央企剥离金融地产 接盘者想吃又怕烫

　　□ 本报记者 家路美

　　近期以来，在国资委“做优做强”的整体要求下，中央企业的资产整合明显提速。京、沪、渝等地产权交易所挂牌资料显示，越来越多的房地产股权、金融股权被推到并购前线。业内人士认为，伴随着央企资产整合的棋到中局，人们很可能对挂牌房地产企业更加挑剔，而金融领域的资产重组也可能更为复杂。

　　房地产资产日益被挑剔？

　　近期，央企（或中央级部门）所属房地产领域的资产整合速度不断加快。在北京产权交易所和重庆联合产权交易所，国家发改委和中国南方电网公司已分别挂出卖单，沽售所持房地产企业的全部或部分股权。

　　国家发改委宏观经济研究院是中国华联房地产开发公司的全资出资人。今年四月，发改委宏研院就以997.95万元的价格将华联房地产85%股权挂到了北京产权交易所。继国家发改委宏观研究院之后，中国南方电网公司也加入到抛售房地产公司股权的行列。今年7月底，南方电网接连挂出两个整体转让的卖单，一是贵阳金竹房地产开发公司厂80%股权，一是贵州宏业房地产开发公司24.4%股权，挂牌价格分别为 947万元、3338万元。到目前为止，华联房地产相关股权尚未找到合适的下家，南方电网也在等待有意收购贵阳金竹以及贵州宏业房地产的买家上门洽谈。

　　如果说国家发改委宏观研究院大幅减持华联房地产的行为还属于部委范畴的资产调整外，那么，南方电网退出贵州宏业和贵阳金竹的行动则完全承接了央企在房地产领域资产整合的方针和思路。

　　现实表明，管理层对房地产领域的央企重组脉络已经非常明确。早在2004年6月,国资委就发布《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》指出，中国建筑工程总公司、招商局集团、中国房地产开发集团、保利集团、华侨城集团拟以房地产作为主业发展；拟将房地产业作为非主业剥离的有关央企,可与这些企业联系重组问题。今年5月，国资委又发布审核确认公告，分别对中国国电集团、中粮集团和中国保利集团的主营业务范围做出调整。

　　中信证券一位研究人员表示，目前央企面临的众多压力之一就是资产重组。为贯彻主辅分离、精干主业的要求,一些央企正在积极探索非主业资产的剥离和重组工作，尤其是房地产业务。他说，中央企业涉及的经营领域往往较多,一些央企的房地产辅业可能是其他央企的主业,如果进行重组,将有利于社会资源的优化配置。

　　但值得注意的是，房地产行业近年来一直是宏观调控的集中轰炸对象，再加上其它主客观原因，部分挂牌企业的资产状况和盈利能力欠佳，这可能在一定程度上影响转让进程。比如，作为一家中型规模企业，华联房地产净资产显示为-7469.21万元，上年主营业务收入颗粒无收，亏损149.38万元。贵州宏业房地产上年主营业务收入 6342.77万元，但仍亏损124.70万元。在宏观经济增速回调以及行业景气度下滑的背景下，人们很可能对挂牌房地产企业更加挑剔。

　　金融资产重组更复杂？

　　与房地产一样，金融领域领域的央企整合步伐也在悄悄提速。从华能集团、中石化集团、攀钢集团在各家产权交易所的挂牌动态表明，金融领域的资产重组行动可能规模更大、过程更复杂。

　　今年二月，华能集团在北京产权交易所挂出申银万国的两笔卖单，一笔是以17214万元的价格出售1721.3139万股股权，一笔是以20000万元的价格出售2000万股股权。记者从北京产权交易所了解到，华能集团共持有申银万国1.1497%股权，而这两笔卖单合计为0.5541%，华能集团手中还留有3000万股左右申银万国。业内人士预计，如果剥离非主业资产的政策得以完全执行，这两笔转让合同成交后，华能集团所持申银万国的剩余股权也将登陆产权交易所转让平台。

　　今年三月，攀钢集团挂牌2269.69万元出售所持华西证券0.37%全部股权。产权交易所资料显示，华西证券前五位股东分别为泸州老窖、中国国航、四川华能太平驿水电有限公司、四川剑南春集团、成都电业局都江堰电力公司，华西证券所持股份非常有限。

　　相对华能集团和攀钢集团而言，中石化集团剥离金融资产的举动更大。2007年12月，中石化集团就向外界传递出拟转让旗下金融资产的信息。其一是挂牌45.5万元转让所持华证资产管理有限公司股权。其二是挂牌1800 万元转让所持航空信托投资有限责任公司5.6%股权。其三是挂牌125万元转让所持深圳市华晟达投资控股有限公司 0.81%股权。其四是挂牌475万元转让所持国泰君安投资管理股份有限公司约247.32万股股权（占比0.1798%）。

　　分析上述挂牌项目可知，这些待售资产多属大型国有企业，但资产状况和盈利能力优劣互现。其中，华西证券表现良好：资产总额47.44亿，净资产 8.46亿，上年主业收入8.76亿，净利润2.91亿元。但其余几家就相形见绌了：航空信托净资产-3684.74万，上年亏损1.04亿元；深圳市华晟达净资产 2.98亿，上年亏损1300.54万元；国泰君安投资公司净资产6893.08万，上年亏损1372.14万元；华证资产则在净资产-1.16亿的情况下，出现13.38亿元的大幅亏损。

　　大通证券一位分析师认为，从上述情况可以看出两点内容。一方面，转让方基本上都是中央企业，金融业并不属于这些央企的主业范围。在国资委“做大做强”的要求下，这些央企正在加快对旗下资产的整合与重组，专攻主业，剥离辅业资产。另一方面，这些央企多数是待售企业的小股东，不具备对标的企业的控制权，因此，抛售所持金融资产，对转让方和标的企业都不会产生太大影响。

　　但他同时认为，金融行业牵涉到国家的金融稳定和经济安全，是一个比较特殊的行业。因此，涉及到金融企业的资产转让很可能面临更多的约束条件，监管也更为严厉。比如说，意向受让方可能被要求财务状况良好甚至连续3年盈利，并符合央行关于向金融机构投资入股的规定。这无疑将加大金融领域资产转让的难度和不确定性。