峨眉山A ：提价未影响景区客流

　　作者：兴业证券

　　在提价以及淡季时段缩短的共同作用下，人均有效票价将提升18％左右。据当地旅行社介绍，峨眉山自05年强力营销以来，游客人数增长明显，其中川内自驾游、川外团队游增加尤其显著。在散客比例增长、游山票实施浮动票价（旺季票价上浮25％，由原120元增至150元）、淡季价仅执行2个月（每年1月和12月）的共同作用下，我们模型显示，08年人均门票价将由07年的101元增至119元，同比增长18％。

　　4月10日游山票实施浮动票价以来，客流增长未受影响。预计未来三年仍将保持两位数的增长。

　　游客结构升级明显，由于商务客和自驾游散客的增多，整体价格敏感性较低。5.1小黄金周是游山票涨价后的第一个小黄金周，峨眉山三天接待游客7.8万人次，实现门票收入436万，接待量和收入均拔得川内景区头筹。我们认为，峨眉山的持续营销策略，以及专注于“自由行”、“自驾游”的一些举措，将保证景区客流的持续增长，提价不会给客流增速带来负面影响。预计2008～2010年客流量增速分别为15％、13％、11％。

　　“八部委限价令”拦住索道提价进程，不建议持续炒作“提价”动议。我们一直认为，社会的呼吁、构建“和谐社会”对景区的实质影响将大于市场预期，不可视而不见。景区将以体现“公益性”为发展方向，对于上市公司而言，尽管收入来源减少的可能性不大，但业绩增长应该更多来自经营绩效的提高、休闲度假游产品的培育。我们认为未来3年内提高索道票价的可能性很小。

　　但黄金周假期缩短、周末游增加，游客将更倾向于选择索道＋爬山相结合的方式，索道乘坐率应有所提高。

　　宾馆经营良好，利润释放不定期。公司现有四家宾馆中，景区内的三家星级酒店经营良好，出租率稳步提高。红珠山宾馆（五星级标准）的商务接待明显增多，商务旺季里单月的会议接待高达20余场次。峨眉山大酒店以团队接待为主，金顶酒店受制于客房总量，以餐饮和散客接待为主。

　　成都峨眉山酒店则在进行经济型酒店改革尝试，预计经营将有所好转。酒店食宿是公司收入的重要增长点，预计08年是收入和净利双增的转折点。

　　我们预计2008～2010年公司的EPS分别为0.31元、0.38元、0.45元；景区游客增长稳定快速，是业绩的根本保障。长期来看，门票再次提价很小，但两条索道单价确实较低，限价令期限之后，仍有进入提价程序的可能性。宾馆业务是业绩增长的长期看点，但从历年状况来看，是否释放业绩具有不确定性。给予公司长期“推荐”评级。