农林牧渔海水养殖业：受益消费升级

　　主要观点

　　首次给予“看好”的投资评级。尽管存在资源可控性和消费习惯难以改变的风险，但底播养殖产品由于其良好的营养价值和品质，符合消费升级的趋势，而且重点关注的几家公司股价都处于相对较低位置，值得引起投资者关注。

　　水产品第一出口大国

　　从2002年起，我国水产品出口跃居世界首位，约占世界水产品贸易总额的10%；同时，还实现了以捕为主向以养为主的历史性转变，养殖产量占水产品总产量的比重，由1978年的26%提高到2007年的68%。

　　我国优势出口水产品养殖加工区域布局，主要包括：广东、广西、海南南美白对虾和罗非鱼养殖区域；福建、江西、广东鳗鱼养殖加工出口区域；浙江捕捞虾和大黄鱼养殖出口加工基地；江苏条斑紫菜养殖加工出口基地；江苏、湖北小龙虾加工出口产业链；以及北方地区特色水产品养殖出口基地。同时，山东半岛、辽东半岛利用劳动力资源优势和区位优势，大力发展来进料加工贸易，短短几年就成为捕捞水产品来进料加工的产业密集区。

　　受到有限资源和环境污染的压力，我国对近海捕捞进行了严格限制，淡水和海水捕捞产量自2004年开始减少，但通过养殖量的增加，水产品总量依然保持稳步增长。我国的海水养殖主要依靠近海资源；而海域资源的有限属性，使得1999年后我国的海水养殖产量增速开始呈现下滑趋势。

　　圈地近海海域

　　于是国内海域的跑船圈海正如火如荼进行：东方海洋（002086 ）去年新批了4万亩近海海域，好当家（600467 ）更是放长远目光，走向了深海养殖。可以预见，国内海域资源的兼并和开拓在2008年仍会继续。与此同时，国外的圈海运动也于烟海市首露端倪。这主要缘于我国的水产品结构和全球存在着巨大差异???全球水产品消费量中，有60%来自于海水捕捞；而我国目前有69%来自于淡、海水养殖。

　　从水产流通与加工协会发布的25强榜单看，我国的水产加工企业目前规模尚小，排名第一位的浙江兴业集团2006年收入十亿。山东、辽东半岛的企业占据了半边天，其主要以初加工的来、进料加工贸易为主，精深加工产品少，产品附加值不高，因此，地方竞争激烈。在贸易壁垒，原料、劳动力成本增长和人民币升值的三重压力下，我国初级加工水产品的国际竞争力正逐步削弱。

　　去年7月份，国家将深加工农产品（000061 ）出口退税率从5%或11%调至13%，目前国内部分水产出口区域已经开始对产品结构进行了调整，例如湛江海关数据显示：今年一季度，湛江初级水海产品出口额骤减55.96%，深加工制品出口额却增长了11.7%。

　　看好两家公司

　　好当家（600467 ）：海域先天不可控性造成的现实和规划的巨大差异，是公司业绩面临的最大不确定因素。况且好当家此次面临的是深海底播。新批海域对每股市场价值的提升约0.66元，其中，同样蕴含着巨大的盈利波动率。因此，本次仍不考虑新增20万亩海域的盈利，单看公司目前的围堰养殖，近3年的CAGR高达32.6%，给予2008年32.6倍PE估值，目标价13.42元，“增持”评级。

　　獐子岛（002069 ）：上市前公司为融得巨资，2006年可能存在过量捕捞，直接导致2007年扇贝和海参收获面积远低于预期；二是论功行赏，人工费用大幅增长66%就是例证。这都对公司2007年业绩产生了重大影响。

　　公司的优势依然凸出并存在，融资综合症已经过去。当前公司股价存在了一定的安全边际，调升投资评级至“增持”，维持36元的目标价。

　　(东方证券) (来源：证券时报) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。