新和成：连续提价提高业绩预期

　 事件：新和成（002001）公告，从即日起，提高VE和VA的对外报价，其中，VE系列产品报价与最近一次公告时（2007年10月20日）的价格相比提高约120%左右，VA系列产品报价与最近一次公告时（2007年12月4日）的价格相比提高约60%左右。

　　点评：新和成主导产品为VA、VE，他们的收入占总收入的比重已达68.4%。VE、VA大部分用作饲料添加剂，为饲料中必需添加的成分，且无替代品，需求呈刚性。

　　相关数据显示，自2005年以来VE价格的持续波动给业内生产企业带来很大影响。从出口报关的数据看，由于产能扩张但供需相对平衡，VE出口单价曾从2005年最高峰6.5美元/公斤左右一直下滑到最低5美元/公斤，国内企业生产的VE价格则由于汇率影响下滑幅度更大。新和成的VE毛利率从20%以上一直下滑到10%左右，而国内另一行业龙头企业浙江医药VE毛利率近几年一直处于10%以下。

　　但是VE经过长期的市场竞争，生产规模较小的企业基本都已经淘汰出局，市场格局稳定，集中度较高。全球市场主要由DSM、BASF、浙江医药、新合成控制，浙江医药和新和成VE纯品产能合计约占全球40%份额，70%以上产品出品。VA市场集中度相对VE较低，目前新和成20%饲料级VA粉的年产量约占全球20%市场份额。

　　由于VE、VA前期投入较大，合成反应步骤较长，涉及多个关键中间体的生产，进入壁垒较高，预计未来两年内全球产能不会有大的变化。由于VE、VA产品价格在低位徘徊多年，生产企业都有主动提价的意愿，而对产能的垄断也使这种主动提价成为可能。在此背景下，新和成自2007年6、9、10月对产品连续提价，公司2008年的业绩增长将值得期待。

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