华尔街最后的投行

　　赵刚

　　　随着雷曼兄弟被迫宣布破产保护，而贝尔斯登和美林相继“入赘”大型商业银行，曾经风光无限的华尔街五大投行,目前仅剩高盛和摩根士丹利两家互相安慰。

　　虽然周二这两家公司都公布了盈利的第三季度业绩，但市场对于投资银行业经营模式的疑问越来越显得意味深远。

　　根据这两家公司的第三季度财报，高盛今年第三季度依旧盈利8亿美元，但相比去年下降了70%，而摩根士丹利的盈利还在14.25亿美元水平，较去年略低了3%。但在周一美国股市经历了自“9·11”以来最惨重的下跌后，华尔街人心惶惶。虽然这两家公司都在周二公布了好于预期的业绩报告，但股票价格依旧出现大跌，其中高盛股价下跌了7%，而摩根士丹利下跌了12%。

　　在眼睁睁看着另外两家华尔街投行在同一天被这场百年不遇的次贷风暴刮倒后，投资人开始怀疑，是否这两家仅存的大投行能依旧保持独立。而也有分析人士认为，投资银行、商业银行和保险商都曾错以为住房价格会保持坚挺，并据此作出投资。

　　而雷曼兄弟、美林和贝尔斯登这些投行不惜血本地大举投资，令杠杆比例达到了惊人的水平，导致了今天破灭的结果。但如果市场继续恶化，高盛和摩根士丹利的杠杆比例、剩余的地产和信贷敞口可能会危及他们的融资模式。据悉在上个季度，这两家投行的杠杆比例分别为24倍和25倍，这一比例高于商业银行，但低于雷曼兄弟今年早些时候32倍的最高值和贝尔斯登的33倍。

　　美国银行首席执行官肯尼思周一接受CNBC电视频道采访时曾预计，剩下的两大投行目前的状况坚持不了一两年。

　　瑞士银行(UBS)分析师绍尔表示，两家公司可以考虑与提供投资服务的银行合并，例如道富银行或纽约银行，以此降低自身风险。但绍尔补充说，较之美林和雷曼兄弟，高盛和摩根士丹利的问题资产少得多。而Ladenburg Thalmann分析师波弗在研究报告中写到，两家投行可能需要通过收购一家银行或被银行收购，以增加资金储备。

　　但是否改变经营模式有利于这两家投行的未来发展，分析人员也持不同观点。纽约大学金融学教授、高盛前合伙人史密斯则表示，将自己藏到安全的资产负债表里并不是个好办法，因为这会压制你的才能和业务优势。

　　对摩根士丹利或高盛而言，并入一家大型商业银行可能会是条较安全的生存之道，但这也会降低公司的灵活性。

　　此外，投资银行和商业银行的组合并不是应对目前金融服务业所有问题的最佳选择。虽然美林很快就有美国银行的巨额存款做依靠，但传统的商业银行仍然因为商业和消费者贷款违约及拖欠事件不断上升而遭受沉重打击，监管部门也在向这些机构施压，要求他们筹资并削减贷款。

　　目前看来，高盛和摩根士丹利的杠杆比例和盈利潜力都有可能显著下降，最终将取决于两家公司的选择和监管部门的要求。两家公司都是大型商品交易商，而如果他们决定与大型银行合并，这一业务可能会遭受影响。

　　虽然最近有消息称摩根士丹利正在权衡应保持独立还是与另一家银行合并，但CNBC援引熟悉内情匿名人士的话称，截至周二晚间，该投行尚未进行任何并购谈判。而摩根士丹利高层承认，如果公司股价继续震荡，可能迫使其改变方针而去选择一家合并伙伴，或许会选择一家资本充足的银行。

　　高盛财务总监Colm Kelleher也在周二表示，公司对其经纪-交易员模式仍有信心，且称没有必要与一家拥有储蓄业务的银行合并，他说：“高盛无需购买一家商业银行，没有商业银行我们也一直能够很好地参与竞争。”

　　也许一直以来优异的业绩给了这两家投行更多时间进行战略调整的机会，而同样精于运营投行业务的摩根士丹利的首席执行官麦晋桁和高盛的首席执行官布兰克费恩对未来依旧表示乐观。

　　麦晋桁在上周日一份给员工的备忘录中写道：“我们一定能够挺过当前的困难时期。”他表示，雷曼兄弟非常不幸的遭遇不会给摩根士丹利的业绩带来实质性影响。而布兰克·费恩在高盛第三季度业绩公布后也对投资人宣称，虽然第三季度经历了交易下降和资产减值，但高盛的整体状况依旧良好。

　　

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