8月份CPI大幅回落提振债市 下半年降息几无可能

　　上证国债指数继续上扬，刷新6日以来的新高点。9月10日，上证国债指数开盘于114.49点，高开0.01点，盘中最高探至114.80点，最低探至114.47点，收盘报114.69点，上涨0.18%，继续受到个券大幅上扬带动，8月CPI超预期回落也极大地提振了债市。

　　昨日，国家统计局公布，8月CPI同比增4.9%，低于7月的6.3%；PPI同比增10.1%，略高于7月的10%；1~8月城镇固定资产投资同比增27.4%，增速略高于1~7月的27.3%。8月份的城镇固定资产投资增速为28.1%，低于7月份的29.2%，增速明显减缓。

　　“小小的利空”

　　宏源证券的债券分析师罗刚认为，8月份数据对债市是一个“小小的利空”。他表示，如果8月份PPI在9.5%~10%，债券市场会继续上涨，而高于10%的话，在9月中下旬债市将会有一定程度的回调。

　　“虽然PPI数字有所提高，但由于大家已经预期其到顶了，所以也没有太大利空。”广发证券分析师何秀红表达了类似观点。

　　8月份CPI和PPI的差继续放大，这意味着对企业的利润方面是不利的。从经济增长指标来看，8月份PMI（中国制造业采购经理指数）为48.4，与7月份持平，而低于50的PMI指数表明经济活动在收缩。何秀红认为，这对市场产生了正面影响：宏观面表现为通胀收敛、经济减速，政策进一步松动的可能性较大，整个走势将使债市走好。

　　货币政策放松可预期

　　7月中旬以来，大宗商品价格开始下跌，而从大宗商品到PPI的传导大约需要两个多月，这样，9月份的PPI数据才应该大幅回落。罗刚认为，PPI回落使通货膨胀预期水平下降，进一步诱发货币政策放松，债券市场将会有好的表现。

　　而货币政策的放松是可预期的。罗刚指出，二季度的GDP为10.4%，三季度GDP预期增长在9%以下。一旦GDP增长低于10%，将产生很大的就业压力。而随着CPI的回落，国家肯定会出台较宽松的货币政策，从而保证经济增长，“这对债市是一个很大的利好”。

　　不过，8月份债市强劲增长的势头能否保持还需观察。罗刚认为，9月中下旬即使不下跌，也会横盘一段时间。何秀红则称，9月份和10月份的CPI很有可能出现反弹，债市可能进入盘整。如果债市进入盘整期，更需要观察大宗商品价格走势，如果大宗商品价格出现大幅反弹，则债市风险将被重新估计。因此，债市盘整期间，需要等待货币政策的进一步松动，债市才有反弹的空间和动力。

　　降息几无可能

　　何秀红认为：“下半年没有降息的可能。”近期央行净回笼的资金量比较多，说明其依然希望稳定货币市场利率。只有当通货膨胀风险已经让位于经济减速风险时，央行才会采取更为宽松的货币政策，而货币政策放松更大可能是从数量型政策开始的，货币和信贷放松会在存贷款利率下调之前出现。

　　8月份CPI迅速下降至4.9%，虽然已经不在9%~10%的高位，但与一年期定期存款利率4.14%的水平相比，通胀压力依然较大。罗刚也认为：“今年降息的可能性基本没有。”

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