中投公司究竟该如何定位

　　在去年5月，中投在初创之际就投资美国私人股本公司黑石（BLACKSTONE），此后中投以略高于50亿美元的价格，购入MORGANSTANLEY9.9%股权。除此之外，在VISA公司的IPO中投资2亿美元，并在中铁（CHINA RAILWAY GROUP）香港IPO中投资1亿美元。

　　从这些投资项目中，可以估计得出中投作为一个新锐的主权基金极想在较短时间内通过私人股本公司进攻型的投资策略内获得较大的回报，同时也希望在与传统的美资大行联姻中得到所必需的投资技能。

　　但中投的决策层在作出这些决策前却忽略了投资企业中最关键的一步??尽职调查。私人股本公司由于作风进取，同时又善于用高风险的杠杆操作，故在经济周期处于上升期，且资金成本很低廉的（利息低）情况下，私人股本公司会有极佳的回报表现。但一旦经济环境形势逆转，而私人股本公司又无法短时间脱身的话，高杠杆操作这把双刃剑就会刺到自己而不是竞争对手，受次债风暴拖累的贝尔斯登就是一个典型的例子，因而传统的主权基金均很少大手笔地投资私人股本公司。除了高风险的操作风格外，另一个潜在的风险是私人股本公司除非上市，否则外人无法在相应的渠道去了解其真实的财务状况。

　　现阶段中投在海外的投资除了上述那几笔是直接投资外，其余的均是外包给国际的基金经理来管理。这在一个新的基金建立之初，在缺乏投资经验，可动用资源有限的情况下不失为一个较好的选择。但在成熟的国际金融市场，大部分基金经理能有10%的年回报率已是相当不错了。中投如果期望比这更高的投资回报的话，那么它就应该逐步减少外包投资的比例，而增加直接投资的比例，而投资重心应由成熟市场转向金砖四国的新兴市场，当然这种转变需要时间及自信心的逐渐建立。

　　根据淡马锡2007年三月的年报，其以市场价值为计算的十年的年回报是8%，而从基金从建立日起到2007年三月止，年回报是19%。它管理的投资组合，38%是投入新加坡本土市场，余下大部分投入亚洲新兴市场，小部分投入欧美发达国家。

　　从淡马锡控股的例子可以看到以年均19%年收益率的投资收益，其投资重心远非放在成熟市场上，而是专注于国内及经济新兴市场国家，无独有偶，从2003年的一份投资报告中显示，阿布扎比主权基金已大笔投资于中国的B股市场，这曾投资鄂绒B股、金桥B股、浦东金桥B股及鄂尔多斯等。这些资料从一个侧面给中投的决策者们一个参照，特别是他们把重金放在成熟市场上大肆收购的时候，是否应该自问一下是否走错了方向呢？当然成熟市场在法律、会计、金融体系等方面都相当完善，这给投资收益提供某种程度上的保障，但也因为它们已相当成熟，可期望的收益增长也变得相当有限了，如俗话所说的，水太清了，就不会有鱼来了。

　　人才策略 尚有可学习之处

　　据了解，中投曾计划接洽美联储（FED）前任主席艾伦?格林斯潘（ALAN.GREENSPAN），争取让他加入中投的国际顾问委员会。格林斯潘作为美联储前主席，其在位时，对美国的经济的影响可谓举足轻重。但自从去年美国次按危机爆发，人们不禁联想到格林斯潘在位时，持续不断的减息政策，使得美国的地产泡沫越吹越大从而导致了次按的最强爆发，这不得不让人对这位前联储主席的经济调控能力打上了一个问号。

　　在人才战略局面，中投应该与全球著名的经济学者建立起合作的关系，这种关系必须是松散的，但又是行之有效的。中投应该有一笔资金可以随时动用，以便能与这些学者再展项目合作，对不同国家及地区的经济循环周期及发展阶段作出研究，并予以预测，这样对抗衡投资风险将会有莫大的帮助。

　　在人才战术局面，其实相对较易，就如阿布扎比投资局的一位高层职员称：“目前，吸引优质人才的唯一方法就是提供高薪。大家都在使用猎头??这完全取决于价格。”中投只要按照国际市场价格出价就不难招聘到他们所要的人。随着直接投资的比例增加，可预见中投会需要相当数量的既有国际市场操作经验，同时又能理解及执行中投投资理念的国际人才，这一点迪拜国际资本（DUBAI INTERNATIONAL CAPIAL）就是一个例证，该公司拥有来自20多个不同国家的75位专业人士，并计划在2008年将这一数字再提高50%。相类此的，新加坡政府投资公司（GIC）也极其国际化，它在全球有40多个办公室，都是大量雇佣当地的人才来为其投资增长服务。