应刺激供给抑制成本推动型通胀

　　本报记者 吴铭 蒋家华 深圳报道

　　在4月12日举行的2008（第十届）中国风险投资论坛上，北京大学副校长海闻、摩根大通大中华区首席经济学家龚方雄认为，除了投资过热，当前中国面临的通货膨胀还源自供给方面的原因。海闻建议，应通过实施刺激供给的政策抑制通胀，龚方雄则表示，在国内通胀抬头的情况下，人民币升值的最佳时期已经过去。

　　供给因素导致通胀

　　海闻认为，上世纪90年代初的通胀主要是中国总需求增长、经济过热、货币增发过大等原因造成，政府可通过紧缩货币政策措施来控制。但此次通胀不完全是由投资需求拉动，全球石油、能源和粮食价格上涨，构成了全球性的成本推动型通胀。他建议，对于由成本推动的通胀，还应采取刺激供给的政策，包括减税。

　　龚方雄也认为，这次通胀主要是供给方面的原因。至于食品涨价因素，龚方雄认为投资者不必恐慌，中国的食品通胀和国际上的食品通胀格局完全相反。目前国际上主要是谷物、粮食、大米涨得很快，但中国在谷物方面是净出口国。中国的食品通胀压力来自猪肉、禽蛋，价格是国际市场价格的一倍，随着供求格局变化，会趋于平稳。但他认为中国低通胀时代已一去不复返，农产品通胀会一直维持在10%-15%，服务业维持5%的通胀，中国总体通胀水平会维持在5%-6%之间，投资者在长远投资布局的时候要考虑这一点。

　　全球流动性过剩会制造新泡沫

　　龚方雄表示，现在国际市场下跌的原因和中国A股市场下跌的原因不太一样。美联储关注的不是通胀，而是经济的稳定增长，通胀是一个滞后的经济指标，而不是领先的经济指标，故在美国通胀环境不断恶化的情况下，美联储仍不断减息，不断向市场注入流动性。目前美国资本市场基本上已稳定下来，最坏的时期已经过去。

　　在谈到美国次贷危机会否导致全球金融危机时，海闻则指出，1997年东南亚金融危机和美国次贷危机两者存在本质不同，东南亚国家和地区的资本大部分由发达国家借贷提供，在恐慌情绪影响下，资金外逃造成危机；但此次美国的问题自己可以解决，美联储注入了很多流动性，故产生全球性金融危机的可能性很小。

　　龚方雄亦认为，在中、印等新兴市场，其基本经济结构仍很健全，加上信用体系很不发达，所以幸运地没有受伤，所受的影响与冲击会很小。

　　但龚方雄认为，未来几年美国经济复苏会非常缓慢，因为危机起源于房地产，而房地产是长周期行业。由于欧美向市场注入大量资金，未来几年美国利率乃至全球利率可能会保持在比较低的水平，全球流动性非常充足，可能会造出新的泡沫。

　　A股大底可能又被外资所抄

　　此次全球股市下跌，中国股市比其他市场跌得还多，龚方雄指出，实际上A股是信心危机，而不是流动性的危机。龚方雄认为，政府应该发挥一定的作用，采取包括减免印花税在内的措施保护股市健康成长，印花税减免实际上是国家战略问题，而不是救市不救市层面的问题。

　　至于大小非减持，龚方雄认为，目前A股流通市值达到7万亿元，加上18万亿元居民储蓄存款，相当于在我国居民财富组合当中，三分之二以上是现金，股票等有价证券不到三分之一，若扣除机构投资所占市值，居民财富结构严重不合理。

　　他表示，大非实际上是不会大幅减持的，小非减持预计增加4万亿，从居民财富组合结合改善的角度考察，如果市场有信心，市场对这一减持完全可以承受。

　　在龚方雄看来，中国最大的风险在于国内流动性过剩，本身缺乏适当投资渠道。他表示，A股股价跌去一半时，外资开始进场吸货，外资投资股市有完整体系和理念，一般不会轻易跟风，在国内的分析师仍看空的时候，这次A股大底可能又被外资所抄。