货币政策双下调 天平倾向“保增长”

　　　昨日，中国人民银行决定自今日起，在维持人民币存款基准利率不变的情况下，下调贷款基准利率0.27个百分点，同时，将中小金融机构存款准备金率下调1个百分点。

　　贷款利率和存款准备金率是两个重要的货币政策工具，二者的“双降”此前并没有出现明显的征兆，出乎分析人士的预料，令市场颇为意外。

　　尽管目前还不能解读为中国的货币政策将全面放开，但是，贷款利率和存款准备金率的双降，凸显出从紧的货币政策正在出现松动的迹象，更为重要的是，从更为深远的角度来解读，此举可以被认为管理层在“保增长”还是“抑通胀”之间权衡：政策的天平已经倾向前者。

　　此前的9月10日公布的8月份的宏观经济数据，居民消费价格总水平CPI增长回落到4.9%，降至14个月以来的最低水平，工业品出厂价格PPI则上涨10.1%，二者形成明显的“剪刀差”。因此从这个意义上来讲，尽管CPI增速回落，但是未来增速重新上扬的压力依然很大。

　　至少从8月份的宏观经济数据上来看，中国经济依然是面临抑制通货膨胀和确保经济快速增长的双重压力，因此，货币政策和财政政策这些宏观调控的市场手段，无论调整与否，都面临着双重选择。

　　此次贷款利率下调0.27个百分点，资金的成本将会降低，迫切需要融资的制造企业尤其是房地产企业都将从中获益；另一方面中小金融机构的存款准备金率下调1个百分点，将会导致原本存放在央行的数额不小的资金，开始进入流动市场，资金的供给也将增加。

　　鉴于目前CPI增速长期高于存款利率，中国已经长时间处于存款负利率的状态下，尽管非对称降息会加剧商业银行的经营困难，但是存款基准利率维持不变依然是可以理解的；而占据金融市场接近80%市场份额的五大国有银行，却不属于下调存款准备金率之列，直接导致新增贷款的总量大大减小，因此中小金融机构的存款准备金率下调，可以解读为更多的是为了释放中小金融机构的经营压力，而不是为了向市场提供更多的资金。而针对汶川地震灾区的金融机构存款准备金率下调2个百分点，则显示决策层希望金融机构能对地震灾区重建给予更多的贷款支持。

　　但是，货币政策双降释放出来的从紧的货币政策正在放松的信号，依然让市场上几家欢喜几家愁。过去的这个周末，美国次贷危机带来的系列破坏性影响正在摧毁着华尔街，全球经济将进入衰退似乎已经无可挽回，中国经济具有很强的外部性特征，因为国际市场变动而生存艰难的制造业，将会因为贷款利率下降和贷款总量的增加而适当地减轻压力；对于目前正处在生死边缘的中国诸多地产商而言，此次货币政策双降，可以说成是“子夜里闪现的一缕光明”。

　　不过，正是因为中国经济目前已经深深地融入全球市场，且外部市场环境正处于急剧变化之中，此次货币政策的双降到底能对“保增长”的目标有多大的现实促进意义，还需要接受时间的检验。而降低贷款利率和增加贷款总量，过早地释放信号改变从紧的货币政策，是否会引起CPI增幅的重新上扬，则更是决策者和调控者应该高度关注的。

　　从整个经济形势来看，防止通货膨胀和保持经济快速增长依然是我们目前面临的两个难题，也是需要通过宏观政策去努力实现的目标。目前投资、消费和出口三驾马车都存在不同的问题，更有外部经济形势急剧变化的复杂形势，中国的货币政策和财政政策的调整因此更加令人瞩目，政策的出台更需要全局性的谨慎考量。毕竟，手中的牌只会越打越少。（作者系本报特约评论员）