中期业绩三大影响因素初露端倪

　　截至昨日（21日），已有25家上市公司公布半年报。尽管这些半年报尚不能代表上市公司上半年业绩的总体情况，但随着披露的半年报数量逐渐增多，影响中期业绩的几大因素正初露端倪。

　　在去年大显身手后，今年上半年投资收益风光不再；而通胀的市场环境使得很多上市公司成本压力大增；此外，今年开始，不少公司的所得税率由33%下降到25%，一定程度上减轻了负担。

　　投资收益泡沫被挤压

　　随着半年报的出炉，资本市场的大起大落对上市公司的直接影响逐渐凸显。作为很多上市公司2007年业绩大增的“功臣”，投资收益在今年上半年却成了业绩增长的绊脚石。

　　在上市公司财报中，“投资收益”和“公允价值变动”两项科目可以用来衡量公司投资活动的盈亏。前者去除对子公司的投资所得收益后，主要体现了股票等金融资产出售后带来的损益；后者则衡量未出售的股票等资产随市场价格变动所产生的浮盈或浮亏。

　　鲁阳股份（002088）的半年报显示，公司去年上半年投资净收益高达1209.1万元，今年同期的投资净收益不但没有盈利，反而还产生了16471.02元的亏损。与之相对应的是，公司去年中期实现净利润5318.85万元，同比大增123.56%；今年的净利润为6654.88万元，同比增幅仅有25.12%。公司表示，与上年度相比，投资收益减少了100.14%，主要是因为去年出售了山东药玻的股票，获得投资收益1200多万元。

　　而从公允价值变动收益看，已有4家公司披露了这一科目的数字，并且都是净亏损，但这4家公司只有1家的投资收益为负。这意味着，这些还捂在手上的“烫手山芋”所带来的损失，也许还没有到头。

　　以博瑞发展（600880）为例，虽然上半年公司的投资净收益达3527.59万元，同比增长68.45%；但其公允价值净损益却为-2184.04万元，比去年同期的-79.48万元增加了2104.56万元的损失。公司称，公允价值变动收益减少主要是交易性金融资产市值下降所致。从公司尚持有的10种股票、基金资产看，有7种的期末账面值低于期初账面值，其余的3种没有期初账面值可考，但期末账面值都低于公司的初始投资金额。

　　成本压力普遍上升

　　上半年通胀的压力正逐渐在半年报中转化为具体的数字。25家披露中报的上市公司中，19家公司的营业总成本同比增加，13家公司的营业总成本同比增幅超过营业总收入同比增幅。上市公司的成本压力同样不容乐观。

　　岳阳纸业（600963）上半年营业总收入同比增长37.12%，营业总成本的增幅却达到了80.51%，高出上年同期75.92个百分点。尽管造纸业正处于景气周期中，但公司营业收入增长的速度仍然跑不过成本增长的速度。公司分析，成本压力主要来自三个方面：一是废纸、芦苇等原料受市场影响，价格波动幅度较大，对公司的生产成本造成一定的影响；二是随着国内需求量的增加以及国际能源价格的大幅上涨，国内煤炭价格仍有继续上涨的趋势，公司的煤炭采购价格有可能进一步提高，生产成本相应上升进而影响公司毛利率水平；三是从今后看，自今年7月1日起，国家发改委、铁道部调整国家铁路货物统一运价，公司物流成本还将增加。

　　从业绩预告情况看，成本上升已经成为许多公司需要共同面对的难题，以煤炭为主要原料的下游企业尤为明显。例如，由于主原料电煤价格上涨超过预期，上半年长源电力（000966）的发电量比预计减少了5亿千瓦，导致亏损额大幅上升，预计上半年亏损2.1亿元，比原先预测的增加了9340万元；江山化工（002061）也表示，块煤、烟煤等原材料大幅涨价将致使上半年产生2000万-2500万元亏损。

　　税率下调利好

　　根据《中华人民共和国企业所得税法》，新所得税法自2008年1月1日起施行，内资企业所得税率从33%调整为25%。受这一税率调整影响，今年上市公司的中报显示，“所得税/利润总额”指标普遍出现大幅下降。

　　在所有25家已公布半年报的企业中，有15家企业的“所得税/利润总额”比去年同期下降。记者注意到，所得税出现大幅下降一方面得益于整体税率的调整；另一方面，国家对西部大开发的税率优惠以及国产设备抵税政策都令企业的赋税压力锐减。

　　科达机电上半年企业所得税计提额为1775万元，但公司通过使用国产设备，抵免所得税2276万元，使其上半年真正的所得税纳税值为-542万元。

　　此外，华新水泥（600801）子公司华新水泥(西藏)有限公司享受15%的企业所得税优惠政策，子公司华新水泥(昭通)有限公司则享受2008年度免征企业所得税优惠，公司“所得税/利润总额”从18.79%下滑到3.75%。同样受惠于西部大开发减税政策的还有博瑞传播（600880），因为印务公司取得西部大开发税收优惠政策，企业所得税按15%的税率缴纳，使其上半年所得税费用为1537万元，同比降低64.28%。鲁阳股份（002088）亦因多项税率优惠政策，使其上半年所得税费用从2007年中报时的2335万元降至现在的1369万元，“所得税/利润总额”下滑44.13%。

　　投资收益下跌、成本上升、所得税减少是影响上市公司上半年业绩的重要因素。