新股接连破发引来“理性首发”

　　□ 本报记者 赵学毅

　　4月9日金钼股份上网发行，这是3月份大盘股接连上演“破发门”后，市场首度迎来“601”军团的新兵。金钼股份发行价格16.57元，发行市盈率仅为17.44倍，打破了过去3年来新股发行平均市盈率20倍水平的“定律”，吸引了市场关注的目光。

　　据《证券日报》数据中心统计，从2005年初询价试点到新老划断之前，A股全面摊薄后的平均新股发行市盈率为20.4倍；从新老划断到2006年5月份，平均新股发行市盈率为25.3倍；2006年6月份至2007年10月底，163只首发新股的平均发行市盈率则为27.73倍；伴随着大盘持续调整，新股的发行市盈率却依旧节节攀升，2007年11月份至今年3月初，47只新股平均发行市盈率达30倍。对比发现，“601”军团的发行市盈率明显高于其他股票。2006年6月份以来发行市盈率较高的前10名股票中，“601”军团新兵就占8席，包括中国远洋（98.67倍）、中国人寿（97.81倍）、中国平安（76.18倍）等。新股发行市盈率过高，是引发A股泡沫的重要根源。以蓝筹股为例，国际成熟资本市场的大盘蓝筹股的市盈率一般都在15倍以下，而我国去年新股发行的市盈率普遍在30倍以上，中国远洋、中国人寿、中国平安在发行时如此之高的市盈率在国际上也不多见。

　　由于发行价本身就过高，导致新股在上市流通之前就已经积聚了很多泡沫，到二级市场流通后，投资者不得不以更高的价格参与交易，导致泡沫急剧膨胀。今年3月份以来，随着市场重心的不断下调，过高的市盈率所埋下的隐患终于导致破发现象的发生。3月26日，中国太保以27.98元收盘，跌破了发行价，成为市场从6124点见顶回调以来的首只破发股，该股发行市盈率为35.84倍；随后几日，中煤能源、中海集运也相继破发，两股发行市盈率分别为43.71倍、23.94倍。至此，新股不败的神话就此破灭，而大盘新股频频跌破发行价也已经不再是一种偶然现象，是目前市场疲弱而发行市盈率又相对偏高的必然结果。“破发门”一方面使得目前高市盈率发行新股的问题再度为市场所诟病；另一方面，股改后新股破发反映出证券市场理性回归的一面。

　　最新资料显示，4月新股发行骤然提速，金钼股份低调发行更显得意义非凡，无疑为新股合理定价发行开了好头，其合理的首发市盈率不仅有利于消除或减少泡沫形成的土壤，也有利于减小二级市场的投资者所承受的风险，同时也有利于价值投资理念的建立。