CPI拐点难成通胀松绑理由

　　CPI真的“拐”了???国家统计局公布的数据显示，5月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨7.7％。这是自去年5月以来CPI增幅首次明显回落。

　　凸显的拐点迹象是我们长时间期待的，但绝不完全是宏观调控生效的结果，而据此判断通胀压力已大大缓解而放松警惕更是大错特错。

　　其一，此轮通胀是从去年5、6月份开始的，也就是说，同期的基数已经很高了，比较之后数据趋缓很自然。从这个意义上讲，即便接下来3个月CPI数据继续下降，也不能盲目乐观。相反，在高基数前提下，如果6～8月仍然居高不下，那就有理由让人坐立不安了。

　　其二，本次CPI的下降能持续多久不好说。比起CPI的明显下降，之前公布的5月PPI（工业品出厂价格）上涨8.2%，仍在创着新高。根据价格传导规律，PPI的上升成本，最终将被传递给消费者，这很可能在一段时间后对CPI再度形成冲击，对此不能无视。

　　其三，对于地震产生的影响远没到下定论的时候。此前有学者认为，地震对2008年经济的影响是局部的，甚至是可以忽略的。表面看来，5月份的数据似乎证明了这一点。其实恰恰相反，地震破坏以及灾区重建对于经济影响的作用非但没有完全表现出来，甚至在5月起到了反作用。原因在于地震一定程度上抑制了消费者消费和商家涨价的冲动，国际游资的流入势头也因之暂缓。而伴随着灾区重建工作的全面展开，必然导致建材需求的增加与相关价格的增长，加之灾区粮食、畜牧等领域的损失，都将在未来几个月内对通胀形成高强(高强新闻)度压力，不排除成为引燃新一轮涨价的导火索。

　　其四，国际经济宏观局势的影响也是非常负面的。当前能源、粮食和其他大宗商品价格的快速上涨正在全球范围内形成互动。5月份CPI的回落跟官方在油价、电价等领域的引而不发有很大关联，而国际油价粮价上涨和国际大宗商品市场的价格波动，在开放的状态下也终将传导到国内。所以，“全年CPI增幅将前低后高，下半年可能超过两位数”的预测，显然不是危言耸听。

　　5月的CPI拐了，更多只是一个信号。而能否让这个信号坐实，取决于接下来的宏观政策能否有更强的针对性，取决于货币紧缩政策与产业结构扶植、基础投资增加、抵御热钱等问题能否协调优化。在舆论上，可以对CPI的暂时一拐保持高调，但在实质层面，对通胀压力的高度警惕还需要持续相当长时间，至少是整个2008年。