招商证券：九阳股份 从行业缔造者到文化推广商

　　从行业缔造者到文化推广商：九阳是豆浆机的发明者且业已成为产品和行业的代名词，与格兰仕用规模和价格占领微波炉市场不同，九阳的成功一开始就伴着自主研发和技术推进的痕迹，在产品不断改进契合消费者需求后，九阳开始通过豆浆文化传播来培育这个细分市场，并通过“食尚”理念扩充产品领域。创造并培育一个细分市场正是小家电行业引人入胜之处。

　　卖产品不如卖生活方式：九阳全系列产品的诉求无一不落在“健康”和“养生”上。类似卖美容产品搭配介绍美容手法的营销方式：豆浆机广告中引入豆浆食谱，电压力锅和紫砂煲广告中引入各类营养米饭和靓汤的食谱等，将“健康”理念通过食物内容输入消费者心中。公司也顺理成章的卖起了健康豆料，这种新的多元化的线索类似“从设备制造到内容提供”。

　　豆浆机市场仍将高速成长，料理机会成为公司下一个利润增长点：豆浆机市场未来3-5年增长率40%以上，公司市场占有率保持80%以上；料理机行业增长35%以上，是下一阶段公司扩展的重点，市场占有率会稳步提升。

　　IPO将使公司积累的软性优势得到释放：公司已经积累了不错的品牌、技术、营销优势，但资产规模过低，生产方式对需求快速扩张下保证稳定供应不利，本次IPO可以帮助公司解决供应瓶颈问题，保障未来的快速成长。

　　业绩预估：我们预计公司08-10年EPS分别为1.61、2.61、3.45元，业绩增长率分别为60%、62%和32%；合理估值区间：我们认为公司合理估值中枢为40.3元，相当于08年业绩的25倍。如能享受15%的税收优惠，则带来08年每股业绩提升0.2元，对应合理股价45.5元。 (来源：毕岩) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。