国际热钱规模究竟多大 不同测算方法得不同数据

　　日前，中国社科院出具的一份“5年来流入中国的热钱规模约为1.75万亿美元”的报告引起了轩然大波。有媒体近日报道，国家外汇局有关负责人指出，“1.75万亿美元热钱”算法错误，国内不存在热钱。对此，外汇局昨日却澄清：7月14日“国家外汇管理局负责人称中国并无热钱存在”并不代表外汇局观点。

　　算法：“五花八门”

　　据悉，目前对流入我国的热钱规模的估计一般有两种方法：一是“错误与遗漏项”法，二是残差法。前者是直接把外汇局编制的国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的数据算成热钱，后者则是用外汇储备增加量减去贸易顺差再减去外商直接投资净流入，得出热钱数值。

　　对此，银河证券郝大明认为，这两种方法估算的主观性成分大、可信度差，造成两种估算结果的差异大，很难达成一致。正确的算法是：根据对热钱流入渠道的分析，结合进出口贸易统计，确定通过贸易渠道流入我国的热钱规模；结合国家统计局固定资产投资统计数据，确定通过直接投资渠道流入我国的热钱规模；结合国家外汇局外债统计，确定通过外债渠道流入我国的热钱规模；然后根据非官方经常转移和投资收益的增长趋势，测算通过经常转移和投资收益渠道流入我国的热钱规模。

　　广东省社科院产业经济研究所副所长黎友焕则指出，热钱规模究竟有多大，不同的测算方法得出的测算数据不同。许多机构对热钱的研究规模数据很具体，可以精确到几亿，其实，热钱不可能进行标准测算。

　　规模：“天壤之别”

　　尽管外界对热钱具体规模众说纷纭，有说1.75万亿美元，也有说5000亿美元。对此，郝大明指出，根据上述的算法，2002~2008年流入我国的热钱总规模为4807亿美元。其中2002年和2003年流入热钱很少；2004年这一比重达到13%；2005年后，在人民币升值预期高涨和资产收益预期不断增强的影响下，热钱流入加速；进入2008年，热钱注入更加汹涌，规模更大。在假定今年前5个月热钱增长速度与外汇储备增长速度相同的前提下，今年前5个月，流入我国的热钱为1196亿美元，2005~2008年流入我国热钱共有4593亿美元，占同期新增外汇储备的40%。

　　黎友焕表示，目前普遍认同有热钱流入国内，接下来要解决的是怎么办的问题，而纠缠于是否存在热钱、规模究竟有多大，没有意义。但是此前中国社科院统计的1.75万亿的规模是高估的，热钱的规模远没有那么大。

　　渠道：“三大途径”

　　近年来流入我国的热钱是通过哪些渠道流入的？众说纷纭，莫衷一是。中山大学金融系教授黄伟指出，业内公认的是三大渠道??经常项目、资本项目和地下钱庄。从三大渠道的流入规模来看，经常项目是热钱流入最主要的途径。

　　郝大明也同意此种说法。他指出，根据自己的测算，2004年到今年前5个月，约有1962亿美元热钱通过货物贸易渠道流入我国。2005年以来，人民币升值步伐加快，同时政府部门对热钱流入也开始“严防死守”。因此，热钱流入方式开始“花样翻新”，特别是通过虚假贸易的方式进入。

　　去向：“不可能存银行”

　　据有关媒体报道，股市和楼市的低迷使得热钱并没有进入该两个领域，而是转入银行存款。按照第一季度升值速度折合成年利率为16%，扣除利差，热钱存入银行一年的收益将达到12%~14%左右。

　　对此，黎友焕认为，热钱流入银行存款是不可能的，银行存款的变动是能够加以计算的，一些账户如果是从股市、楼市中撤出来的资金，是有路可寻的。

　　他认为，导致银行存款增加的因素主要有两个，首先是股市、楼市的低迷，使得一部分从中撤出的资金回流银行，这部分资金可以进行跟踪。其次，港澳台资金存入大陆银行的资金较多。一部分热钱在3000点左右进入A股，目前这部分资金仍全部被套牢。