大扩容风声鹤唳股市下一步玄机重重

　　上周五，上证指数跌破4000点，从3月3日以来，已下跌了8.87%。被记者围追堵截的证监会副主席范福春表示，希望中国的投资者向美国股神巴菲特学习，需形成价值投资的长期投资理念，有关制度亦应鼓励稳定的长期资金进入资本市场。

　　那么，投资者要“长期投资”的资本市场，面临着怎样的“成长性”？谈及股市，我们有必要反复重温温家宝总理《政府工作报告》中关于资本市场建设的陈述：优化资本市场结构，促进股票市场稳定健康发展，着力提高上市公司质量，维护公开公平公正的市场秩序，建立创业板市场，加快发展债券市场，稳步发展期货市场。

　　大扩容时代

　　虽然近日也有点蔫儿，但在近半个月的走势中，以力合股份（000532.SZ）、大众公用（600635.SH）等为代表的创投概念股，就像万绿丛中几朵盛开的红玫瑰花。

　　“建立创业板市场”，在《政府工作报告》中的陈述最为明确具体。而在所有与股市有关的未确定政策中，推出创业板在两会上最早也最明确地得到回应：先是全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征表示，“五一”节后有望推出首批创业板公司，首批登陆创业板的上市公司可能有30~50家；继而尚福林表示创业板相关管理办法将在4月份“与大家见面”，公开征求意见。

　　除创投股之外，其他的股票，绝大多数萎靡不振，因为投资者不仅仅担心创业板可能导致“挤出效应”，更看到它并非是市场扩容的“孤军”。

　　在香港市场以分红著称的红筹股，也表示能获得机会让内地股民一起分享经济增长的收益。比如中国移动，其回归A股早已不是新闻，人们等待的是政策何时打开闸门，范福春已经表示，红筹回归A股相关规章预计年内出台。

　　已经在A股上市的公司，也以令人惊惧的方式增加股票供给。3月5日，中国平安（601318.SH）1200亿元的再融资计划获得股东大会通过，这家在A股上市刚刚1年的保险公司，计划将它的股票数量增加1/6，外加412亿元的分离债。

　　还有多少巨额再融资将要到来？有人士建议管理层出台政策来限制再融资，也有人士建议管理层放缓再融资审批，毕竟在目前的制度环境下，“审批”依然是一件有效的调控武器。这没有得到明确答案。

　　对于再融资的“带头大哥”中国平安，范福春表示“监管机关对于这个事情应该说是不能干预的”，但“我们会依法严格地履行审核程序，作出核准或者不予核准的决定”。

　　创业板、红筹回归、再融资，同时还面临着这样一个背景：今年是股权分置改革启动第三年，今年及未来两年，每年将有市值动辄以万亿计的限售股解禁。

　　做空的期待

　　当可供投资者选择的股票极速增多的时候，能否拿得住，能拿多久，确实是个巨大的考验，尤其是在没有对冲工具的时候。但是不要着急，股指期货、融资融券的出现，将提供“做空”工具。

　　有市场人士就提出建议：是否可以在创业板推出、红筹回归之前，先推出股指期货？全国政协委员、摩根大通中国区首席执行官方方就认为这是合理的，因为合理的市场需要做空机制。

　　管理层对于推出股指期货可谓慎之又慎，曾经几度似乎呼之欲出，但终未成行。证监会主席尚福林说，股指期货正在积极准备，条件具备就会推出；范福春说，到一切准备就绪时，经国务院批准，就可以搞了。股指期货依然是2008年资本市场值得期待的一件大事。

　　而融资融券，尚福林表示，现在正在准备，就其中一些问题“正在内部征求意见”。据媒体报道，融资融券首批试点券商名单可能在4月份公布，中信证券等三家券商将成为首批试点券商。

　　用清醒的头脑来看股市下一步的走势，必须认识到，无论是扩容，还是做空，都要有健全的制度。

　　备受争议的新股发行制度，已经有所调整；而作为政协委员的范福春，在提案中建议改善国有控股上市公司在并购重组等重大事项上的审批和信息披露等制度，分析人士认为这有利于防止相关的内幕交易；在证监会网站3月13日发表的《〈中国资本市场发展报告〉序》中，尚福林表示要把基础性制度建设切切实实放到战略性高度，要注重加强法制建设和执法，为开展各项工作提供坚实保障。

　　而印花税，它成为两会开幕以来最具争议的话题，同时也是最无法得出结论的话题。有关部门的官员表示将会研究调整印花税的建议，尚福林在接受媒体采访时也表示“注意到”有代表、委员建议将印花税收入用作“平准基金”来稳定市场。

