苏宁电器：新增门店超出预期

　　代码：002024收盘价：55.3元

　　最新评级 买入

　　评级机构 东方证券

　　公司发布公告称非公开定向增发获批，发行总量为不超过7300万股。如果按照过去20个交易日的均价52元估算，将募集38亿元左右的现金用于门店拓展和物流中心建设等用途。

　　分析师郭洋认为，对于苏宁电器这样一个“门店就是效益”的连锁企业而言，此时定向增发获批，无疑将大大助推公司的快速发展。效果明年第二季度应该就能明显显现出来：最直接的推动是2009年开店速度将明显加快，门店布局进一步完善，经营规模的提升得以超过我们此前的预期；同时物流配送、后台系统和服务能力的建设提升以及核心门店资源的购置将得到资金保障；间接地，规模效应将进一步促进公司毛利率的提升和费用率的控制，同时将有助于公司进一步改善资本结构，降低负债水平。

　　为此，分析师将2008年苏宁电器门店拓展数量从180家保守上调至200家，2009年从150家上调至180家，2010年暂保持150家不变，并相应调整毛利率、费用率和固定资产投资等因素。

　　初步测算后，郭洋认为资金到位带来的内生和外延增长可以抵消此次增发对未来业绩的摊薄，将2008年～2010年的EPS预测相应上调为1.89元、2.99元和3.83元，考虑目前的市场状况，分析师维持之前85元的目标价和“买入”评级不变。