东海证券：前期低点处酝酿反弹契机

　　东海证券 王凡

　　周三小阴线是下跌中继还是二次探底？我们认为，周二的大幅下跌是投资者对于各种利空因素短期集中释放的一种情绪化宣泄，在经过短期大幅下挫后，市场正在酝酿短期反弹的契机。

　　宏观不确定因素逐步明朗

　　市场对于央行的调控举措，前期已经有一定预期，但是调控力度和调控时点的选择是市场所没有预料到的。

不过在这一措施出台之后，近期加息的预期有所减小，即将公布的CPI数据也普遍预期回落，通货膨胀压力将有所减轻。

　　此外，四川地震灾后重建投入资金总计将超过5000亿元，这将占到2007年全国GDP的2%和固定资产投资的5%，在投资高峰期将推高GDP超过1%。预计财政政策将在较长的一段时期内对抗震救灾和灾后重建给予持续支持，在这种背景下，财政政策取向有望由“稳健”开始转向“积极”，更加积极的财政政策和从紧的货币政策很可能成为今后宏观调控的主要方式，这也意味着部分受益于积极财政政策的板块在下半年很可能存在较大机会。这与前期宏观调控中几乎所有行业都受到影响有较大区别，对市场的影响较为有利。

　　进入合理估值水平区间

　　截止到周三收盘，从2008年动态市盈率来看，上证综指是18.43倍，深成指是17.48倍，沪深300指数是18.33倍，都已经进入一个中长期较为合理和具备较高投资价值的区间。而在4月份，《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》及降低印花税的利好政策，都是在指数调整到2008年动态市盈率20倍之下便迅速出台的，因此目前点位已经进入到一个政策利好高发区间。在当前这个点位，尽管指数可能会有一个短暂创新低的过程，但再贸然做空，面临的风险将比做多更加巨大。

　　从另外一个角度来看，市场近期的调整也受到中国建筑这一大盘股发行的影响。在一个较弱的市场中，中国建筑的发行规模可能会使市场出现较大恐慌，但从上周中国建筑过会时市场的表现来看，是以一种较为温和的方式来进行调整的，表明从市场自身内在方面来看，向下做空的动能已经在衰减，近期各种利空导致市场的调整正好完成了做空动能的集中释放。中国建筑如果在较短时间内完成发行上市，其在当前背景下独特的概念，反而可能会给市场带来一定契机。

　　出现调整进入尾段信号

　　4月底政策利好出台前后的重要特征之一，就是中国太保等股票的破发，上周在中国联通为代表的3G板块率先调整后，今年以来表现强势的煤炭、医药等板块也开始全面补跌。这种迹象往往是市场进入最后调整阶段的信号之一。

　　周三盘面显示，A/H股已经出现折价的海螺水泥、中国平安等股票开始逆市走强。这一方面说明部分市盈率较低的股票下跌空间已经极为有限，尤其是占指数权重最大的金融板块有望稳定大盘；另一方面，在经过快速下跌之后，尤其是前期强势板块完成补跌后，市场中已经几乎不存在获利盘较多的板块，杀跌动能开始衰减。而近期盘面上有些板块如券商股开始持续走强，说明市场已经从前期单纯依靠政策推动向自身的内生性活跃发生转变。

　　此外从技术指标来看，指数短期已有一定超卖迹象，前期低点尽管近日在盘中不排除会被短暂跌穿，但仍然具备一定支撑力度。同时周三盘面显示，在最后半个小时交易时间内市场成交量有所放大，指数也出现一定回升，表明在连续调整之后有部分资金已经开始回补。

　　

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