明年电煤价格能否回落

　　业内乐观者的理由是：小煤矿复产验收工作加快，将缓解供需格局；煤炭产能将会过剩；煤炭行业最大的用户电力行业全行业亏损已成定局，煤炭向下游行业转嫁的能力受到限制。

　　而悲观人士则认为，煤炭投机商总是“上有政策下有对策”，部分电煤公司通过转换下游造成电煤合同兑现率下降，或者钻营其他方式牟利，发改委限价效果仍待观察。随着煤炭资源属性的强化，市场煤价仍将高企。火电企业电煤库存同比出现大幅下降，屡屡逼近警戒线，火电企业没有更多话语权，只能“保量不保价”，煤炭仍是卖方市场。

　　我们的观点是，一方面，政策抑制价格泡沫；另一方面，煤炭需求增速下降、运力提高将有效缓解煤炭供给紧张，供需关系的缓解将在煤炭价格上得到体现。

　　首先，6月19日及7月23日发改委两道限价令，确实有效打击了煤炭投机泡沫，秦皇岛大同优混煤平仓价从7月21日的1080元/吨回落至8月11日的940元/吨,降幅达14.9%。同时，国际煤价从7月初开始也出现回落，澳大利亚BJ煤炭现货价格由7月3日的高点190.95美元/吨下降至8月11日的150美元/吨，降幅达27.3%。预计未来国际、国内煤炭价格仍有回落空间。

　　其次，煤炭需求增幅下降或将引发产能相对过剩。中国煤炭运销协会发布的“2008年煤炭市场形势分析”报告指出，粗略测算，今年将有2.4亿吨煤炭产能投产，到今年年底煤炭产能将达到29.8亿吨，已经超过了28.7亿吨的有效需求。报告预计，未来两年国内煤炭产量将以年均增长9%的速度上升，到2010年产能将达到31.5亿吨，平均年增加产量1.15亿吨。而受宏观调控影响，火力发电增幅将回落到12%左右，生铁产量将回落到9%左右，水泥产量回落到11%左右，这些主要耗煤产业的增幅回落，会带来煤炭消费的整体回落。报告预计，2008年煤炭需求量增幅将回落到8%左右，需求量约为27.4亿吨到28.2亿吨之间，国内煤炭产能或将过剩。实际上，上半年的数据也显示，煤炭产量增速已经略高于发电量增速。

　　第三，国内运力继续保持增长，将缓解国内煤炭需求紧张局势。1-6月，铁路累计日均装车55101车，同比增长9.7%；煤炭铁路运量67712万吨，同比增长13%。6月份，铁路日均装车同比增长7.7%，煤炭铁路运量同比增长9.2%。港口运输增长更为明显：1-6月份重点港口煤炭运输26891万吨，同比增长19.2%；6月份当月运输4794万吨，同比增长23%。并且，随着多条铁路系列支线的开工建设，预计2009、2010两年铁路外运煤能力将增加3亿吨左右。

　　此外，随着国际煤价回落，国内外价差收窄将会削弱煤价上涨动能。我们认为，国际煤炭拐点或将来临，现在国际、国内煤炭市场价格差由3月份的300元/吨收窄到126元/吨，国内煤价上涨动力正在减弱。