央企重组促华能借壳 S*ST重实欲转型房地产

　　4月10日，重庆国际实业投资股份有限公司（S*ST重实，000736.SZ）的一纸公告终于让人看到了它“摘帽”的希望。公告披露，S*ST重实的实际控制人重庆渝富资产管理有限公司（下称“重庆渝富”）拟将其控制权转让给中国房地产开发集团公司（下称“中房集团”）旗下的华能房地产开发公司（下称“华能地产”），S*ST重实将藉此转型房地产开发业务。

　　几乎在同一时间，成功借壳ST江纸上市的江西中江地产股份有限公司（中江地产，600053.SH）刚刚发布了2007年一季度年报，高达25倍的业绩增幅让所有投资者红了眼。ST江纸“乌鸡变凤凰”的故事让所有尚“待字闺中”的壳资源作起了灰姑娘的梦想。表面上看，S*ST重实这个昔日“德隆系”旗下的资本运作平台与ST江纸、S*ST庆丰一样，只是全流通时代即将被借壳上市的普通一家而已。但其未来东家华能地产的央企背景，却令这次“借壳联姻”带上了浓重的央企整合的味道。

　　净身以待华能借壳

　　“接下来的事情还没有进展，公告怎样讲的，情况就是怎样。”S*ST重实的证券部容小姐在接受记者采访时表示，“公司目前还是属于重庆渝富的资产。”据悉，S*ST重实最终的股改方案最迟将于4月25日公布。

　　从公告披露的情况来看，S*ST重实将通过股权及债权转让、资产置换以及业务重组三个步骤实现业务转型：首先重庆渝富将S*ST重实的股份，及其此前因债务重组而形成的对S*ST重实的债权全部转让给华能地产；接下来，S*ST重实将购买华能地产旗下的房地产资产；最后，华能地产将对S*ST重实进行资产重组，并将后者的主业转向房地产开发。

　　除非上述转让方案未获证监会或股东大会通过，否则重组事宜不会终止。“对于S*ST重实来讲，这是最简单、最容易的操作方式了。获得证监会通过的可能性有九成。”信达资产管理公司金融风险研究中心的沈洪溥表示。

　　以实业投资、化工产品、五金交电以及机械设备开发为主营业务的S*ST重实，昔日曾是“德隆系”旗下的资产。德隆国际的主要资本运作平台便是S*ST重实。“德隆危机”之后，S*ST重实被华融资产管理公司接收。2005年9月，重庆渝富从华融资产管理公司手上取得了S*ST重实前四大股东持有股份的实际控制权，以300万元接盘当时ST重实的3159.6万股股权，持股比例47.87％。此后，重庆渝富又于2006年11月，与S*ST重实的相关债权人签署了《债务重组协议》，以1.3亿元买断了S*ST重实的6.39亿元债权。

　　尽管重组成功的机会很大，对最终希望“摘帽去星”的S*ST重实而言，这仍只是“脱胎换骨”的第一步。“如果重组方案获得通过，接下来还需要通过增发等方式帮助S*ST重实实现主业变更。现在来看，最有可能是进行定向增发。”重庆渝富投资部人士表示。

　　另一方面，S*ST重实毕竟是一家资不抵债的壳公司，此次华能地产对其重组改造，S*ST重实壳资源的价值究竟几何？

　　据S*ST重实2006年第3季度业绩公告显示，截至2006年9月30日，公司总资产1.33亿元，净资产为负的6.97亿元，净利润为亏损0.17亿元。不过，考虑到该公司转让北京瑞斯康达科技发展有限公司（下称“瑞斯康达科技”）股份给自然人股东的谈判争议颇多，致使报告期内S*ST重实旗下盈利状况颇佳的子公司——瑞斯康达科技和山东齐鲁乙烯化工股份有限公司（下称“齐鲁乙烯”）——均未被纳入合并报表范围，因此前述业绩并不能代表S*ST重实的全部业绩水平。

　　“虽然A股市场上戴着S*ST这顶‘帽子’的公司大多麻烦缠身，但相对来说，S*ST重实还不算太差，重庆渝富已经把S*ST重实‘收拾’得比较‘干净’了。”据沈洪溥的分析，按照此前瑞斯康达科技和齐鲁乙烯对S*ST重实的利润贡献比例计算，虽然S*ST重实的亏损面比较大，但是实际数额应该不会很多。之前重庆渝富手中的6亿多元债权，保守估计应该还剩下1亿元左右。

　　记者曾试图向S*ST重实方面索要公司的最新业绩数据，但公司方表示目前不便透露。不过记者注意到，在S*ST重实的2006年第3季度报告里明示：“截至2006年9月30日，母公司总资产报告期内‘德隆危机’对公司的影响仍未消除，公司的处境仍然十分艰难。”

　　重组方案凸显央企整合战略

　　值得注意的是，与中江地产借壳ST江纸、华远地产借壳幸福实业不同，S*ST重实和华能地产的联姻称得上名正言顺的“国婚”。作为借壳方的华能地产，早在2005年初就成为中国房地产集团旗下的公司。

　　华能地产最早是中国华能集团公司旗下的地产业务公司，1991年12月经国务院生产办批准成立，在国家工商行政管理局登记注册，注册资本2亿元人民币，并经建设部审定具有房地产开发二级资质。

　　2004年6月，国资委发布了《关于中央企业房地产业重组有关事项的通报》（下称《通报》）。在《通报》定下的“中央企业的非主业资产向其他中央企业主业集中”的基调下，2005年初，原属中国华能集团公司的华能房地产总公司被整体划转给中房集团。中央企业房地产资源重组也借此迈出了实质性步伐。

　　而在“德隆危机”之后接手S*ST重实的重庆渝富，作为一家国有独资综合性资产经营管理公司，在通过资本运作处置不良资产方面的能力一直为业界所称道。

　　“重庆渝富作为政府主导的资产管理公司，它存在的价值不是赢利，而是处理不良资产。S*ST重实的重组方案是典型的‘国资对国资’，其幕后推手很可能是国资委。其重组大背景是国资委全力推进中的央企重组战略。”沈洪溥表示。

　　日前，国资委主任李荣融明确表示，2007年央企重组思路是“继续立足主业发展，缩减非主业业务，做大做强中央企业”。目前，已有73家中央企业参与了38次重组，中央企业的数量已从196家减少至159家。

　　一位深谙国资政策的业内人士认为：“招商局将下属旅游企业划转港中旅，华能将下属房地产公司划转中房就是央企重组的典型范例。”“考虑到业务资源重叠的问题，华能地产的业务置入之后还有一个合并同类项的问题。因此，S*ST重实的重组肯定还有一个业务整合的过程。”沈洪溥最后表示。

　　作者：张媛媛 中国房地产报