双轮驱动 造纸板块整体崛起

　　□ 智多盈投资 余 凯

　　受到中国平安一度冲击涨停的带动，周四市场盘中强劲反弹，沪指最高上行至4427点，但随着权重指标股纷纷启动，前期强势板块如农业、创投概念股却出现大幅回落的态势，场内资金仍呈现典型的跷跷板现象。

值得关注的是，前期一直默默无闻的造纸板块整体崛起，岳阳纸业、恒丰纸业、青山纸业、太阳纸业等联袂收升涨停。作为市场中的价值洼地，在2008年主题投资大行其道的背景下，纸业板块出现强势启动行情引人注目。不过，行情能否持续还有待观察。

　　行业景气持续回暖

　　造纸行业经过近两年产能的不断消化，供求状况明显好转，原材料价格也将趋于稳定，行业明显处于复苏之中，并已进入新的景气周期。受供求改善及成本推动，2007年国内主要纸种价格纷纷上涨。白卡的价格升至7480元/吨的高位，铜版纸价格已至7940元/吨，双胶纸6560元/吨，书刊纸5000元/吨，新闻纸目前稳定在4750元/吨，箱板纸3300元/吨。与此同时国家加大环保整治力度，淘汰落后产能，对文化纸供求及未来价格走势形成正面影响。据统计数据显示，2007年1-11月，造纸行业累计销售收入为3374.11亿元，同比增长24.16%；累计实现利润194.22亿元，同比增长40.99%。造纸行业整体盈利水平明显提高。

　　而进入2008年以来，国际纸业价格进一步回升，特别是美国新闻纸价格回升比较明显。目前美国东部新闻纸价格约690-700美元/吨，合计人民币5000元/吨。在这样的背景下，国内主要纸种中，文化纸、白卡纸、铜版纸等销售价格持续上涨，1月晨鸣纸业对白卡纸新一轮提价，提价幅度为200元/吨。铜版纸国内最大的龙头企业金东纸业提价300元/吨，而随着3月份印厂采购高峰期到来，文化纸将有一波较大上涨行情。事实上近期经销商的库存有较大程度的降低，这将进一步推动后市供应紧张的局面。根据有关数据显示，2006年我国人均纸品的消费量约为50千克，与全球平均57千克的消费量以及发达国家人均300千克左右的消费量相比，仍有较大差距。随着我国经济持续高速增长，人均消费水平不断提高，行业需求具有很大的增长潜力。显然，消费需求不断增长是造纸行业发展的强大动力，特别是由于奥运会和世博会的临近，将对纸品需求有明显的拉动。造纸行业未来的成长性值得期待。

　　人民币升值助推

　　我国造纸业对进口依赖程度依然很大，纸浆、废纸等原料进口持续增长，许多生产设备也需要从国外进口。由于其进口需求旺盛，人民币汇率也就成为影响造纸行业发展的一个重要因素。近期我国人民币持续加速升值，对造纸板块形成了重大利好。新年伊始，人民币呈现加速升值迹象，2个月内已经有十几次创出新高，人民币的升值速度几乎是每几天就创一次新高，人民币汇率升值可谓势如破竹。本周人民币对美元汇率中间价为7.1091比1，首次接近7.10关口。

　　显然，我国生产高质量纸张的企业在制造过程中高度依赖纸浆和废纸进口，在人民币不断升值且升值压力继续加大的趋势下，造纸行业的进口成本大幅下降。据测算，人民币每升值5%，造纸业每年可直接节约成本11亿元人民币，若考虑增值税等因素，成本降低接近14亿元。汇改以来人民币累计升值幅度达12.09%，保守估计由人民币升值每年节约的成本可达20多亿元。在人民币升值趋势长期未变的情况下，造纸行业的业绩有望水涨船高。

　　关注高景气和一体化公司

　　尽管造纸行业中长期发展值得看好，但不同子行业基本面各不相同，其景气周期并不同步，重点关注那些高景气周期的造纸子行业，如文化纸和白卡纸，其供不应求的局面仍将延续，产品价格有望继续上涨。另外林浆纸一体化乃是造纸行业的发展趋势，而由于林木成长和建立废纸回收渠道均需要较长周期，若在未来竞争中占得先机，必须提前布局，如岳阳纸业、晨鸣纸业、华泰股份，其林浆纸一体化的进程将决定公司的长期投资价值。

　　

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