　　内灾不足虑 外冷略堪忧 首要风险仍是通胀率高

　　“内灾”、“外冷”对出口的影响更为显著。前两个月，出口同比增长16.8%，增速比去年同期大幅下降24.7个百分点；贸易顺差同比下降29.3%，增速比去年同期大幅下滑261.9个百分点。 贸易顺差如此大幅减速，固然有春节放假、基数偏高等因素干扰，但雪灾造成的交通瘫痪和世界经济减速带来的外需趋冷无疑是主要原因。

    31位基金经理把脉A股     七成基金认为蓝筹股估值安全

　　最新的基金经理调查显示，31位参与调查的基金经理中有73%的人认为大盘蓝筹股目前的估值水平总体上处于安全水平，仅有27%的基金表示不同意见。这亦是本次调查中基金经理观点最统一的一项。在大盘蓝筹中，前期跌幅较深的金融股尤其是银行股成为基金经理态度乐观的最主要行业。基金相对乐观的行业还包括价格处于上升周期的煤炭、钢铁以及基本面有一定缓和迹象的地产行业等等。

　　基金：还有多少股票仓位可减？ 目前已“低配”

　　根据我们初步计算，以去年末基金资产净值为参考，按照全部证券投资基金的基准加权计算后，股票持仓的平均水平为接近73%的水平。相比较去年年末78%的实际持有数额有5个百分点以上的差距。这也就是说，去年末全部基金合计“多配置了”股票1700亿元以上。换算到今年，如果市场没有发生大额赎回的话，考虑股价起落对仓位的影响。只要基金日均减仓金额超过20亿元以上，那么基金的股票仓位就将回落至基准水平。从之前获得信息看，基金很有可能已经接近甚至低于了基准水平。

　　人大代表:中国股市不"温和" 震荡凸显三大弊病

　　代表们认为，要让股市走向平稳健康发展，在加快市场化步伐和加强监管的同时，更需要政府、上市公司、投资者三方共同努力，每个角色都能唱好自己的"一出戏"。 中国人民银行成都分行行长李明昌代表说，监管层应该遵循公开、公平、公正的原则培育健康规范的市场，使投资者在有规可循的市场中以比较理性的方式来参与。易敏利代表则认为，实现中国股市稳定健康发展需要一个过程，要让股市的运行符合市场规律，少一点政策干预，多一点市场化进程，不能把股市当作自己的"孩子"永远不撒手。

　　资源类蓝筹股：机构看好 或借亮丽年报“起义”

　　业绩高增长的大市值股票很可能会成为新基金关注的主要方向。汇丰晋信动态策略基金经理王春表示，就目前而言，以金融股为代表的大盘股进一步下跌的空间已非常有限，无论从估值还是盈利成长性来说都具有一定的吸引力，整体呈现出中长期介入的机会，因此他们不会对组合中的大盘股做过多的调整。浦银安盛基金经理杨典判断，尽管目前牛市已进入中后期，但牛市仍在持续，不排除还有创新高的可能。

　　4000点之下的幕后黑手：高通胀阻断资金入市

　　在这种通胀模式下，除了最为上游的某些行业（譬如原油开采等），或者是最为下游的某些行业（譬如食品这类缺乏消费弹性的企业）可能有所获益，其它的中游、下游行业一般都会受损。

　　同时，因为成本推动型通胀具有明显的刚性特征，短期内根本无法克服，这样其效应传导到最终消费环节，就会导致CPI离奇高涨，并打击正常消费。这种循环，显然是恶性的，并且很可能导致最为不利的经济现象——滞胀。滞胀意味着经济增长的停滞与通货膨胀的持续，这将非常可怕。

　　次贷危机再次来袭 贝尔斯登流动性恶化或将易主

　　“贝尔斯登的问题用直白的话来讲就是现金短缺，”纽约国际集团总裁本杰明?卫向记者介绍说,“贝尔斯登是美国的优先级市场交易商（primary dealer)，公司管理着大量的客户资产，同时为大批中小型券商提供担保和清算服务。根据美国证券交易委员会的规定，从事资产清算的公司必须拥有足够的现金作为保证金，而贝尔斯登的问题是其手中的现金无法满足需要。如果不是纽约联储出手挽救贝尔斯登，那么14日早晨的结果就是贝尔斯登公司宣布倒闭然后进行清算。”本杰明.卫说。