境内外多重利空共振 沪深市不确定性大增

　　⊙东北证券研究所 沈正阳

　　沪深两市周二全面暴跌，沪综指狂跌257点，报收3072点，跌幅7.73％；深成指暴跌968点，跌幅8.25％。沪市招商银行、 中国远洋、中国国航、中国中铁等552家个股跌停，深市万科A、深发展A等448家个股跌停，形成千家股票跌停的壮观景象。

两市成交总量917亿元，较上一交易日增加250亿元。价跌量增，市场恐慌再现。我们认为，周二的暴跌主要是境内外多重利空共振的结果。

　　其一，央行打破了以往存款准备金每次50个基点的提高幅度，一下子提高1个百分点，回笼金融体系资金近4000亿。本次上调存款准备金率，可以作三点解读：一是因为本周到期释放的央票和正回购有1410亿元，到期的资金量比上周增加了六成；二是为防止全面通胀提供一个偏紧的总需求约束环境，促进物价稳定；三是针对上半年热钱加速流入、4月热钱流入量约为500亿美元的现象，提高准备金率、回笼流动性有利于银行体系的长期稳定。但是提高准备金率客观上对市场流动性造成了压力，也消解了市场对政策“救市”的预期。

　　其二，油价暴涨，NYMEX原油近月期货上周五单日涨幅近11美元，报收于138.54美元，油价的进一步高企，给日益严重的全球通货膨胀带来了更大的压力（如图2）。

　　其三，越南金融危机，全球股市下挫，新兴市场跌势更甚。从2008年6月10日至2008年6月2日，全球股市普遍暴跌，上证指数经过周二近8%的跌幅，一周跌幅位居全球之最（如表1）。从表1中可以看出，近期全球股市的调整，以金砖四国、VISTA五国为代表的新兴市场首当其冲。中国、印度、巴西、俄罗斯的跌幅要远高于欧美市场的跌幅，主要原因在于越南金融危机带来的连锁反应。如图1所示，2008年来越南胡志明证交所指数从921点下挫到370点，下跌幅度高达59%。虽然我们目前难以判断越南金融危机对亚太地区、新兴市场的直接影响，但是越南危机无疑引发了全球资本对新兴市场的发展模式、投资价值的反思。因此，资金对新兴市场的全球做空成了在不确定性背景下的次优选择，中国股市也未能幸免。

　　其四，美元受加息预期影响，日渐走稳。如图3所示，美元指数在2008年3月起进入了底部盘整区域，近期受美联储可能加息的预期影响，美元有日渐走稳的态势。对于美元日渐走稳的判断，与黄金价格自３月冲破1000美元后就处于下跌调整的走势具有很大的吻合度（如图4）。

　　一旦美元走稳以及新兴市场危机扩散，那么对包括中国在内的新兴市场的冲击将是直接和巨大的。因此，央行准备金率100个基点的上调幅度遂成了Ａ股8%暴跌的导火索。可以预期的是，在未来全球经济不确定性增大，新兴市场（目前主要是越南）金融危机阴霾不散的背景下，我国Ａ股市场将面临更大的不确定性，投资者需要对这种不确定性保持较高的警惕。

　　表1： 全球主要指数最近一周运行情况表

　　

　　6月10日 6月2日 市盈率

　　收盘指数 收盘指数

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

　　

	2008年	2008年	6月10日相对6月2日涨跌幅	市盈率(TTM)	动态	市净率
道琼斯工业指数	12290	12504	-1.71%	15.47	13.41	3.45
富时100指数	5827	6008	-3.00%	11.16	10.69	1.98
法国CAC 40指数	4761	4935	-3.53%	12.06	10.53	1.72
德国DAX 30指数	6771	7009	-3.39%	12.72	11.29	1.70
香港恒生指数	23376	24831	-5.86%	13.60	15.35	2.24
日经225指数	14021	14440	-2.90%	17.25	18.05	1.70
海峡时报指数	3033	3188	-4.86%	11.02	14.43	1.69
俄罗斯RTS指数	2339	2453	-4.63%	12.25	10.10	2.24
巴西圣保罗指数	67775	71897	-5.73%	15.85	12.99	2.57
印度SENSEX指数	14889	16063	-7.31%	17.04	15.25	4.25
越南证交所指数	373	408	-8.56%	缺省	缺省	缺省
上证指数	3072	3459	-11.18%	23.47	19.30	3.61

　　注：若无特别说明，本文数据均来自彭博。

搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。