博众研究：理性分析五大利空-搜狐财经

机构：博众研究
石雄

端午前后，市场利空诸多，犹如黑云压顶，形势颇为严峻。端午期间央行宣布上调存款准备金率一个百分点，在弱市中收缩流动性的措施，进一步加大了投资者的心理压力，导致假后首日股市大跌，3000点又一次近在咫尺。

面临五大利空，不少投资者萌生卷席离场的念头，股市将何去何从？我们尽量摒除情绪的影响，理性来分析一下当前面临的五大利空，我们面临的究竟是一个怎样的市场？

提高准备金率：紧缩政策的延续，强弩之末。07、08年，经过多次上调准备金后，当前的法定准备金率为17.5%，已经接近其上限18%到19%，继续上调法定准备金率的空间已经非常小，对于这一货币工具基本可以理解为强弩之末。紧缩性货币政策延续至今，我们认为货币政策后续的操作不会太多，毕竟中国不仅需要控制通胀，还要保证经济的发展速度。刹车很重要，但是刹的太急会翻车的。

油价暴涨：影响有限，心理影响大于实际影响。6月5日、6日，美原油期货价暴涨5..79美元、9.44美元，盘中一度突破139美元/桶，这个价格离商品投资大师罗杰斯预计的150美元只有一步之遥。今年高盛和中金提高了最高预期价到200美元，从现在的走势来看，这种可能性是存在的。作为全球大宗商品的头号商品，原油已经成为了全球通货膨胀的温床和经济减速的直接罪魁祸首。中国处于高速发展期，必然会受到油价高涨的影响，至于影响具体有多大，由于经济实体关联到原油的行业过多，因素复杂，笔者不敢妄自揣测，但笔者相信影响不会太大，因为中国当前仍然实行的是原油价格市场化，成品油价格受计划控制，本质是国家为了保障实体经济免受原油成本之压，用财政收入补贴国内各大耗油的产业和公司，损失的是财政，得益的是各经济实体。所以笔者认为市场对高油价的过激反应，反映的是投资者的心理影响大过了实际影响。

越南经济恶化：自东南亚经济危机后全球草木皆兵。越南经过了数年的高速增长后出现了经济问题，高通胀、贸易逆差，资金外流、货币贬值纷至沓来。这时候一批专业人士纷纷表示，越南的经济一旦出现崩塌，有可能传导至东南亚其他国家，导致新一轮东南亚金融危机的爆发，中国本来就面临不少宏观经济的问题，在此危机中难以独善其身。笔者用这一句话来形容这一观点：自东南亚金融危机后全球草木皆兵。笔者认为，发生金融危机的条件有两个，一个是内部条件，这是内因，也是发生金融危机的关键，自97年金融危机后，东南亚的金融体制发生了脱胎换骨的变化，如加强银行的风险管理体系、加强风险监管、升级汇率机制、控制美元债务等，这些金融体制的升级使得各国的经济对于投机性资金的攻击具有更强的免疫力；另一个是外部条件，这是外因，即发生金融危机的导火索，从外因来看越南的形势不太乐观，外资纷纷撤走，货币贬值、经济崩溃恐怕难以避免，但说越南的危机是东南亚的第一张多米诺骨牌恐怕过于悲观，因为第一个条件不太具备，毕竟没有哪一个国家愚蠢到让同一个伤口被敌人击伤两次。对中国来说，由于越南跟中国的外贸交易只占中国外贸交易中非常小的一部分，就算越南倒下了，中国受到的直接影响非常小，而且跟越南不一样，中国如今仍然保持外贸顺差，外汇储备非常大，货币相对较稳定，通胀压力较温和。

通胀压力：全球发烧感冒，中国难独善其身。根据罗杰斯的理论，大宗商品具有大约15到20年的长周期，商品牛市和熊市交替出现。本轮商品牛市大约开始于1999、2000年，到现在过了9年，目前的阶段应该处于商品牛市高峰期。大宗商品如黄金、原油价格的持续上涨和美元贬值构成了全球通货膨胀的温床，通货膨胀又成为全球经济减速的重要原因。全球性的通货膨胀以东南亚为甚，中国作为全球经济发展最快的经济体难以独善其身。由于中国实行的是半市场半计划的经济体制，管理层在非常时期可以直接干预商品价格，以避免出现恶性通胀。这一点跟完全市场化的经济体不同，所以笔者预计就算出现最坏的结果，管理层会采用强有力的政策直接干预市场，控制CPI继续恶化。

大型企业IPO重启：不缺钱，缺的是信心。中国建筑IPO上市募集资金400余亿，又一庞然大物登陆A股市??00亿说多不多，说少也不少，但这个数据绝不是股市下跌的关键所在。当市场充满信心的时候，400亿丝毫不会影响股市的上行；当股市极度低迷的时候，400亿很可能成为压垮骆驼的最后一根稻草。市场缺的不是钱，而是信心。

【机构观点】
　　9大券商六月攻略指南：CPI回落形成阶段性回升
东方证券将6月定义为“再度重估A股”的关键时点，报告认为困扰当前市场的过度悲观心理不会阻碍市场回归理性，目前市场已经开始的回暖将持续下去。宏观经济层面，二季度GDP增速或略有回落，但2008年全年经济增长动力依然强劲，大体将与一季度持平。此外美国经济强于预期，将减少对中国经济外需的拖累。东方证券对全年上市公司盈利增长表示乐观，预测可达30%。
【宏观】
　　传中国5月CPI涨幅大幅回落至7.7%
据外电引述未经证实的消息称，中国5月份的居民消费价格指数(CPI)涨幅将大幅回落至7.7%，远低于4月份的8.5%。这预示着，在宏观调控政策的综合影响下，中国的高通胀压力开始所有趋缓。
　　融资融券试点将公布中信海通建银可能拔头筹
在《条例》中，融资融券业务被正式列入券商业务中，并做了明确规定：上述条例已于6月1日实施。由此，市场人士推断，融资融券业务最快有望在6月推出。
　　“无论从政策层面还是技术准备来看，已筹备两年的融资融券，确实具备在当下推出的条件。”
　　经济运行态势不变　对抗通胀压力仍是央行首要任务
业内人士指出，尽管是在1个月内分两次上调0.5％，但这反映了央行对当前流动性仍然宽松的担忧，尤其需要注意的是，通胀压力仍然是货币政策对抗的首要难题，这决定了货币政策继续从紧的方向不会变化。而随着中美利差倒挂，如果加息，可能带来更大的短期资本流入冲击，所以央行仍将频繁使用准备金率工具。

【油价】
　　张国宝：暂缓成品油价改革利于稳定
在5月CPI增速回落的预期下，成品油价格调整可能仍然需要等待。据新华社报道，6月8日在出席中印日韩美五国能源部长会议的国家发展和改革委员会副主任、国家能源局局长张国宝表示，暂缓成品油价格改革有利于社会经济稳定。
　　油价预测大师高盛预言超级飙升局面将现
高盛一高管昨日在亚洲油气年会上表示，全球原油价格“超级飙升”局面即将到来，油价将轻而易举地突破每桶150美元。另一外资投行大摩更是在上周的一个研究报告中明确给出了150美元到来的那一天，“可能会在7月4日美国国庆前”。