ITAT投资项目遭质疑 “急”先锋唐越不作置评

　　“我不方便对这件事作评论。”电话线的另一端，蓝山中国创始合伙人唐越态度温和却坚决。

　　昨天，《第一财经日报》致电唐越，“这件事”即指ITAT集团近来裁员事件。唐越表示不太清楚此事。在记者提出想单纯了解他的投资理念时，他反复强调，由于是在“这件事”的背景下，因此不能评论。

　　“这件事”距离蓝山中国成立时间仅2年。在经历2007年中国创投业的高潮年份后，蓝山中国出了这件令整个行业注目的ITAT上市失利继而大裁员的事件，这对2008年的中国整个创投业而言，都不啻是一个震耳的警钟。

　　谁“忽悠”了谁？

　　一位曾经考察过ITAT但最终没有投资的机构人士早在2个月前就对ITAT商业模式提出了质疑。他当时就告诉《第一财经日报》：光是看看店里的人流就知道了，“我们考察过多个城市的门店，每个店都很冷清，没有人流怎么能创造利润”？

　　上述人士还指出，不光是商业模式，ITAT的内控管理等一系列方面都存在问题，而且，他们认为ITAT创始人欧通国在1990年创立了“金盾”男装品牌并于1998年将其推到香港主板市场上市的过程中，一些手法并不十分规范。因此他们在考察了几个月以后，选择了放弃。

　　另据报道，当初唐越在有人第三次向他推荐ITAT时，他迅速作出投资决定。2006年11月21日，蓝山中国资本正式宣布对ITAT进行5000万美元的投资。

　　但是这项投资在外界看来，很难分清到底是谁“忽悠”了谁。

　　在蓝山进入ITAT时，该公司在全国不过200多家门店。ITAT官方数据显示：截至2007年12月31日，ITAT门店数量已经扩张到700多家。一年新开近500家门店，其发展速度不可谓不快。

　　事实上，唐越进入投资领域后的闪电行动，快得连业内人都咋舌。某投资公司总经理对《第一财经日报》表示，唐越的投资思路是一个典型的投行模式，高举高打、快进快出。

　　“轻”公司模式遭质疑

　　另一位著名创投机构的投资人则指出，2008年以前，投资类似PPG“轻”公司、“快”公司，几乎成为业内流行，但他说，商业模式创新值得鼓励，但作为投资者，最终应该关注商业本质。

　　这位研究过ITAT案例的投资人说，ITAT的商业模式非常巧妙。它抓住了两个发展机会：过去几年，中国服装外贸面临的挑战剧增，一大批企业想转向内贸而苦于没有品牌和渠道，另外一方面，在过去几年中国地产疯狂扩张中，留下了一大批空置的商业物业，业主没有发展商业的实力和专业背景。ITAT显然抓住了这两个机遇，要帮服装企业发展渠道，帮商业物业主完成招商。据称，ITAT在国外注册了一大堆英文品牌，让服装外贸生产商挑品牌去生产。

　　“销售服装绕不开三大成本：制造、库存和店铺租金。”这位投资人说，表面看，ITAT做到了“零库存”、“零租金”，但是它只解决了自己的问题，将三大成本转嫁到别人头上，但是行业总成本并没有发生变化。

　　“代销解决不了产品品牌和质量控制问题，ITAT的轻公司模式也没有使行业产业链得到提升。”这位投资人说，品牌、质量和价值链提升才是商业本质，显然，ITAT的模式对这些根本性问题没有任何贡献，加之走得太急，现在出现问题，他觉得毫不意外。

　　“急”先锋唐越

　　唐越，2006年1月宣布以蓝山中国资本创始合伙人的身份加入蓝山资本；同年3月至5月募集了3亿美元资金；接着又用了7个月的时间给5家国内公司投资了近9000万美元。

　　有媒体评论唐越身上带着浓厚的“华尔街味道”。根据媒体报道：1993年，唐越大学毕业，加入了全球最大的投资银行??美林证券，从事证券研究及销售。两年后，他被华尔街一家著名的风险投资公司BROOKEHILL PARTNERS招至麾下。1997年，唐越受有着70年历史的投资公司??OSCARGRUSS&SON的邀请，负责建立该公司在美国的投资银行和证券研究部。

　　上述投资公司总经理形容唐越是“赚快钱的”，认为他判断企业的价值不是从企业的长远发展来看，而是通过企业的虚胖达到自己的目的。

　　另一位投资人的评价较为温和，他说唐越是个很有个性的投资者，而且视角和其他人不太一样。“他的投资风格属于成则大赢，不成，就会有很大问题的那种，他和业界交流并不多。”

　　那位总经理则表示，在蓝山中国，唐越一个人说了算，决定一个项目是否要投也就是个把月的时间。在他看来，这种一言堂的方式不可避免地会出现种种问题。

　　其实蓝山中国所投的公司中，超常规迅速发展的不止ITAT一家。位于河南郑州鑫苑置业有限公司同样位列其中。该公司与ITAT的运营模式十分相似：零库存，即没有土地储备。

　　2006年8月25日，蓝山中国基金和Equity International基金合计2500万美元投资注入鑫苑置业。随后，在不到一年的时间里，为鑫苑置业密集融资1.4亿美元。次年12月该公司在纽交所上市。

　　获得注资前，鑫苑置业的业务范围尚仅止于郑州。

　　直到获得投资后鑫苑才在唐越的指引下开始了快速布局。不到一年就进入成都、合肥、济南、苏州等四个城市。先在山东济南拍得两块土地，规划建筑总面积约18万平方米；2007年又在济南拍得一宗规划建筑面积超过28万平方米的地块；2006年10月在苏州取得196亩土地之后，2007年1月鑫苑置业再次拍得62亩土地，两个项目总面积达30万平方米。其扩张速度之快，业内甚至曾一度拿来与顺驰相比。    

　　鑫苑置业董事长张勇曾对媒体解释零库存为：鑫苑置业只拿招拍挂土地，中国每年在二、三线城市有数千上万块招拍挂土地的市场，鑫苑置业在这个市场完全可以拿到所需要的土地。第二，鑫苑置业拿到土地以后4到6个月开工，8到10个月现金流回正，建完卖完不存房子。而业内认为，显然，唐越所看重的正是这种短平快的价值。

　　而另一家据称与蓝山中国有关系的公司古杉生物，在美国上市后最近也遭遇了很多质疑。

　　

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