张炜：新股业绩变脸是股市“硬伤”

　　新股业绩变脸的话题再受关注，绝对不是无意义的旧话重提。创业板早晚会推出，创业板公司的业绩具有更大的变数，若不能有效避免新股业绩变脸的“硬伤”，国内股市的投资价值很难得到认可，投资者理念也很难走向理性。

　　新股业绩变脸再次受到市场关注。一项统计显示，2007年3月至2007年12月中小板首发的80家公司中，今年一季报有7家公司出现亏损，20家公司净利润同比下滑，合计占比为33．75％。

　　这是国内证券市场的一个老话题，新股业绩变脸是一道“硬伤”，历年的个案不胜枚举。例如，2003年，中科合臣（600490）上市才两个月，就发生半年报业绩同比下降50％以上，股价由此一路下跌，上市最初5个月买入的投资者悉数被套。

　　中小板本应该以高成长性为特点，可上市不到一年就业绩滑坡，有的甚至亏损，投资者当然要骂上市公司、保荐机构及发审委。当初上市时每家都吹捧得“花好桃好”，盈利能力怎么会变得如此脆弱？对于亏损和业绩大跌的原因，相关公司的表态倒是简单，要么怪罪于成本上升及人民币升值，要么推给影响公司经营的突发因素。

　　　三特索道（002159）是2007年7月招股的公司，2007年实现净利润2143．82万元，同比增长38．17％。可好景不长，2008年一季度亏损了267．80万元。据该公司解释，一季度亏损是旅游行业季节性特点所致，淡季期间客流减少，公司营业收入和利润产生季节性波动。不过，投资者也别指望旺季“翻本”。三特索道预计上半年净利润比上年同期下降幅度为10％至30％，主要原因是2008年取消了“五一黄金周”。投资者或许感到纳闷，三特索道为何不能展现出中小板公司高成长性的魅力，化解“五一黄金周”取消的负面影响，难道“黄金周”制度的调整改变了三特索道的前景？

　　再看粤传媒（002181），业绩亏损的理由更加奇特。该公司主业是包装印务、广告及书报刊销售，2007年盈利7123．88万元，2008年一季度却亏损875．57万元。据称，是公允价值变动损失所致，此项比去年减少了2292．84万元。具体而言，粤传媒购买的广发小盘基金一季度亏损是“元凶”。而在2007年，粤传媒投资于基金取得投资收益4368．69万元。一家2007年10月刚由三板系统转到中小板上市的公司，让股东坐上炒股“过山车”，实在是不应该，毕竟公司的主业不是证券投资。

　　同样的新股变脸烦恼，也出现在主板公司中。2007年10月招股上市时曾被誉为“亚洲最赚钱公司”的中国石油（601857），在2008年一季报出现了28．60％的净利润滑坡。招股说明书显示，中国石油2004年至2006年的净利润分别为972．81亿元、1278．67亿元、1362．29亿元。可到了2007年，年度业绩却不见了上市前三年的稳步增长，而是小幅缩减为1345．74亿元。投资者恍然大悟：中国石油2007年上半年净利润为758．82亿元，偏偏就在忙于招股Ａ股上市的下半年，业绩增长走势有了变化。

　　在投资者看来，变脸上市公司的一大“成功”，是选择了好的上市时机。在公司业绩最漂亮的时候，登陆资本市场实现募资计划。设想三特索道、粤传媒若推迟半年或一年招股，将会因为业绩变化而遭遇怎样的困难？即便中国石油依然能够顺利上市，在其业绩走势拐头向下的报表披露后，恐怕不会有上市首日48元高开并一路下跌的悲剧。中国石油董事长近日向中小股东致歉，表示将以业绩及其他方式来回报小股东。对此，投资者希望尽早看到公司业绩的转变，用投资价值的提高来挽救股价。

　　那些业绩变脸的公司都应该道歉，因为是其业绩恶化导致了股价大跌，有的股东损失并不亚于中国石油。例如，三特索道去年8月17日上市首日高开于32．50元，当时的上证指数是4650点左右。到10月中旬上证指数攀上6100点时，三特索道却逆势一路跌至23元左右。如今，该股复权后的股价是11．80元左右，较上市首日开盘价累计跌去64％左右，而同期的上证指数只是下跌了26％左右。三特索道上市以来的跌势，与中国石油的累计跌势“旗鼓相当”，若不是公司业绩难以支撑股价，投资者的损失会有如此惨烈吗？当初支持三特索道上市的发审委及保荐人，真该好好反思一番。

　　新股业绩变脸的话题再受关注，绝对不是无意义的旧话重提。创业板早晚会推出，创业板公司的业绩具有更大的变数，若不能有效避免新股业绩变脸的“硬伤”，国内股市的投资价值很难得到认可，投资者理念也很难走向理性。

　　值得一提的是，3月19日以来，证监会发审委在两个多月内召开了26次发审会，共审核了57家企业的融资申请。统计显示，未能通过申请的有11家，否决率19．30％。其中，拟上市公司ＩＰＯ申请未能“过会”的有9家，否决率为23．08％，创年内新高。这表明管理层进一步严把ＩＰＯ审核关，从源头上把关上市公司质量。对此，投资者希望看到新股质量有质的提高，避免三特索道那样的深套悲剧。