□世纪证券 张伟
华海药业（600521）一季度主营业务收入同比增长17.22％，主营业务利润同比增长23.65％。与上年同期主营业务利润5.01％的增幅比较，增长幅度明显提升；同时净利润同比增长29.44％。
三大战略转型
公司从单一普利类降压药主导原料药产品向多品种、多类型原料药以及制剂药产品结构转型；从非规范市场向规范市场销售模式转型；从生产型企业向营销型企业转型的三大经营战略转型的努力成为推动公司销售与盈利同步增长、盈利能力显著增强的主要动力。
占公司主营业务收入和利润比重分别达到60％和65％左右的主营业务部分主要来源于公司的普利类抗高血压化学原料药产品，而且主要集中于较早在规范市场取得优势市场地位的卡托普利产品。近年来，由于受到人民币升值、原材料及人工成本上升、出口退税下调以及市场竞争加剧等不利因素影响，产品销售价格走低，盈利增长减缓。
围绕着产品结构与主力市场的转型努力保证了在公司盈利结构中占主导地位的普利类原料药产品销售和盈利的稳定增长。近年来，公司普利类产品的销售收入保持了20％左右的增幅；尽管毛利率水平稍有下降，尤其是2007年下半年，但销售利润仍维持了全年6.5％的同比增幅。
公司以普利类产品为主的出口规范市场销售2006年为2680万美元，占总出口销售的52.6%，同比增长6.1个百分点；2007年全年规范市场销售金额则达到4358万美元，同比增长78％，销售比例继续超过50％。
作为一类抗高血压原料药传统产品，公司的普利类主导产品的销售未来依然将继续受到包括汇率波动、竞争加剧等不利因素影响而面临价格走低、盈利下滑的威胁，但依托稳定的规范市场渠道，通过改善产品结构，扩大规范市场销售规模，有望减缓盈利下滑的趋势，保障公司总体盈利结构的顺利转型。
扩大仿制药产能
此外，沙坦类降压药近年来已成为国外市场的主力降压药物，具有巨大的市场前景；而且，沙坦类降压药未来1－2年里面临专利保护到期的机遇，为仿制原料药产业提供了广阔的成长空间。目前，公司已取得欧洲规范市场第一供应商的资格认定，从而为未来市场开放带来的销售增长提供了可靠的保证。有理由相信，沙坦类产品将成为公司未来的主要盈利增长点。
华海药业自2005年启动“血管紧张素Ⅱ受体拮抗剂类原料药及关键中间体国家高技术产业化示范工程项目”后，很快形成年产10吨厄贝沙坦原料药的生产能力，并一直在持续扩大产能。
在公司经营战略转型中，充分利用公司抗高血压原料药的技术与市场优势，发展盈利能力更强的制剂产品，获取产业链中高端利润已经成为公司主要的战略发展方向。公司目前已经开发出包括普利类与沙坦类降压药以及抗抑郁药在内的三大类制剂药产品，并在不断扩大制剂药生产线。公司面向国内市场的制剂销售稳步发展，毛利率提升显著，正在成为公司的重要利润来源。
费用增长明显
经营战略的转型尽管可以为公司未来长远发展和成长提供可靠的基础，但是短期无疑需要较大的投入。公司1季度实现收入盈利同步增长的同时，费用也出现较大的增幅。公司1季度总费用同比增加4.38个百分点，环比增加9.48个百分点，其中管理费用增幅较大。
尽管如此，依然看好转型给公司未来成长带来的机遇以及对公司盈利增长减缓带来的实质性改善。另外近期公司与个别股东间出现一些纠纷，但公司目前的治理结构依然稳定有效，相信不会给公司的治理和实际经营带来实质性的影响。预测公司2008年、2009年每股收益分别为0.78元和1.04元。
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