《财经时报》：解读如家亏损

    我们对经济型连锁酒店很熟悉，在城市的街头巷尾，到处都可以看到他们颜色醒目的招牌。但是我们对他们也很陌生，因为当经济型连锁酒店头牌如家（HMIN.NASDAQ）发布了它2007年第4季度亏损的消息后，便有人说这个行业已经走上了下坡路。

　　如家亏损的消息的确不假。据如家3月上旬公布的07 年第四季度报告和07 年财报（未审计）显示，受收购及汇兑损失等因素影响，如家在2007年第4季度亏损1500万元。

　　现在，这1500万元的亏损成为一道分界岭，位于分界岭一侧的人们认为，如家所代表的经济型连锁酒店辉煌不再，前景堪忧。事实是这样的吗？

　　数字的反驳

　　从基本面上看，如家经营状况似乎是一切正常，并非一些人所言的前景堪忧。

　　事实上，2007年第4季度如家亏损1500万元并不算糟糕。根据如家提供的报告显示，2007年10月收购上海七斗星商旅酒店（下称“七斗星”）旗下的25家连锁酒店，因此带来合并报表后的1300万元亏损。

　　与此同时，2007年下半年以来美元贬值的影响也不可小觑。2007年第4季度，如家外汇汇兑损失多达2408万元，而2006年同期外汇汇兑损失只有600万元。

　　如果剔除上述等因素的影响，2007年第4季度如家调整后利润将为2664万元，同比增长也将接近40％。由此不难看出，所谓的如家“1500万元亏损分界岭”并非不正常经营所致。

　　据如家公布的07 年第4季度报告和07 年财报（未审计）显示，2007年公司实现营业收入10.1 亿元，同比增长71.5％；实现营业利润1.07亿元，同比增长43％；实现净利润3600 万元，但同比增长只有16.4％，远低于同期收入的增速。

　　如家净利润同比增长偏低也是事出有因。2007年全年，如家承受外汇兑换损失高达5300万元，这一数字几乎相当于同期如家净利润的150％左右，而2006年全年如家受汇兑影响只有700万元。

　　同样，如果在报表上剔除汇兑因素，以及所得税资产税率调整后增加的610万元费用和合并七斗星带来的1300 万元亏损等因素，2007年如家调整后的净利润可达到1.2亿元，同比增长可以从现有的16.4％上升到75％以上。

　　如此看来，如家似乎并没有走什么下坡路。

　　整合的优势

　　据如家07年财报（未审计）提供的数据显示，截至07年12月31日，如家旗下直营店共计195家（32726间客房），这当中包括收购七斗星而得到的25家（4047家客房）。

　　拆开来看，如家原有的170家直营店入住率高达91.6％，每间客房平均每天产生的实际营业收入为179元。相比之下，七斗星原有25家门店的入住率只有56.4％，每间客房平均每天产生的实际营业收入低至72元。

　　毫无疑问，如家07年第4季度的亏损同其收购七斗星有着不可分割的关系，但同时，这部分07年报表上的“累赘”将很快转化成如家财务数据上优势。

　　有消息称，在收购七斗星之后，如家已在2008年2月完成七斗星旗下25家连锁酒店预定系统等方面的整合。但是要新加入的七斗星开始真正贡献利润，仍然还需要几个月的调整时间。

　　这正是如家巧妙的计划：大刀阔斧的收购和扩张，并迅速将收购转化为利润，而在完成2011年1000家门店计划的中，暂时“牺牲”季度报表甚至年度报表是值得的。

　　据悉，除了收购、兼并手段之外，如家目前现有储备的项目也很充足。目前如家在建或发展中的酒店仍有115家，其中直营店78家，加盟店37家。

　　值得一提的是，在2011年千家门店计划之外，如家仍要考虑很多其他问题。国泰君安证券研究所出具的报告认为，“未来如家在高速扩张中仍不可避免地面临租金、人力等成本的压力，而经济型酒店的房价上涨较为有限，这也许是如家未来最大的问题”。■

　　链接

　　事件回放??如家收购七斗星

　　如家酒店连锁创立于2002年，2006年10月作为中国酒店业海外上市第一股在美国纳斯达克上市（股票代码：HMIN）。2007年10月22日，如家宣布以3.4亿元人民币收购上海“七斗星商旅酒店”旗下的25家连锁酒店，这是如家继2007年6月收购北京“都市阳光连锁酒店”的3家酒店后的又一个并购案。这也是我国经济型酒店行业内目前最大的一次并购案。■

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