算，但是作为这个公司，专业性很强。严格来讲，投资公司最正规的方式，公司治理的机构应该是上面是股东会，下边是投资委员会，聘请专家帮咱们管理，然后是管理公司。现在咱们可能做不了，因为大家觉得我掏钱了，就必须让我说话。这是一对矛盾。”刘秀杰谨慎的用“最理想的状态”来阐释股东与管理者之间微妙的关系。

　　“再专业的公司也要按股份说了算。我是大股东，你是小股东，都有一个项目，那投谁的？谁也不能想把这个控股了，要有牺牲，大家都公平。为什么要和谐？不能让小股东想我这个钱进去把我吃了。”一位“准股东”说。

　　阚治东总结两个人的分歧说，国际上设立基金最通行的方式叫有限合伙制，合伙人有两种，一种是普通合伙人，就是执行事务的管理者；第二种是有限合伙人，实际上是出资人，但对公司决策不参与。“去年我们已经推出了相关的制度，但我没有推行这一条，就是因为大家更不接受了。深圳、厦门、天津都有人在做，都遇到了一些问题。大家说，我出这么多钱，会议都不让我参加，我都没有投票权，在中国行不通。”至于是否入股，是否有管理团队在本地专职负责基金，阚治东说：“没有问题，可以商量。”

　　阚治东同时指出，管理和出资人分离是必然趋势，“老百姓买证券投资基金一开始也担心资金的安全，但现在已经成为常识。事实上，中国政府投资的黑石也是没有投票权的”。

　　“我们今天募集3个亿的资金，如果国家有关产业投资基金的政策松动了，我们就有了这样一个平台向社会公募成立产业基金，让各大银行代销，成立一个中小企业发展基金，这个事情不会太遥远。我们现在要做的事情就是打基础，作平台。我们是在做一个起步的事业，在全国领先的事情。将来，我们能够有资格向国家来申报这样的试点。”在总结发言中，阚治东用这样的场景来重新激起在座人的热情。

　　由于恰逢河北“两会”召开，持续了两个多小时后，会议在10点钟结束了。有关股东与管理公司责权利分配由于时间仓促，没有达成最终意见，双方表示尽快再找机会讨论。

　　“很高兴能够听到这么多意见，说明大家对这个事情很关心，有研究，这是好事。我们回去尽快拿出方案。”阚治东最后说。

　　22点宵夜：总结

　　由会场回酒店短短5分钟的路上，阚治东的团队情绪不免有点失落。阚治东安慰大家：“吃螃蟹的人，总是会遇到各种问题，没有问题的地方说明市场已经没有空间了。”

　　阚治东未见丝毫颓态，看着在酒店门口等着他上台阶的团队，手一挥：去吃宵夜，放松放松。脱掉西装只穿衬衫的阚治东显得身板非常结实，人也更加放得开。阚治东和同行的伙伴回忆起20岁就当大队书记，带领知青自给自足、养猪打猎，1987年去日本留学，亲眼见证了日本经济达到历史的高峰，日本企业文化的等级制度和活力，回国后见证了中国证券市场的从无到有……谈到兴起之处，频频举杯。

　　“你以为我过去设立的基金就很顺利吗？都是一样的。”喝酒聊天间隙阚治东主动向记者回忆，即使是1999年筹建深圳创投这样有地方政府背景的公司，前期募集资金的过程也是伴随着很多争议，最后还是有很多人没有投资。后边成立的东方现代和东方汇富也是几经波折，“但这些人后来看到我们投资的项目，华锐风电、顺风光电，他们都后悔了”。

　　“股市的确会轻松一些，但没有积累。”阚治东说，一级市场让他更有成就感。

　　相比融资、退出两头在外，占据国内创投基金85%份额的海外背景基金，阚治东深信他深耕的国内民营企业市场更具活力和前景。“有困难和不被理解都是正常的，这就是我们面对的市场现状，你想把国外完全成熟的体系拿过来不现实。这也是这个市场的魅力所在，有无限大的空间，将来一定要比他们强。”阚治东相信他们比习惯了国际基金运营的同行更了解，更愿意挖掘这个宝藏。

　　凌晨1点，宵夜吃完，阚治东的石家庄之行的一天结束。

　　到本刊截稿时，阚治东的跟随者彭震、岳敬飞仍逗留在石家庄，他们打算用3－4天的时间把所有意向投资的企业挨个再谈一次。“因为已经有很好的项目等米下锅，无论如何年前我们会有结果，这个基金一定成立，一旦项目做出来，接下来的募集也不会有问题了。”彭震此时充满了信心。

　　阚治东则于第二天飞往深圳，去参加另外一个私募股权基金的筹备会议，继续他的基金开拓之旅。