西南证券：期待更多新模式的出现

　　　⊙西南证券研发中心副总经理 周到

　　三一重工（600031.SH）控股股东三一集团有限公司已经发出承诺函。三一集团有限公司承诺于2008年6月17日解禁上市流通的518,126,188股三一重工，自2008年6月19日起自愿继续锁定两年；自2008年6月17日起两年之内，若三一重工二级市场价格低于2008年6月16日收盘价的两倍（即55.76元／股），三一集团有限公司承诺不通过二级市场减持所持有的三一重工。

　　不过，三一集团有限公司的承诺，与股权分置改革时有关承诺的法律背景，有所区别。《上市公司股权分置改革管理办法》第二十七条规定：“改革后公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：（一）自改革方案实施之日起，在十二个月内不得上市交易或者转让；（二）持有上市公司股份总数百分之五以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在十二个月内不得超过百分之五，在二十四个月内不得超过百分之十。”第五十条规定：“在股权分置改革中做出承诺的股东未能履行承诺的，证券交易所对其进行公开谴责，中国证监会责令其改正并采取相关行政监管措施；给其他股东的合法权益造成损害的，依法承担相关法律责任。”因此，尽管众多的股权分置改革方案中，有“大非”、“小非”的承诺，但这具有强制性。三一集团有限公司当前的承诺，并不适用《上市公司股权分置改革管理办法》的规定，也不是出于强制性的要求。但如果它食言，中小投资者依旧可以通过法律手段予以解决。承诺通过承诺人的意思表示而成立。履行承诺因而成为承诺人的义务。《民法通则》第一百零六条规定：“公民、法人违反合同或者不履行其他义务的，应当承担民事责任。”因此，三一集团有限公司违反或不履行承诺，依旧会承担法律责任。

　　三一集团有限公司有新的承诺后，市场预期的股权分置改革后首家存量全流通公司的桂冠，再戴在三一重工头上，就有些牵强。三一集团有限公司所持股份，属于解除限售存量股份。但承诺意思成立后，这部分股份事实上又不再流通。它们的全部流通，要在承诺锁定期满以后。这样，完全意义上的首家存量全流通公司究竟是谁，仍需拭目以待。紫江企业（600210.SZ）、金牛能源（000937.SZ）是继三一重工之后完成股权分置改革的上市公司。它们的解除限售存量股份持有人，是否会仿效三一集团有限公司的做法，也向上市公司发出继续自愿锁定若干时间的承诺函呢？这是不是意味着，股权分置改革中的后续安排，事实上将延长时间呢？

　　从我国基本经济制度的要求看，从国有资本保持对上市公司整体控股地位的要求看，我们不排除主要国有控股股东作出类似承诺的可能性。比如说，在可以预见的未来，国有资本根本不可能在中国石化（中国石油化工，600028.SH和00386.HK）、中国石油（601857.SH，00857.HK）、中国人寿（601628.SH，02628.HK）、工商银行（601398.SH，01398.HK）、建设银行（601939.SH，00939.HK）、宝钢股份（600019.SH）、中国银行（601988.SH，03988.HK）、中国中铁（601390.SH，00390.HK）、中国铁建（601186.SH，01186.HK）、中国平安（601318.SH，02318.HK）等上市公司中退出。有关股东发出承诺函，似乎也只是做个顺水人情而已。但经过这样的公告，市场恐惧扩容的心理就会起变化。

　　三一重工推迟全流通时间、丽珠B（丽珠集团，200513.SZ和000513.SZ）回购部分B股等，都属于通过市场手段来影响股票价格。这可以弥补仅仅依赖调整证券（股票）交易印花税等政策调控的局限性。如果市场中多数投资者认可供求关系预期的变化，那么，它就会成为影响股票估值水平的因素之一。“三一重工模式”、“丽珠B（丽珠集团）模式”能否被广泛复制，是否还有新的模式改变供求关系的预期，将对政策调控的有效性起到积极的影响。