金钼股份（601958）：新股分析报告摘要

　　公司主营产品包括钼炉料，钼化工和钼金属产品，拥有行业内最完整的钼产业链。从初级钼精矿到钼深加工产品一应俱全，其中钼炉料产品中的钼精矿和焙烧钼精矿的占收入的比重最大。近年来各类产品毛利率都保持在70%左右，具备较高的盈利能力和成本控制能力。

　　􀁺钼市场短期内供需基本平衡，价格保持现有水平，不排除下行风险。由于受到国内对钼开采，冶炼产能的关停和限制政策影响，短期内钼市场供应增长有限；而在中国强劲需求增长的带动下，短期内全球钼需求将保持平稳增长，预期现有价格能够继续保持，但必须注意下跌风险。

　　􀁺拥有金属储量78万吨的全球六大原生钼矿床之一的金堆城钼矿，产量居亚洲第一，全球第四。完成对汝阳钼矿的收购后，公司将拥有约147万吨的金属钼储量为亚洲第一，为公司业绩的长期增长提供坚实的保证。

　　􀁺公司产品主要外销，品牌认知度较高。产品外销比例维持在80%左右，前五大客户都是全球知名的铁合金及金属厂商，大型钢铁企业。公司与客户之间已建立了长期良好的合作关系，公司品牌国内外认知度较高。

　　􀁺募集资金一部分投资于技术改造增加深加工钼产品的产能，另一部分用于收购金堆城及汝阳钼矿以及提高现有产能的效率。增加深加工产品的产能是主要规避出口配额对公司产品销售的影响（国家鼓励部分深加工产品的出口）为公司未来业绩提供新的增长点；计划收购的汝阳钼矿将实施2万吨技改扩产，预期产能将于09-12年逐年释放，增厚公司业绩。

　　􀁺提请投资者必须注意的风险：出口配额无法满足公司实际出口需要，短期内制约公司销量和收入增长；公司出口占比较大，人民币升值直接减少公司账面收入；钼价波动影响公司收入的稳定；电力等成本的上升影响公司利润率水平。

　　􀁺询价和定价：我们预测公司07-09年的EPS（按新股本摊薄）为1.1元，1.11元，1.14元。参照同类公司的动态市盈率水平，并考虑公司的矿产资源优势，认定公司具有长期稳定的增长能力，建议询价区间为15.4-16.5元（07年14-15X）,上市首日定价22元（08年20X）。 (本文来源：国泰君安 )