私募投资转入VC+GC时代

　　联想投资有限公司（Legend Capital）成立于2001年，是国内最早成立的风险投资公司之一。目前共管理4只基金，资金总规模将近7亿美元。联想投资已成功投资60多家公司，其中有将近10家已经在纽约、深圳和香港成功上市，多家公司通过兼并收购成功退出。

目前专业投资人员30多人。联想投资和其合伙人连续多年被多家机构评选为中国“最佳创业投资基金”、“最佳风险投资机构”、“最佳风险投资家”、“最佳风险投资新锐”等。多家被投企业数次获得包括“RHA 100”、“中国最具投资价值企业50强”、“未来之星”等荣誉。那么这样一家投资公司，对文化创意产业又有什么样的考量标准呢？记者采访了其高级投资经理刘泽辉。

　　看好新媒体市场

　　如今，在铁路媒体市场，广源传媒已经和亿品传媒合并成为鼎程传媒，正在加速上市的过程中。虽然不是刘泽辉经手的项目，但他认为公司当时的考虑是列车属于垄断性的资源，广源进驻了别人就不可能再进，而且中国的列车运载量很大，广告前景好。

　　“其实文化创意产业，我们公司一直都很有兴趣。”刘泽辉说，尤其其中的新媒体为他们所看好。像动漫、出版、传媒他们也在关注，期间也有一些动漫、影视公司拿项目书来申请投资的，但他们考虑都不是很合适，所以没有投。

　　那么能够决定让投资公司青睐文化企业的标准是什么呢？刘泽辉说，投资的共同点是公司的整个需求市场份额要大，要有清晰的商业模式，未来赢利比较值得期待，还要有团队战斗力，企业家要有博大的胸怀和眼界。但文化企业和其他产业不同的地方是它受政府的管制比较多，所以投资相对谨慎。其实作为投资公司来说，只要在国家政策允许范围内，有好回报的项目他们都愿意尝试。看到如今各地政府在扶持文创企业，刘泽辉觉得这是件好事情，但更重要的是企业自身，一个地区的文化行业如果有几家龙头企业，就可能产生集聚效应，带动行业发展。以北京为例，一些龙头文化企业已经带动投资向这方面倾斜。

　　基金存续期8年

　　刘泽辉说，联想投资一直坚持的是长期投资理念，每个基金存续期一般是八年，给企业发展较多的时间。这是借鉴国外基金的经验，国外很多基金首先都有很多年的经验，它们不用靠一两个项目去赢利，而且从本质上说，真正的好项目也不是一两年就能做成的。

　　虽然是长期投资，但联想投资的回报在业内是做得不错的，今年4月他们发了第4只基金，第一只刚开始清算，回报应该在3倍以上，后面的基金回报预计都比第一只好。2001年创立初期，受联想的专业影响，联想投资把眼光集中到了TMT即高科技行业，这是最典型的VC风险投资。从2005年开始，联想投资尝试进入传统产业，包括消费品、连锁、制造业、服务业、新能源等领域，投了六七个项目，他们称之为VC+GC（成长性投资）投资。成长性投资不给予企业时间是不行的，联想投资从第三期基金开始投入30%资金，到传统产业里练兵，今年4月刚募集到位的第四期基金共4亿美元，GC投资占到一半比例。

　　刘泽辉认为，中国跟欧美发达国家不一样，国外传统产业的增长率很小，像餐饮、服装等在中国却很火。因为中国经济基础比较差，在吃饱穿暖后要求吃穿得好，大众消费已经由原来的功能性要求变为兴趣性要求。去年他们就投了一家星期六鞋业，是致力于女鞋生意的，这家公司在中国鞋业里排名超过了国外大牌公司，排名第三，如果顺利的话今年能在A股上市。“这项目做了将近两年，投的时候它有700多家店，现在已经有1000多家分店，仅看今年，利润已经翻番了。”

　　文化创意企业非常不市场化

　　如果说投资TMT行业具有高投入、高风险、高回报的风险投资特征的话，那么成长性投资可能具有低投入、高回报、但时间较长的特点。应该说文化创意行业属于这一类型。

　　刘泽辉其实自己也是一个文化青年，出于自身兴趣和业务需要，文化创意九大门类中的出版、电影、动漫、新媒体等他都研究过。他觉得中国文化创意企业将来的发展空间很大，成长空间很大，但一方面是政策管制太多，另一方面是还完全不够市场化。以中国电影的产业化程度来说，国产电影一年的总票房跟美国比起来太可怜了，算到每个国民头上每人才消费几块钱。上世纪90年代中国电影曾走入低谷，很多电影院关门大吉，要么改成卖家具的或者社会性的演出场所，近几年虽然电影市场看好，但总体票价还是太贵，一对情侣看一部电影总花费近200元。“这就非常不市场化。电影在国外是通俗性的娱乐活动，但在国内还不够通俗。”刘泽辉说，如果把电影年度总票房除以票价，它的观影人数相比于十几亿人口的大国来说，基数太小了。

　　就文化行业的另一门类动漫来说，刘泽辉认为它在中国的发展更属初级阶段，很多企业靠自身能力谋生都很困难，这有电视频道资源由电视台垄断的原因，而动漫的衍生产品开发也完全不行，其实像迪斯尼、梦工厂，它们不单是动漫企业，衍生品的利润占了企业很大比重。

　　本土基金崛起 海外基金风光不再

　　“我们公司追求的是富而有道，致力于投出一些伟大的公司来，对中国经济或企业助一臂之力。”刘泽辉说，若干年之后在中国股市，如果联想投资投出来的企业都是龙头企业，他们会很有成就感。当初联想投资从联想分拆后，联想自己出资3000多万美元，目的是能扶植出一个新的像联想一样优秀的企业来。现在他们的投资领域扩大了，管理人员也从联想内部扩大到借助社会力量，刘泽辉本身就是2006年才加入联想投资，之前他在日本一家著名的证券公司的北京代表处做了多年。而这些变化，当然也跟中国的投资环境有关。

　　刘泽辉说，国内私募股权基金的发展分几阶段，2001年在境内出现的主要是“两头在外”的外资基金，所谓融资国外，管理团队也是外国人，退出也在海外上市。因为那时国内A股市场还不成熟，没有完成股权分置。那时候出现过一批政府基金，但经过几年市场考验现在所剩已不多。联想刚成立时可说是为数不多的本土团队进行管理，但他们把融资放在外，包括日本、中东、美国等外部资金，走的是国际化的路线。自2006年起，股权分置推出后，能在A股上市，海外基金风光不再了，浙江、深圳等地都出现了很多本土基金。而且中国政府对基金越来越扶持，政府也在苏州、北京、天津、上海等地做引导性基金，就是先期投入部分资金，引导外地或外资机构成立合资基金，来扶持本地产业发展，比起当初的由政府亲自来投钱的做法，已经越来越有效率了。

　　中国的产业环境也在变化，刘泽辉说，国外资金现在很看重中国的市场，但相对看好消费品、新能源、环保等领域，对中国的文创行业国外还很不了解，可能新媒体相对好些。