中银国际：秦川发展 产品销售稳步增长 优于大市

　　产品销售稳步增长。我们认为2007年开始公司的高端产品，包括YK系列磨齿机、VTM系列复合加工中心的销量将保持快速增长，我们预计2007年YK73125实现销量12台，VTM180实现销量5台。另外公司的机床产品出口和木塑机械销量也将获得增长。

　　产能扩充。我们预计公司新建的重型装配中心将在2007年下半年逐渐完工，新的塑料机械车间和机床装配车间将陆续投入使用，产能瓶颈随之得到解决。

　　资产重组。我们预计公司将很快在子公司秦众电子的股权处置方面获得进展，通过取消对秦众电子持股比例来缓解其应收账款和存货历史遗留问题的冲击；我们预计公司获得大股东秦川机床集团资产注入的进展将慢于之前预期，有可能在2007年下半年启动。

　　盈利。我们认为，作为机械装备业中的上游行业，我国机床行业刚刚步入进口替代和出口增长双轮驱动的景气周期，在产业政策的扶持和下游需求的拉动下，无疑将成为装备业中增长最快的子行业，未来将维持长期的高景气度，作为细分行业龙头的秦川发展长期增长可期。考虑高端产品销量预期的变动以及增值税返还等因素，我们维持原盈利预测，2007年开始公司将进入高增长期，2007－2008两年间的平均增速达到57%。

　　估值。基于2008年25倍的目标市盈率，我们得出秦川发展的目标价格为13.25元人民币，我们维持优于大市的评级。

　　作者：胡文洲 中银国际