东海证券：极限低点2256点、极限高点4141点

　　石仁坪

　　在恐慌氛围下，大盘到底能跌到多少？东海证券的预期是，极度恐慌时，今年上证指数的极限低点为2256.22点，但是如果市场信心乐观时，极限高点可达4141.85点，甚至有可能突破这一点位。

　　6月21日，在东海证券 “2008年下半年度投资策略报告会暨全流通时代上市公司市值管理专题研讨会”上，东海证券研究所发布的宏观经济报告认为，在美国次贷危机和世界商品价格上涨等因素的作用下，世界经济将进入本轮经济周期的下行区间，全球滞胀威胁加剧。

　　东海证券预计，在外部环境恶化和国内政策调整的双重压力下，2008年的中国经济增长将出现明显回落，宏观经济开始进入本轮经济周期的下行区间，预计全年GDP增长将达到10.4%，CPI将达到7.1%；雪灾和震灾将轻微改变2008年宏观经济的运行状况，“供给损失效应”与“需求创造效应”的不对称性在短期内将延缓中国经济下滑的趋势；国内结构性价格上涨将通过不对称效应打击实际消费的增长，“消费加速”和“消费升级”难以在“实际收入下降”、“经济大幅放缓”与“通货膨胀抬头”的下行区间得以实施。

　　不过，东海证券研究所认为，尽管高通胀下的紧缩预期挥之不去，但整体上市公司盈利仍然保持平稳增长，主要行业也能够消化成本上涨压力。

　　假设市场极度恐慌，以2005年上证指数跌破千点时的市盈率计算，东海证券估测，在盈利预期比较悲观（增长25%）的情况下，上证指数能够达到的极限低位是2256.22点；而在“不加息+无风险补偿”的条件下，根据盈利的乐观预期（增长33%），上证指数的最高极限值可达4141.85点，并不排除市场信心极度膨胀时向上突破这一点位的可能。

　　而根据东海证券研究所的业绩预期和假设，2008年上证综指估值的合理价值区间为3023.50～3464.56点，市场信心悲观时的点位在2506.01点。

　　通过估值测算，东海证券认为，当前市场估值已处于合理水平，下半年市场将以震荡为主，存在事件推动下的行情，应把握其中的交易性机会。