长城证券：秦川发展 未来增长仍可期

　　业绩低于预期。一季度，公司实现营业收入2.39亿元，同比增长53.27％。实现净利润1190万元，每股收益0.051元，同比增长43.11％。业绩同比增长的原因是资产减值损失和投资收益亏损的减少。

　　一季度是行业的淡季，业绩要低于全年平均水平，但仍略低于我们的预期。

　　毛利率下降较多。08年一季度公司毛利率为23.14％，较去年同期26.27％，下降了3.13个百分点，较07年毛利率27.38％，下降了4.24个百分点，这是公司业绩低于预期的主要原因。毛利率下降主要与钢材大幅涨价有关。主打产品磨齿机定价权强，毛利率保持稳定，但子公司秦川格兰德的磨床等其他产品毛利率下降较多，拖累业绩。

　　产品涨价势在必行。钢材涨价对于机床的下游：铸锻件、轴承、丝杠、齿轮等均有一定影响。静态估算，钢铁等原材料上涨20％，子公司秦川格兰德的产品毛利率将降低约4个百分点，净利润将减少约50％。据了解，秦川格兰德的产品价格上调了约3％，未来主打产品磨齿机的价格应当也会有一定的调整。我们预计公司二季度后的毛利率将有所回升，但仍低于去年同期。

　　三项费用保持稳定。销售费用率和财务费率均略有降低，而管理费用率为10.1％，稍有上升。这与报告期内支付2007年度效益奖金有关。另外一季度收到税务返还297万元，去年同期仅为6.3万元，主要是因国外销售收入增长，实现的出口退税增加。

　　手持订单充足。一季度公司的预收帐款为1.52亿，较07年末增加了3152万元，按照30％的预付款来计算，公司的手持订单约为5个亿，较07年末增加了约1亿元，未来业绩增长有保证。

　　调低公司的盈利预测，预计公司08-09年EPS为0.416，0.625元，对应动态市盈率为31.4x，20.9x，考虑到公司后续资产注入的预期，给予公司“谨慎推荐”的评级。 (来源：徐星月) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。