券商评级

中国石化(600028)

　　 评级：审慎推荐

　　 评级机构：中金公司

　　 分析师张金涛在其报告中指出，由于国家的价格控制，短期内中石化的业绩可预测性很低，因而保守起见将公司2008年盈利预测下调了10%至人民币624亿元，每股收益0.72元。

　　 政府的政策如价格控制、特别收益金和补贴等将决定中石化短期的盈利前景，这使得公司的业绩难以准确预测。并且，在高油价的环境下，公司很难享受到正常的炼油毛利。而由于大量新增产能的出现，未来两年化工毛利也将呈现下降趋势。因此相对于正常毛利下估值水平，目前市场可能会给与公司较大的折让。因而，维持对公司A 股和H 股“审慎推荐”的投资评级。

　　 浙大网新（600797）

　　 评级：审慎推荐

　　 评级机构：中金公司

　　 分析师李源在其报告中指出，公司通过资产换股权－剥离机电业务，主业愈显清晰：①公司将机电总包业务作价5.46亿元， 换取S*ST海纳（000925）非公开增发的4472万股股权，占海纳增发后总股本的32.05%；②估值与二级市场水平存在一定折价，但处于一级市场合理水平；③根据测算，2008年和2009年换回股权投资收益对换出的机电业务分别有0.002元和0.001元的增厚；④浙大网新通过资产置换，资源得以优化，经营脉络更加清晰，使得软件外包及IT服务业务获得更多投入与更快发展，向着软件外包领军企业进一步转型。其中，2007年外包业务毛利贡献率从资产置换前的20.1%提升到资产置换后的27.5%。

　　 由于公司对占用资金较多的IT硬软件代理业务控制较严格，分析师对公司2008年和2009年的盈利预测略下调至0.268元和0.366元；同时对资产置换后的盈利预测分别为2008 年0.426元，2009年0.367元，剔除交易带来的1.5亿元账面收益，2008年经营性每股收益0.27元。

　　 根据预测，公司2007年~2009年市盈利分别为57.8倍、43.0倍和31.5倍；对应公司资产置换后经常性收益，2008年和2009年市盈率为42.6倍和31.4倍，估值相对较高。但长期看，考虑公司在对美金融和IT外包领域已经形成一定知名度，初步具备软件外包企业，尤其在对美外包领域的龙头潜质，未来业绩增长有望随着业务以外包为核心转变而加速；短期内，不排除新的收并购和年内微软可能的战略投资对股价形成刺激因素，因此维持“审慎推荐”的投资评级。

　　 （陈霞 整 理）

　　
　　
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